新過會公司調(diào)整發(fā)行方案 打新資金“磨刀霍霍”

按照監(jiān)管層最新的窗口指導(dǎo)政策，發(fā)審委重啟之后獲批的新過會公司如今也面臨要調(diào)整發(fā)行方案，以符合監(jiān)管要求。

與此同時，在監(jiān)管層嚴(yán)控發(fā)行價的情況下，炒新之勢將不可避免。而且，機(jī)構(gòu)對于打新已是躍躍欲試。不少基金已在減持股票倉位，重金準(zhǔn)備打新、炒新。

6月9日，深圳一家私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者直言，“新股發(fā)行實(shí)行窗口指導(dǎo)價（相當(dāng)于價格管制）之后，二級市場股價必然會遭爆炒，但錢沒有真正的流向上市公司，而是被幸運(yùn)的中簽者和配售的機(jī)構(gòu)攫取，炒過之后難免‘一地雞毛’。”

發(fā)行方案面臨調(diào)整

最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，截至上周末，發(fā)審委重啟之后累計已有16家公司的IPO申請獲得通過。不過，若比照最新的窗口指導(dǎo)新政，即媒體報道的“已經(jīng)通過發(fā)審會的企業(yè)被要求不得超募，且發(fā)行價格水平不得高于行業(yè)平均市盈率，老股發(fā)售也原則上不再允許”，上述16家公司的首發(fā)發(fā)行方案無一例外均需要進(jìn)行調(diào)整以適應(yīng)新的監(jiān)管要求。

6月4日，證監(jiān)會發(fā)審委審議通過了內(nèi)蒙古大中礦業(yè)股份有限公司（大中礦業(yè)）的首發(fā)申請。公司由國泰君安擔(dān)任主承銷商和保薦機(jī)構(gòu)。公司實(shí)際控制人為林來嶸、安素梅夫妻。林來嶸、安素梅在本次發(fā)行前通過眾興集團(tuán)持有本公司72，682.44萬股股份，安素梅直接持有公司2089.06萬股股份，兩人合計控制的股份占公司本次發(fā)行前總股本的58.00%。

盡管大中礦業(yè)在預(yù)披露的招股說明書中已明確表示不進(jìn)行老股轉(zhuǎn)讓。公司稱，公司擬發(fā)行不超過20000萬股，且不低于公開發(fā)行后總股本的10%，均為公司發(fā)行新股。

但是，若按照公司發(fā)行價不能高于行業(yè)平均市盈率這一條“紅線”的話，大中礦業(yè)就已經(jīng)越線。

大中礦業(yè)原計劃本次募集資金擬投資于周油坊鐵礦采選工程項(xiàng)目，擬使用募集資金157146萬元。如果按公司擬發(fā)行不超過20000萬股計算，在不出現(xiàn)超募的前提下，公司發(fā)行價上限為7.86元/股。

而根據(jù)公司2013年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤后的每股盈利0.21元進(jìn)行測算出，上述發(fā)行價對應(yīng)的發(fā)行后市盈率已達(dá)37.42倍。

相比之下，這一市盈率水平已大大超過目前該行業(yè)的平均市盈率。根據(jù)中國證監(jiān)會《上市公司行業(yè)分類指引》（2012年修訂），公司所屬行業(yè)為“B采礦業(yè)”門類-“B08黑色金屬礦采選業(yè)”大類。

截至目前，黑色金屬礦采選業(yè)加權(quán)平均靜態(tài)市盈率為27.55倍。因此，大中礦業(yè)7.86元/股的發(fā)行價對應(yīng)發(fā)行后市盈率較前者已高出35.83%。

同樣，首發(fā)申請?jiān)缭?月7日獲批的中節(jié)能風(fēng)力發(fā)電股份有限公司（中節(jié)能風(fēng)力）亦沒有提出要進(jìn)行老股轉(zhuǎn)讓。

不過，公司發(fā)行后市盈率亦超過了行業(yè)平均水平。據(jù)中節(jié)能風(fēng)力預(yù)披露的招股說明書顯示，公司發(fā)行數(shù)量不超過53333萬股，擬募集資金82438萬元，對應(yīng)公司發(fā)行價為1.55元/股。

因此，若按照公司2013年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤后每股盈利0.109元計算的話，該發(fā)行價對應(yīng)的發(fā)行后市盈率為14.18倍。

與此同時，在中節(jié)能風(fēng)力所處的電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)中，該行業(yè)最新的平均靜態(tài)市盈率僅為10.16倍。二者相比，中節(jié)能風(fēng)力發(fā)行后市盈率較行業(yè)平均水平要高出近四成，達(dá)39.57%。

