中信證券深陷泄密門 賣方服務模式灰色地帶浮出

近期，中信證券醫藥行業首席分析師張明芳的一則微信消息引起軒然大波。

6月6日上午，張明芳在自己微信朋友圈發布一則關于上市公司的消息，內容為：“【中信醫藥張明芳&麗珠集團重大跟蹤】麗珠集團將于下周二(注：6月10日)公布管理層限制性股票+股權方案：以2013年扣非凈利潤為基數，2014~2016年凈利潤同比增速分別不低于15%、20%、30%，我們看好公司研發、銷售能力及產品線，隨著公司激勵機制的完善，未來三年業績增速逐年加快確定，維持‘增持’評級。”

根據《證券法》第69條規定，所謂內幕信息，是指證券交易活動中，涉及公司的經營、財務或者對公司證券的市場價格有重大影響的尚未公開的信息。目前正是內幕交易“嚴打”時期，此則消息一出，一些買方研究人士為撇清關系，紛紛退出張明芳所在的微信群，此事件也得以引起普遍關注。

此后張明芳又發了一條想挽回損失的短信，該信息內容為：“各位領導和朋友，今天發麗珠微信確實失誤，給您造成困擾。深感抱歉！今年我們沒有對麗珠發郵件、短信和報告這樣正式的信息。今后我們會注意慎用微信這樣的非正式交流工具。拜托各位諒解、不要放大和發揮！紛紛退群者，您以后不愿再接受我們的正式研究報告和調研、電話會議邀請了嗎？”

需要指出的是，并不是以后“慎用微信這樣的非正式交流工具”就能萬事大吉，并不是因為微信這種非官方溝通方式的存在，導致了此次中信證券內幕交易的泄密門，根本原因在于這種賣方服務模式長期以來游走在灰色邊緣，這次只是不小心通過微信朋友圈被暴露出來。

此次微信泄密事件中，不免要追問的是，這一涉及上市公司麗珠集團的信息是否真實？是否能被認定為上市公司尚未公開的內幕信息？在此次中信微信泄密事件中，還需要追究責任主體和行為認定的有三類。

第一，在賣方研究機構中，關于麗珠集團的未公開信息的獲取和發布，涉及人員有哪些？是個人行為還是公司行為？是否可以認定所涉及行為人建議他人利用該內幕信息買賣證券？第二，在買方基金公司中，知曉此內幕消息，并通過此消息為依據買入麗珠集團的人員涉及哪些？所涉及金額有多少？第三，在上市公司中，透露此內幕信息的相關人員是誰？所透露的人員涉及哪些范圍？相關行為人是否有提前買入麗珠集團的行為？

賣方的研究服務，本該是運用公開信息和資料，對證券市場作出的預測和分析，但中信證券微信泄密事件暴露了賣方研究市場混亂格局的冰山一角。多位買方研究人士向記者表示痛恨這種兜售“內幕信息”的賣方服務模式，打亂了基金行業正常的研究工作，但是心里又非常矛盾，畢竟基金經理每天都要面臨沉重的排名壓力，業績考核也趨于短期化，因此在信息即價值的金融市場中，又不得不去關注這些內幕信息。

從整個券商研究行業的層面來看，也存在研究員產能過剩的現狀，每天的研究報告多如牛毛，券商之間的傭金爭奪也日趨激烈，種種因素導致一些研究員劍走偏鋒。此次微信泄密事件，也難免會給去年市場傭金第一的中信證券蒙上陰影。

近年來，監管層對內幕交易的打擊力度不斷加強。尤其是今年上半年，證監會重拳出擊，查處多起利用非公開信息交易案件。

5月9日，國務院印發了《關于進一步促進資本市場健康發展的若干意見》（簡稱《若干意見》），其中強調要規范資本市場信息傳播秩序，各地區、各部門要嚴格管理涉及資本市場的內幕信息，確保信息發布公開公正、準確透明。

5月19日，證監會召開會議，研究部署學習貫徹《若干意見》的相關工作。證監會主席肖鋼強調，堅決打擊證券期貨違法犯罪行為。

肖鋼稱，要加強對證券期貨違法違規行為的監測和線索發現，按照嚴格執法、公正執法、文明執法原則，堅決打擊欺詐上市、虛假信息披露、內幕交易、操縱市場等各種違法違規行為，始終保持高壓態勢；深化證券監管部門與公安司法機關的合作，完善行政執法和刑事司法的銜接機制，加大行政、刑事追責力度。

中國基金報記者吳昊