混沌轉軌期的IPO

理財周報編委汪江濤/文

烈日炎炎，預期混沌。有一種等待叫“快了”，有一種措施叫“蛋疼”。

“快了，快了。正在封卷了。”一家已過會IPO項目的投行領導，如是答復。“轉軌期IPO不好搞，風險大、成本高、收益小。”一名項目領先投行的資深保代，面對混沌期的IPO，選擇了在家休息。

已過會未發行新股合計42家，除2013年10月財務大核查期間被查出“嚴重違規”的秋盛資源以外，貌似其他41家都在等待一張名叫“批文”的東西。

目前更改后的IPO審核流程是：受理-反饋會-見面會-初審會-發審會-封卷-核準發行等七大關鍵步驟。等待發行的新股，都死死卡在“封卷-核準發行”環節。

5月倒數第二個交易日，筆者隨機調查：至少有兩家IPO項目在5月19日-23日當周完成封卷，還有一家IPO正在封卷進程中。

已過會的42個項目，最早過會的是2010年8月31日的浙江花園生物，最近的是2014年5月23日的北京三聯虹普。5月份最后一個交易日（5月30日），還有北京九強生物創業板上會（后臨時取消審核）。

從再度恢復發審以來短短20個交易日，有多達16家IPO順利過會，平均一個交易日是0.8家。按照監管層的英明指示，接下來7個月將安排100家發行，那么在今年未來148個交易日，平均每天發行0.67家。

加上今年開頭兩個月密集發行的48家，全年148家新股，將在252個交易日內完成上市，平均每天0.6家。也就是說，下半年投資者見到新股上市的頻次將增多，與此同時，上市首日44%的平均漲幅或難再現。新股“破發”的概率加大。

趕在5月底，招商證券給控股的博時基金打起了廣告，“重點推薦”專戶打新產品。博時基金業績不振已有時日，靠收益率曲線下滑的打新，恐怕難挽頹勢。

說回到IPO的網下配售、老股轉讓等措施，前不久還在緊張調整中。就在5月23日，監管層還急召光大、長城、海通和太平洋證券開會，調整發行方案，“窗口指導”老股轉讓、募集資金、定價、發行費用、路演等細節。

上述券商與對應的過會IPO項目是：光大（湖北富邦、深圳艾比森、中礦環保、中材節能），長城（康躍科技），海通（北特科技），太平洋（雪浪環境）。這些項目早于2012年4月-9月期間過會，而更早過會的至少6家投行，卻沒有參會，是否意味著這些投行的IPO項目還有一些“擾攘之事”等待解決？

有好事者總結出“二次上會秘笈”：換個投行、換個PE、把正在拓展業務的子公司關了、把招股書刪去100頁、再熬一年……各種啼笑皆非的高手“支招”，無情地嘲諷了IPO家長思維，指揮棒亂點的監管層。

“金融學學者：證監會準備以什么手段調控新股發行節奏，以便把上市家數控制在100家以內？

筆者：批文管理。

學者：新規下，從審核出到批文不超過3個月。

投行領導：這個在實際執行中很難做到。”

混沌轉軌期的IPO，考驗一種叫做耐心等待的情商。過會IPO項目，等了幾年了，據說預審員與保代都忘了公司做啥的。新增IPO預披410家，且行且珍惜吧！

與等待相應的，是一種叫做快速反應的智商。中國的很多事情都講究“快”字，結婚買房生子讀書就業創業炒股理財旅游養老莫不如是。望穿5月，投行心系6月底拿到批文，以躲避補充中報的“不確定性”。

——滿紙荒唐言，一把辛酸淚。都云作者癡，誰解其中味？