中信證券“泄密門事件”折射賣方服務(wù)灰色地帶

圖片來(lái)源（中證網(wǎng)）

近兩日，張明芳微信泄密事件引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。中信證券表示，公司已關(guān)注相關(guān)事件，相關(guān)人員已停職配合調(diào)查。此外，中信證券已經(jīng)開始對(duì)員工微信賬號(hào)及微信發(fā)布規(guī)范進(jìn)行全面清理。據(jù)悉，不少券商也已停發(fā)微信群報(bào)告或消息，一系列連鎖反應(yīng)開始顯現(xiàn)。

中信證券“泄密門事件”雖然是個(gè)案，但折射出行業(yè)存在的灰色地帶。業(yè)內(nèi)人士表示，中信證券“泄密門事件”，根本原因在于這種非公開的賣方服務(wù)模式長(zhǎng)期以來(lái)游走在“踩紅線”邊緣，這次只是不小心通過(guò)微信暴露出來(lái)。下一步監(jiān)管層將加大對(duì)上市公司和分析師之間利益鏈的監(jiān)管，同時(shí)加大對(duì)券商賣方服務(wù)模式的整頓。

泄密微信群人數(shù)銳減

有基金經(jīng)理透露，類似的微信群一般都是由券商分析師建立，將基金經(jīng)理和對(duì)口的買方研究員拉入群內(nèi)。通常群里會(huì)提供調(diào)研信息和研報(bào)觀點(diǎn)的簡(jiǎn)版，而基金經(jīng)理有時(shí)在群里向分析師提問(wèn)，但基金經(jīng)理之間在上面交流的情況較少。

很多基金經(jīng)理都加入過(guò)這樣的群。一位基金經(jīng)理透露，自己至少加入了幾十個(gè)這樣的微信群。該基金經(jīng)理表示：“一般都是說(shuō)可以說(shuō)的內(nèi)容，但是張明芳這次違規(guī)很嚴(yán)重。”

根據(jù)《證券分析師執(zhí)業(yè)行為準(zhǔn)則》第十二條規(guī)定，“證券分析師……不得通過(guò)論壇、博客、微博等互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)對(duì)外提供或泄露尚未發(fā)布的證券研究報(bào)告內(nèi)容和觀點(diǎn)。”而張明芳所公布的麗珠集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)方案，此前不僅沒有在研報(bào)里公布過(guò)，麗珠集團(tuán)的公告也沒有披露過(guò)。

這讓基金經(jīng)理?yè)?dān)心會(huì)在不經(jīng)意間成為內(nèi)幕消息知情人，因而“躺著中槍”。去年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)對(duì)涉嫌內(nèi)幕交易、利益輸送、老鼠倉(cāng)的行為加強(qiáng)監(jiān)管，基金行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)已經(jīng)普遍提高。

一位股基經(jīng)理表示，實(shí)際上，用微信提前發(fā)布一些“踩紅線”的觀點(diǎn)，在類似群里，或多或少都會(huì)有，這是分析師為了獲得客戶認(rèn)可的競(jìng)爭(zhēng)手段。部分基金經(jīng)理認(rèn)為，微信是新媒體時(shí)代信息傳播工具，不太可能因?yàn)榇耸路鈿⒎治鰩熓褂梦⑿虐l(fā)布研報(bào)觀點(diǎn)，何況微信等通訊工具早已在監(jiān)控之中。但此事發(fā)生之后，分析師的自律性肯定會(huì)更強(qiáng)，類似事件將發(fā)生的更少。對(duì)基金經(jīng)理而言，可能也會(huì)審慎地退出一些微信群。

“如果只是為了獲取一些內(nèi)幕信息加入這些群，其實(shí)不一定有用，因?yàn)槎际腔鸾?jīng)理級(jí)別，自己調(diào)研對(duì)公司把握得會(huì)更好。”上述股基經(jīng)理說(shuō)。有基金經(jīng)理則表示，自己喜歡獨(dú)立做股票，所以從未進(jìn)過(guò)這些群。

