一批公司IPO折戟緣于經營模式變更

證券時報記者 楊蘇

證監會官網顯示，因為經營模式發生重大變化、持續盈利能力不確定以及合同金額波動較大，導致多家擬上市公司IPO（首次公開發行）折戟。

這些現象反映在財務數據中，主要表現為擬上市公司的一項主營業務占比逐年升高或者產品結構出現重大變化。記者注意到，百利科技也存在著上述現象，并且存在毛利率三年腰斬、單一項目占2013年收入近八成的情況。

百利科技的招股書表明，公司主要收入來源于工程總承包業務，并且完全依賴山西一個項目。值得注意的是，該項目合同金額存在大幅波動，不到一年的時間就縮水一半，從最初的20多億元縮減至不到11億元。

公開資料顯示，新疆康地種業科技股份有限公司IPO申請于2011年6月被否。有關發審委指出，在康地種業種子銷售收入中，代理品種銷售收入占比逐年上升，比例分別為61.29%、72.89%、78.41%。而且，康地種業披露募集資金主要用于加大研發和育種投入。因此，證監會認為，康地種業的經營模式、產品或服務的品種結構已經或將發生重大變化，對公司的持續盈利能力的影響存在重大不確定性。

珠海億邦制藥股份有限公司IPO被否的原因也較為類似。2012年5月，有關的發審委指出，億邦制藥盈利來源發生變化，來源變更為代理產品收入。不過，公司募投項目為新藥品的生產，將來業務將以自產藥品銷售為主。但是，對于上述經營模式、產品結構變化對持續盈利能力的影響，億邦制藥未能進行充分合理地解釋。

在其他擬上市公司被否的原因中，發審部門也反復提到了公司的經營模式發生了重大變化，可能會對公司的持續盈利能力構成重大不利影響。發審委通過多種途徑進行審核，通過比較公司主營業務和銷售費用增長幅度的差異，以及公司渠道模式等重要運營信息的披露是否充分。

2011年12月，發審委也否決了一家物流公司的IPO申請，原因為該公司中標和簽訂合同的金額存在較大波動。具體看來，該物流公司2008年、2009年、2010年及2011年1月至6月中標金額分別為5.49億元、2.39億元、1.15億元和1.62億元，簽訂合同金額分別為1.71億元、4.8億元、0.63億元和2.98億元。發審委認為，上述事項對公司的持續盈利能力可能構成重大不利影響。