中信證券“泄密門事件”折射賣方服務灰色地帶

圖片來源（中證網）

近兩日，張明芳微信泄密事件引發市場廣泛關注。中信證券表示，公司已關注相關事件，相關人員已停職配合調查。此外，中信證券已經開始對員工微信賬號及微信發布規范進行全面清理。據悉，不少券商也已停發微信群報告或消息，一系列連鎖反應開始顯現。

中信證券“泄密門事件”雖然是個案，但折射出行業存在的灰色地帶。業內人士表示，中信證券“泄密門事件”，根本原因在于這種非公開的賣方服務模式長期以來游走在“踩紅線”邊緣，這次只是不小心通過微信暴露出來。下一步監管層將加大對上市公司和分析師之間利益鏈的監管，同時加大對券商賣方服務模式的整頓。

泄密微信群人數銳減

有基金經理透露，類似的微信群一般都是由券商分析師建立，將基金經理和對口的買方研究員拉入群內。通常群里會提供調研信息和研報觀點的簡版，而基金經理有時在群里向分析師提問，但基金經理之間在上面交流的情況較少。

很多基金經理都加入過這樣的群。一位基金經理透露，自己至少加入了幾十個這樣的微信群。該基金經理表示：“一般都是說可以說的內容，但是張明芳這次違規很嚴重。”

根據《證券分析師執業行為準則》第十二條規定，“證券分析師……不得通過論壇、博客、微博等互聯網平臺對外提供或泄露尚未發布的證券研究報告內容和觀點。”而張明芳所公布的麗珠集團股權激勵方案，此前不僅沒有在研報里公布過，麗珠集團的公告也沒有披露過。

這讓基金經理擔心會在不經意間成為內幕消息知情人，因而“躺著中槍”。去年以來，證監會對涉嫌內幕交易、利益輸送、老鼠倉的行為加強監管，基金行業風險意識已經普遍提高。

一位股基經理表示，實際上，用微信提前發布一些“踩紅線”的觀點，在類似群里，或多或少都會有，這是分析師為了獲得客戶認可的競爭手段。部分基金經理認為，微信是新媒體時代信息傳播工具，不太可能因為此事封殺分析師使用微信發布研報觀點，何況微信等通訊工具早已在監控之中。但此事發生之后，分析師的自律性肯定會更強，類似事件將發生的更少。對基金經理而言，可能也會審慎地退出一些微信群。

“如果只是為了獲取一些內幕信息加入這些群，其實不一定有用，因為都是基金經理級別，自己調研對公司把握得會更好。”上述股基經理說。有基金經理則表示，自己喜歡獨立做股票，所以從未進過這些群。

競爭激烈致劍走偏鋒

據悉，截至9日下午，張明芳發布信息的微信群，已由原來的400人左右，減少到92人。上述基金經理表示，“如果恰好那兩天買了麗珠集團的股票，就肯定要退群。”

業內人士稱，并不是退群就能萬事大吉。此次中信證券“泄密門事件”，根本原因在于這種賣方服務模式長期以來游走在灰色邊緣，這次只是不小心通過微信朋友圈被暴露出來。此次事件將促使監管層加強對一些上市公司和分析師之間的利益鏈監管。

上述人士同時表示，賣方的研究服務，本該是運用公開信息和資料，對證券市場作出預測和分析，中信證券分析師的微信泄密事件，暴露了賣方研究市場混亂的一面。

實際上，從整個券商研究行業層面來看，存在研究員產能過剩的現狀。一位券商研究員坦言，每天的研究報告多如牛毛，券商之間的傭金爭奪也日趨激烈，種種因素導致一些研究員劍走偏鋒。

專家認為：

對內幕交易行為應嚴厲打擊

□本報記者戴小河

針對“泄密門事件”，中國人民大學商法研究所所長劉俊海教授認為，隨著手機等各種通訊工具的誕生，內幕交易容易披上各種各樣的“馬甲”，讓監管層不易察覺。從本質來看，凡是《證券法》規定的不適合披露的信息，都不要去觸及，否則互聯網再大也沒有法網大。

劉俊海表示，如果這位分析師非法獲取上市公司尚未披露的信息，與人分享導致股價異動，而且二者之間存在因果關系，就應該定性為內幕交易行為。如果內幕交易行為成立，首先面臨的是民事責任，對受害的投資者應該予以民事賠償；其次應該進行行政處罰；第三，如果情節嚴重，則構成內幕交易罪，應該移交司法機關處理。

他表示，監管層已發布《關于上市公司建立內幕信息知情人登記管理制度的規定》，各地證監局對上市公司內幕信息保密管理的有關工作也有細致的要求，但在市值管理和資本運作雙重壓力驅使下，不少上市公司高管還是與市場影響力較大的研究員之間保持著默契，這便成了滋生內幕信息泄密的溫床?，F在監管層應該重典治亂，嚴厲打擊，使股市健康發展。在當前背景下，能否重建投資者信心，關鍵就看失信成本是否提高，失信收益是否歸零。

接近證監會的人士也表示，媒體報道后，稽查局已經關注到這個事情。當事分析師的行為已經涉嫌違反相關證券法規。麗珠集團的股權激勵方案這一信息在公告之前肯定屬于內幕信息，分析師將這一信息在互聯網上傳播，并造成了股價異常波動。這一行為確實符合相關違法犯罪行為的構成要件。