瑞銀：中國出口如期復蘇 進口低迷反映內需疲弱

鳳凰財經訊 6月9日消息，瑞銀報告指出，中國出口如期復蘇 進口低迷反映內需疲弱。

低基數和穩健的基本面雙雙提振5月出口

5月出口同比增速從4月的0.9%反彈至7%，基本符合市場預期（彭博調查均值：6.7%）。去年同期出口高報的影響在5月份消退是推動出口強勁反彈的重要因素。在剔除這一因素的影響后，出口同比增速從3月的7.8%略微加快至8.5%，我們估算的實際出口量也同比穩健增長了9%左右（圖1）。

由于2013年初出口高報的影響消退，5月中國大陸對香港、臺灣和東盟國家的出口顯著反彈。較低的基數、再加上外需基本面穩健，使得加工貿易出口也明顯改善，特別是高新技術產品和機電產品。

另外，對G3經濟體的出口同比增速從3月的11.4%小幅放緩至8.4%。相應地，鞋類、玩具、電視機和箱包的出口也有所放緩。不過總體來說，對G3經濟體的出口增長依舊穩健、較一季度明顯反彈。

內需疲弱、大宗商品價格下跌拖累進口

5月進口意外地同比下跌了1.5%（彭博調查均值：同比增長6%）。在對去年高報影響進行調整之后，實際進口量也從4月的同比增長5.4%轉為同比下跌3.5%。

5月進口下滑的主要推動因素是大宗商品相關的一般貿易進口下滑，這表明內需依舊疲弱、且三四月份的一些庫存回補可能也有所消退。受內需疲弱和大宗商品價格下降的拖累，原材料和大宗商品進口額均有所下滑（圖2），如鐵礦石（從4月同比上升2%轉為同比下降6%）、銅（從4月同比上升33%轉為同比下降1%）、原油（同比增速從4月的20%降至12%）、鋼材（同比增速從10%降至1%），以及塑料（同比增速從17%降至6%）。相應地，從澳大利亞進口額繼4月同比增長7.7%之后在5月份同比下跌了5.2%；而從巴西的進口額同比增速也從26%顯著放緩至0.5%。5月進口增速2.4個百分點的惡化中有一半源自這兩個市場的糟糕表現。

與其疲弱的內需相對應，5月從G3經濟體進口的同比增速也從4月的8.6%放緩至6.3%，而從韓國的進口則同比下跌。

前景展望

考慮到去年出口高報的影響已經消退，未來幾個月中國出口數據應該可以更加清晰地體現真實的基本面情況。歐美領先指標顯示中國出口有望繼續向好、實現我們預計的全年7.5%的增長。我們認為出口的溫和復蘇和決策層“微刺激”政策可以在一定程度上抵消房地產下滑、幫助政府守住“7.5%左右”GDP增長目標的下限。我們全年GDP增長7.3%的預測已考慮了這一情形。

雖然5月進口表現令人失望，但隨著決策層加快重點基礎設施項目審批和建設速度，未來幾個月中國對投資品的進口應當會有所企穩。然而，房地產活動持續下滑仍會抑制2014年進口的改善空間。鑒于此，中國的貿易順差應當會有所擴大，而這會限制人民幣貶值空間。我們認為到2014年年底，人民幣兌美元匯率應當會保持在6.25左右。