恐高盛拋黃金砸盤 對沖基金提前埋伏欲“渾水摸魚”

全球黃金市場正迎來新一輪空頭逆襲。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新數據顯示，截至5月27日當周，以對沖基金為主的資產管理公司忽然在當周增加23.5萬盎司黃金凈看跌頭寸（即空頭頭寸），創下今年以來的最高值。

此前，對沖基金一直是買漲黃金的最大市場力量。

之所以迅速變臉，除了烏克蘭局勢趨向穩定與美國經濟復蘇好轉削弱黃金的避險投資魅力外，另一個深層次原因，是近期厄瓜多爾央行將46.6萬盎司黃金儲備（價值5.8億美元）租給高盛集團換取流動性資金，令對沖基金擔心高盛將迅速高價拋售黃金，未來某個時間點低價買進賺取價差收益，紛紛提前建立龐大黃金空頭頭寸押注金價下跌。

在空頭逆襲下，COMEX黃金價格上周下跌3.5%，創今年以來的最大周跌幅。

“由于高盛一直看跌金價，高賣低買成為它最理想的套利手段之一。”一家美國對沖基金經理直言。此前COMEX黃金市場曾出現一筆價值2.5億美元黃金巨額拋單，不少對沖基金推測這是高盛正在拋售這批巨額黃金，但目前缺乏足夠的證據支撐上述觀點。

高盛的46.6萬盎司黃金

令多位對沖基金經理疑惑的是，高盛積極看跌金價同時，為何要從厄瓜多爾央行租入巨額黃金現貨。

按照雙方協議，厄瓜多爾央行向高盛“出租”46.6萬盎司黃金，租期為3年，價值5.8億美元，而高盛為此要向厄瓜多爾央行支付約2000萬美元利息。

厄瓜多爾之所以要出租這批黃金（約占本國50%黃金儲備），主要是國家面臨財政赤字，需要以黃金抵押融資。

在一家美國投行大宗商品交易部門人士看來，這本質是黃金套息交易。

所謂黃金套息交易（Gold Carry Trade)，是某些國家央行將黃金儲備“租給”大型投資銀行，并按LIBOR+若干基點收取相應黃金拆出利率；這些投資銀行一面將黃金在期貨市場拋售套現，一面將套現資金投資歐美高息國債等固定收益類金融品種，套取國債利息收入與黃金租賃利率支出之間的巨額利差收益。

隨著黃金套息交易規模越來越大，投資銀行開始挖掘新的套利法則——先高價賣出從各國央行租來的黃金打壓金價，等到未來某個時間點低價買入，同樣享有可觀的價差收益。

21世紀經濟報道記者多方了解到，厄瓜多爾央行此次向高盛出租黃金的價格約1245美元/盎司。若按當前COMEX黃金價格徘徊在1240-1250美元/盎司測算，只有金價進一步下跌，高盛才有機會收獲可觀的價差套利。

于是，高盛如何變現這46.6萬盎司黃金，成為對沖基金關注的焦點。

上述投行人士透露，高盛拋售黃金的方式主要有三種，在黃金期貨市場建立相應的空頭頭寸；通過大型貿易商在現貨市場拋售；尋找某些有意增持黃金的央行或主權財富管理基金接盤。

蹊蹺的是，黃金期貨市場似乎尚未出現高盛套現的痕跡。在5月27日當周，以投資銀行為主的互換交易商反而增持16.195萬盎司凈多頭頭寸。

前述對沖基金經理解釋說，基于對沖基金的巨額空頭頭寸，投資銀行作為黃金做市商，不得不建立相應多頭頭寸撮合交易。不過，高盛手握這批黃金現貨伺機拋售，無疑重創對沖基金的最后看漲信心——一旦這批黃金流入現貨市場，勢必增加黃金供應量，但中國與印度兩個黃金消費大國的黃金需求正在減少，將加劇黃金現貨交易價格跌幅。“不少對沖基金建立大量黃金空頭頭寸，打算在高盛高賣低買黃金過程渾水摸魚。”

投行“變身”黃金隱性空頭

厄瓜多爾央行基于國家財政“出租”黃金儲備，并未改變各國央行增持黃金的熱情。世界黃金協會數據顯示，今年一季度各國央行累積增持約122公噸黃金。

但擺在各國央行面前的一道難題是，如何在金價下跌期間盤活黃金儲備資產創造穩健收益。畢竟，黃金儲備既不會產生利息收入，又隨著金價下跌，令國家外匯儲備資產持續縮水。

上述大宗商品交易部門人士透露，過去三年，基于某些國家央行與投行之間的黃金套期交易時有發生，無形間令投資銀行變相“擁有”巨額黃金現貨，大膽沽空黃金價格套利。

令他印象深刻的是，2008年3月底COMEX期貨黃金面臨交割，當時德意志銀行需要交割85萬盎司黃金空頭頭寸，巧合的是，交割當天歐洲央行出售35.5噸黃金，約合1141351盎司，滿足投行的交割需要。

正是得到黃金套期交易的支持，投行還成為黃金市場不容忽視的隱性空頭力量。此前，美國金融監管部門曾調查COMEX期貨黃金價格是否存在操縱，一度發現美國數家投資銀行僅在2008年三季度擁有的COMEX黃金市場凈空頭頭寸約67%。隨著投行的政府游說，這項調查最終不了了之。

其實，某些歐美國家央行也不愿看到金價過度上漲。尤其在歐美國家采取量化寬松貨幣政策導致流動性泛濫期間，金價過度上漲對紙幣信用構成一定壓力。（編輯趙萍）