競(jìng)爭(zhēng)激烈致劍走偏鋒

據(jù)悉，截至9日下午，張明芳發(fā)布信息的微信群，已由原來(lái)的400人左右，減少到92人。上述基金經(jīng)理表示，“如果恰好那兩天買了麗珠集團(tuán)的股票，就肯定要退群。”

業(yè)內(nèi)人士稱，并不是退群就能萬(wàn)事大吉。此次中信證券“泄密門事件”，根本原因在于這種賣方服務(wù)模式長(zhǎng)期以來(lái)游走在灰色邊緣，這次只是不小心通過(guò)微信朋友圈被暴露出來(lái)。此次事件將促使監(jiān)管層加強(qiáng)對(duì)一些上市公司和分析師之間的利益鏈監(jiān)管。

上述人士同時(shí)表示，賣方的研究服務(wù)，本該是運(yùn)用公開信息和資料，對(duì)證券市場(chǎng)作出預(yù)測(cè)和分析，中信證券分析師的微信泄密事件，暴露了賣方研究市場(chǎng)混亂的一面。

實(shí)際上，從整個(gè)券商研究行業(yè)層面來(lái)看，存在研究員產(chǎn)能過(guò)剩的現(xiàn)狀。一位券商研究員坦言，每天的研究報(bào)告多如牛毛，券商之間的傭金爭(zhēng)奪也日趨激烈，種種因素導(dǎo)致一些研究員劍走偏鋒。

專家認(rèn)為：

對(duì)內(nèi)幕交易行為應(yīng)嚴(yán)厲打擊

□本報(bào)記者戴小河

針對(duì)“泄密門事件”，中國(guó)人民大學(xué)商法研究所所長(zhǎng)劉俊海教授認(rèn)為，隨著手機(jī)等各種通訊工具的誕生，內(nèi)幕交易容易披上各種各樣的“馬甲”，讓監(jiān)管層不易察覺。從本質(zhì)來(lái)看，凡是《證券法》規(guī)定的不適合披露的信息，都不要去觸及，否則互聯(lián)網(wǎng)再大也沒有法網(wǎng)大。

劉俊海表示，如果這位分析師非法獲取上市公司尚未披露的信息，與人分享導(dǎo)致股價(jià)異動(dòng)，而且二者之間存在因果關(guān)系，就應(yīng)該定性為內(nèi)幕交易行為。如果內(nèi)幕交易行為成立，首先面臨的是民事責(zé)任，對(duì)受害的投資者應(yīng)該予以民事賠償；其次應(yīng)該進(jìn)行行政處罰；第三，如果情節(jié)嚴(yán)重，則構(gòu)成內(nèi)幕交易罪，應(yīng)該移交司法機(jī)關(guān)處理。

他表示，監(jiān)管層已發(fā)布《關(guān)于上市公司建立內(nèi)幕信息知情人登記管理制度的規(guī)定》，各地證監(jiān)局對(duì)上市公司內(nèi)幕信息保密管理的有關(guān)工作也有細(xì)致的要求，但在市值管理和資本運(yùn)作雙重壓力驅(qū)使下，不少上市公司高管還是與市場(chǎng)影響力較大的研究員之間保持著默契，這便成了滋生內(nèi)幕信息泄密的溫床。現(xiàn)在監(jiān)管層應(yīng)該重典治亂，嚴(yán)厲打擊，使股市健康發(fā)展。在當(dāng)前背景下，能否重建投資者信心，關(guān)鍵就看失信成本是否提高，失信收益是否歸零。

接近證監(jiān)會(huì)的人士也表示，媒體報(bào)道后，稽查局已經(jīng)關(guān)注到這個(gè)事情。當(dāng)事分析師的行為已經(jīng)涉嫌違反相關(guān)證券法規(guī)。麗珠集團(tuán)的股權(quán)激勵(lì)方案這一信息在公告之前肯定屬于內(nèi)幕信息，分析師將這一信息在互聯(lián)網(wǎng)上傳播，并造成了股價(jià)異常波動(dòng)。這一行為確實(shí)符合相關(guān)違法犯罪行為的構(gòu)成要件。