而余下的14家新過會企業(yè)均提出了老股轉(zhuǎn)讓的計劃。其中，老股轉(zhuǎn)讓計劃超過五成（含）以上的就有8家，分別包括國禎環(huán)保節(jié)能、三聯(lián)虹普新合纖、會稽山紹興酒、禾豐牧業(yè)、川儀自動化、今世緣酒業(yè)、飛天誠信科技、依頓電子科技。

打新資金“磨刀霍霍”

與此同時，隨著新股開閘在即，各路資金已是磨刀霍霍，意欲打新。此前，首輪48只新股發(fā)行上市曾一度遭遇“秒停”，打新的火熱程度可見一斑。

對此，前述深圳私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人直言，“行政管制必然會導(dǎo)致A股價格奇高，這點(diǎn)已是眾所周知。此前，壓低發(fā)行價發(fā)行后，還不是第一天漲44%然后一字漲停，一旦漲停打開后，股價已經(jīng)在高位，二級市場接盤的風(fēng)險可想而知。”

但是，該人士也稱，短期來看，此番新股發(fā)行重啟后，打新的積極性會更高，因?yàn)楣┙o的容量仍然有限。屆時，一級市場會吸納更多的閑散資金進(jìn)入股市（哪怕是專門打新），另一方面，一級市場也會從二級市場“吸血”。“由于IPO即將重啟，機(jī)構(gòu)資金出于打新目的也需要騰挪資金以應(yīng)對新股申購。”該人士如是說。

此外，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者獲悉，截至目前，已有不少機(jī)構(gòu)開始為打新提前做準(zhǔn)備。如招商證券就推出了權(quán)益互換網(wǎng)上網(wǎng)下借市值打新業(yè)務(wù)。舉例說，有客戶想借券3個月，客戶找到某機(jī)構(gòu)和招商簽訂互換協(xié)議。期初客戶交付給某機(jī)構(gòu)600萬元現(xiàn)金；該機(jī)構(gòu)與招商簽訂互換協(xié)議，將此600萬元現(xiàn)金交付給招商；招商通過大宗交易過戶給個人1000萬市值的股票。招商按照年利率3%對600萬保證金支付利息，按照年利率6%向客戶收取其借券1000萬的借券費(fèi)用。

到期后，如果股票上漲，市值為1200萬，則招商按照1200萬大宗接回股票，返還400萬現(xiàn)金給機(jī)構(gòu)客戶（即股票轉(zhuǎn)讓時市值-股票現(xiàn)值+保證金=1000萬-1200萬+600萬=400萬）。同時軋差結(jié)算雙方利息費(fèi)用等；如果股票下跌，市值為800萬，則招商按照800萬大宗接回股票，返還800萬現(xiàn)金給機(jī)構(gòu)客戶（股票轉(zhuǎn)讓時市值-股票現(xiàn)值+保證金=1000萬-800萬+600萬=800萬），同時軋差結(jié)算雙方利息費(fèi)用等。

同樣，就在5月底，同屬招商系旗下的博時基金亦打起了廣告，“重點(diǎn)推薦”專戶打新產(chǎn)品。

不過，與上一輪打新游戲規(guī)則有所不同的是，此次IPO新規(guī)調(diào)整后，網(wǎng)下投資者報價難度或?qū)⒃黾?。屆時，非個人投資者的報價將以機(jī)構(gòu)為單位，而非配售對象，而且，每個投資者只能申報一檔價格。

對此，申銀萬國研究員林瑾表示，這一新規(guī)定無疑對于多產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)報價產(chǎn)生比較大的困惑，比如如何處理同一機(jī)構(gòu)下的不同類型配售對象間的關(guān)系，包括“隔離墻”、“不同產(chǎn)品風(fēng)險差異”等問題，這一改變將使該類機(jī)構(gòu)失去原有的“團(tuán)隊(duì)作戰(zhàn)”優(yōu)勢。

“由于不同產(chǎn)品的投資理念不同，多產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)如何協(xié)調(diào)‘統(tǒng)一報價’，或者協(xié)商參與不同品種的申購，都有待進(jìn)一步地觀察，這也將可能影響到未來單個新股的網(wǎng)下申購總規(guī)模。與此同時，對此類機(jī)構(gòu)的報價能力也將形成新的挑戰(zhàn)。”林瑾認(rèn)為。（實(shí)習(xí)編輯龐華瑋）