巨龍管業(yè)30億并購隱憂 天價艾格拉斯產(chǎn)品單一

指尖上的A股之上市公司“涉游”調(diào)查

現(xiàn)在A股市場最為流行的并購，就是找家游戲公司把它買下來。

那些游戲公司，借著自己一款或數(shù)款成功的產(chǎn)品，對未來勾勒出一個美好的盈利藍圖，成為待價而沽的一個個并購標的。一旦成功完成并購，這些公司的創(chuàng)始團隊（許多是年輕人）則瞬間暴富。

只是，成功非偶然。對于游戲公司這樣一個輕資產(chǎn)、產(chǎn)品銷售存在較大偶然性、還打著互聯(lián)網(wǎng)烙印的新興行業(yè)，如何判斷其核心價值成為新的課題。

從目前來看，決定這些公司價值的關(guān)鍵，似乎應(yīng)是他們的團隊。

六個漲停板，從復(fù)盤時的14.07元到最高的25.79元，巨龍管業(yè)（002619.SZ）再次讓資本市場領(lǐng)教了“涉游”概念的瘋狂。

不僅僅是二級市場的瘋狂表現(xiàn)讓人瞠目結(jié)舌，巨龍管業(yè)此次30億收購艾格拉斯也是繼游族信息借殼梅花傘之后，另一起30億級別的收購。

一位北京地區(qū)游戲行業(yè)的人士對記者感嘆到：“艾格拉斯這家游戲公司的資質(zhì)確實還不錯，但是花30億收購確實是我沒有想到的。從去年開始的游戲并購潮中，這個價格依舊可以算得上是前幾的高價了。”

30億的作價究竟是買了一款游戲還是買了一支優(yōu)秀的團隊，目前只有一款核心產(chǎn)品的艾格拉斯需要給出答案。

天價背后的邏輯

艾格拉斯是一家成立剛逾四年、注冊資金1160.743萬、員工不足百人的游戲公司。

從產(chǎn)品線來看，目前公司僅有4款游戲，其中還包含一款剛剛完成第一輪內(nèi)部測試的產(chǎn)品。

那么是怎么樣的邏輯使得上市公司可以作價30億來收購他們呢？

實際上艾格拉斯在被巨龍管業(yè)收購之前，和數(shù)家上市公司都有接觸。

一位接近艾格拉斯的人士向記者透露：“華誼兄弟去年年初制定并購銀漢的方案時，也同樣接觸過艾格拉斯。”

該人士還表示，近期停牌重組的一家企業(yè)也曾經(jīng)作價20億意圖收購艾格拉斯，但最終被拒絕。

不僅如此，艾格拉斯曾經(jīng)還有海外上市的計劃。艾格拉斯原本計劃在海外上市，并引入了境外投資者。

按照一位北京地區(qū)業(yè)內(nèi)人士的說法就是，艾格拉斯覺得20億并不能達到其預(yù)期，因為此前可以直接上市，而這個預(yù)期其實就是對于其整個團隊回報的最大化。

艾格拉斯五位自然人股東當(dāng)中，除了王雙義和第一大股東許田慶以外，剩下三人也是其公司高管，總經(jīng)理、策劃總監(jiān)張欣，研發(fā)總監(jiān)張鵬，運營總監(jiān)曹曉龍。

對于游戲行業(yè)來說，核心團隊的好壞也是公司價值判斷的關(guān)鍵因素之一。在與上市公司交鋒時握有主動權(quán)，以及有海外上市的計劃，這些都源于艾格拉斯穩(wěn)定的團隊。

前述北京地區(qū)游戲行業(yè)人士告訴記者：“艾格拉斯的團隊十分穩(wěn)定，都是跟隨王很多年的老部下，相比現(xiàn)在一些手游行業(yè)浮躁的創(chuàng)業(yè)現(xiàn)狀來看，王和其團隊算得上是在行業(yè)沉淀多年，他們在JAVA機的時代就在做游戲了。”

