混沌轉(zhuǎn)軌期的IPO

理財(cái)周報(bào)編委汪江濤/文

烈日炎炎，預(yù)期混沌。有一種等待叫“快了”，有一種措施叫“蛋疼”。

“快了，快了。正在封卷了。”一家已過會(huì)IPO項(xiàng)目的投行領(lǐng)導(dǎo)，如是答復(fù)。“轉(zhuǎn)軌期IPO不好搞，風(fēng)險(xiǎn)大、成本高、收益小。”一名項(xiàng)目領(lǐng)先投行的資深保代，面對(duì)混沌期的IPO，選擇了在家休息。

已過會(huì)未發(fā)行新股合計(jì)42家，除2013年10月財(cái)務(wù)大核查期間被查出“嚴(yán)重違規(guī)”的秋盛資源以外，貌似其他41家都在等待一張名叫“批文”的東西。

目前更改后的IPO審核流程是：受理-反饋會(huì)-見面會(huì)-初審會(huì)-發(fā)審會(huì)-封卷-核準(zhǔn)發(fā)行等七大關(guān)鍵步驟。等待發(fā)行的新股，都死死卡在“封卷-核準(zhǔn)發(fā)行”環(huán)節(jié)。

5月倒數(shù)第二個(gè)交易日，筆者隨機(jī)調(diào)查：至少有兩家IPO項(xiàng)目在5月19日-23日當(dāng)周完成封卷，還有一家IPO正在封卷進(jìn)程中。

已過會(huì)的42個(gè)項(xiàng)目，最早過會(huì)的是2010年8月31日的浙江花園生物，最近的是2014年5月23日的北京三聯(lián)虹普。5月份最后一個(gè)交易日（5月30日），還有北京九強(qiáng)生物創(chuàng)業(yè)板上會(huì)（后臨時(shí)取消審核）。

從再度恢復(fù)發(fā)審以來短短20個(gè)交易日，有多達(dá)16家IPO順利過會(huì)，平均一個(gè)交易日是0.8家。按照監(jiān)管層的英明指示，接下來7個(gè)月將安排100家發(fā)行，那么在今年未來148個(gè)交易日，平均每天發(fā)行0.67家。

加上今年開頭兩個(gè)月密集發(fā)行的48家，全年148家新股，將在252個(gè)交易日內(nèi)完成上市，平均每天0.6家。也就是說，下半年投資者見到新股上市的頻次將增多，與此同時(shí)，上市首日44%的平均漲幅或難再現(xiàn)。新股“破發(fā)”的概率加大。

趕在5月底，招商證券給控股的博時(shí)基金打起了廣告，“重點(diǎn)推薦”專戶打新產(chǎn)品。博時(shí)基金業(yè)績不振已有時(shí)日，靠收益率曲線下滑的打新，恐怕難挽頹勢。

說回到IPO的網(wǎng)下配售、老股轉(zhuǎn)讓等措施，前不久還在緊張調(diào)整中。就在5月23日，監(jiān)管層還急召光大、長城、海通和太平洋證券開會(huì)，調(diào)整發(fā)行方案，“窗口指導(dǎo)”老股轉(zhuǎn)讓、募集資金、定價(jià)、發(fā)行費(fèi)用、路演等細(xì)節(jié)。

上述券商與對(duì)應(yīng)的過會(huì)IPO項(xiàng)目是：光大（湖北富邦、深圳艾比森、中礦環(huán)保、中材節(jié)能），長城（康躍科技），海通（北特科技），太平洋（雪浪環(huán)境）。這些項(xiàng)目早于2012年4月-9月期間過會(huì)，而更早過會(huì)的至少6家投行，卻沒有參會(huì)，是否意味著這些投行的IPO項(xiàng)目還有一些“擾攘之事”等待解決？

有好事者總結(jié)出“二次上會(huì)秘笈”：換個(gè)投行、換個(gè)PE、把正在拓展業(yè)務(wù)的子公司關(guān)了、把招股書刪去100頁、再熬一年……各種啼笑皆非的高手“支招”，無情地嘲諷了IPO家長思維，指揮棒亂點(diǎn)的監(jiān)管層。

“金融學(xué)學(xué)者：證監(jiān)會(huì)準(zhǔn)備以什么手段調(diào)控新股發(fā)行節(jié)奏，以便把上市家數(shù)控制在100家以內(nèi)？

筆者：批文管理。

學(xué)者：新規(guī)下，從審核出到批文不超過3個(gè)月。

投行領(lǐng)導(dǎo)：這個(gè)在實(shí)際執(zhí)行中很難做到。”

混沌轉(zhuǎn)軌期的IPO，考驗(yàn)一種叫做耐心等待的情商。過會(huì)IPO項(xiàng)目，等了幾年了，據(jù)說預(yù)審員與保代都忘了公司做啥的。新增IPO預(yù)披410家，且行且珍惜吧！

與等待相應(yīng)的，是一種叫做快速反應(yīng)的智商。中國的很多事情都講究“快”字，結(jié)婚買房生子讀書就業(yè)創(chuàng)業(yè)炒股理財(cái)旅游養(yǎng)老莫不如是。望穿5月，投行心系6月底拿到批文，以躲避補(bǔ)充中報(bào)的“不確定性”。

——滿紙荒唐言，一把辛酸淚。都云作者癡，誰解其中味？