記者了解到，而其創(chuàng)始人兼CEO王雙義在手游這個行業(yè)已經(jīng)摸爬滾打很多年。

王雙義最先是在2002年參與創(chuàng)辦了天津猛犸手機游戲公司，之后天津猛犸被空中網(wǎng)并購，他擔(dān)任空中猛犸的副總經(jīng)理；2007年王雙義又從空中網(wǎng)離職參與創(chuàng)辦了深藍創(chuàng)娛并擔(dān)任CEO；最終在2010年5月，艾格拉斯科技有限公司成立。

記者還了解到，艾格拉斯網(wǎng)游團隊主力成員正是來自空中猛犸、深藍創(chuàng)娛等王雙義此前曾經(jīng)參與創(chuàng)辦并任職的公司。

穩(wěn)定的團隊帶來的優(yōu)勢不言而喻。

據(jù)悉艾格拉斯目前主力的游戲產(chǎn)品《英雄戰(zhàn)魂》所采用的引擎是自己所編寫的，這在國內(nèi)的游戲公司中也十分少見。

由此，巨龍管業(yè)也認為艾格拉斯可以在未來有良好的業(yè)績增長。其在預(yù)案中稱預(yù)估在隨后的三年中，能夠為巨龍管業(yè)帶來扣除非經(jīng)常性損益的利潤額將分別達到1.6億元、3.3億元、4.3億元。

與此同時，為了避免未來核心團隊套現(xiàn)離開公司，在簽訂《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)協(xié)議》時核心人員承諾：核心團隊成員將在本次交易實施完畢后五年內(nèi)在艾格拉斯或者巨龍管業(yè)及其其他子公司任職。

產(chǎn)品單一隱憂

盡管艾格拉斯有優(yōu)秀的團隊，但是游戲行業(yè)普遍具有的風(fēng)險是不容忽視的。

根據(jù)資料，艾格拉斯的收入主要來源于核心游戲產(chǎn)品《英雄戰(zhàn)魂》，2013年度其收入占比高達99.85%。

盡管還有兩款其他游戲，《誓魂》與《赤壁》，但是2013年其貢獻的收入僅有18.06萬元和6.59萬元，這也意味著這兩款產(chǎn)品的生命已經(jīng)到頭。

毫無疑問，艾格拉斯產(chǎn)品線的單一是其不能回避的問題。如其前兩款作品《誓魂》與《赤壁》，《英雄戰(zhàn)魂》也有其自己的生命周期。如果沒有后續(xù)的產(chǎn)品接棒的話，那么巨龍管業(yè)就好比花費了30億元的巨資買了一款游戲。

前述北京地區(qū)游戲行業(yè)人士表示：“游戲產(chǎn)品的生命周期不可能一直延續(xù)，到時游戲用戶的活躍度或游戲消費水平均會出現(xiàn)下滑。若艾格拉斯不能及時推出有影響力的新品，則難以通過收入疊加效應(yīng)保障其整體盈利能力。”

盡管，艾格拉斯稱已經(jīng)在內(nèi)測階段的游戲《格斗刀魂》上線后，其核心游戲產(chǎn)品的數(shù)量進一步豐富，“但是一款移動游戲能否成功，很大程度上取決于開發(fā)者能否準確把握市場和技術(shù)的發(fā)展趨勢以及游戲玩家的喜好變化趨勢，并就此作出積極快速有效的響應(yīng)，其中任何一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題都可能導(dǎo)致新游戲不被市場接受，或者創(chuàng)意在技術(shù)上無法實現(xiàn)，或者競爭對手先于艾格拉斯推出類似的游戲。”一位北京地區(qū)的券商文化行業(yè)研究員分析到。

“若新游戲開發(fā)運營不成功，《格斗刀魂》產(chǎn)生的收益可能不能抵補上述支出，且會浪費時間貽誤市場時機，直接影響到艾格拉斯未來的盈利能力及利潤承諾。”

游戲市場從不缺乏這樣的案例，《憤怒的小鳥》的例子便在眼前，其制作公司Rovio Entertainment，2013年因為沒有強有力的新品推出，小鳥剩余價值下滑劇烈，從2012年的5550萬歐元下降至2013年的2690萬歐元，凈利潤慘遭腰斬。（編輯陳昊旻）