世界杯盛宴將啟 互聯網彩票成最大贏家

⊙申銀萬國

2013年我國彩票銷售規模3093億，同比增長18.3%，2010-2013年復合增速為22.99%，其中福利彩票銷售規模1765億，同比增長16.9%，2010-2013年復合增速為22.17%，低于彩票總體增速；體育彩票銷售規模1328億，同比增長20.2%，2010-2013年復合增速24.12%；體彩銷量占總比由1995年的14.9%上升至2013的42.9%。

我國彩票銷售市場規模大有可為

2013年全國彩票銷售額達到3093億元，6年CAGR達到14.8%，而名義GDP的復合增長率為9.5%。參考人均GDP與人均購彩金額，中國彩票行業持續成長可期：1、目前，全球各國人均彩票銷售額參差不齊，主要源于各國人均GDP的差異；2、2012年，中國人均彩票銷售額約為31美元，英國和韓國分別為192美元和62美元，遠高于中國；3、中國人均GDP增長近幾年保持快速的增長，2010-2012年復合增長率超過15%；4、未來隨著我國居民可支配收入持續增長，我國彩票銷售市場規模大有可為。

世界杯刺激短期彩票銷售激增

2014世界杯足球賽將于6月12日至7月13日在巴西舉辦。和世界杯足球賽最相關的當屬體彩中的競猜型彩票，競猜型彩票主要有三類：競彩足球、競彩籃球和傳統足彩，均以實際比賽結果為彩票兌獎依據。競彩足球和籃球目前推出4種游戲玩法，分別為“勝平負游戲”、“比分游戲”、“總進球數游戲”和“半全場勝平負游戲”；傳統足彩為“勝平負游戲”。近年來，競猜型彩票銷售額伴隨著每年的體育盛事逐步上升，目前占體彩銷售的25.5%。

世界杯月份通常為舉辦年份的5、6、7，32支球隊歷經小組賽和淘汰賽階段共會進行64場比賽。傳統年中時節，由于各項足球、籃球賽事進入決賽階段，參賽隊伍較少，并不是競猜型彩票銷售旺季，5、6、7月銷售額約占全年體彩銷售額的20.4%。但每逢世界杯（4年一次）、歐錦賽（4年一次，在世界杯后2年進行）的足球年，5、6、7月的競猜類銷售額都能比同期高3-5個百分點，2010年南非世界杯年、2012年歐錦賽年都是如此。所以即將來臨的2014世界杯可以為競猜類型增添素材，激發彩民投注熱情。

我們預計隨著中國人均GDP的增長、居民可支配收入的提升、政府對行業的政策支持以及2014年世界杯對購彩的刺激，彩票銷售未來幾年將持續增長，2014-2016年市場規模達到4186、5058和5796億元，增速分別為35%、21%和15%，至2020年市場規模達到6295億元，4年復合增速為2%。

互聯網彩票行業春天已經到來

隨著彩票條例的放寬，通過互聯網渠道購買彩票正在成為銷售渠道之一。目前我國互聯網彩票的銷售額已經占到總體銷售額的13.6%。我們認為彩票作為一種標準化產品，其網購體驗優于其他產品，互聯網彩票將具備更大潛力。

國內互聯網彩票滲透率逐步提升但仍有持續向上空間。互聯網彩票市場規模從2005年的1億元到2013年的420億元，行業年均復合增長率達到了112.8%，增速驚人，但也只占我國整體彩票銷售規模的13.6%，與發達國家30%左右的比例仍然相去甚遠。

2012年，中國互聯網彩票滲透率約為8.8%，遠低于韓國20%的水平，這主要源于我國互聯網起步較晚，人們的互聯網消費意識不強。另外，互聯網支付體系的不完善也是我國互聯網彩票滲透率不高的主要原因。隨著網民人數的增長以及各類支付體系的逐步完善，我國互聯網彩票滲透率取得了跨越式發展，2013年，互聯網彩票滲透率增長至13.6%，但仍較韓國等地區落后，未來仍具備很大空間。

互聯網高滲透率賦予行業成長基礎

2005年-2013年我國互聯網網民人數從1.11億上升至6.18億人，目前互聯網普及率達到45.8%，較高的普及率賦予互聯網彩票行業巨大的用戶基數。2013年，我國互聯網購彩人數僅為2710萬人，互聯網購彩人數占總體互聯網網民人數僅為4%，未來成長空間巨大。

根據艾瑞咨詢的預測，2013年中國網絡廣告市場規模約為1100億元，同比增幅約為46.1%，預計隨著網絡廣告市場的飽和，未來增速繼續下滑。目前互聯網彩票處于發展初期，市場空間將伴隨滲透率的進一步提升而打開，而互聯網彩票由于其具備高ARPU值的特點，將成為流量變現的熱點。

千億市場可期行業龍頭市值望超200億

我們基于歷史數據和目前彩票行業狀況作出如下假設：1、2014-2016年網民數增速分別為8%、6%和4%（2013年增速為10%），2016-2020年4年復合增速為1%；2、2014-2016年網民中線上購彩比例分別為6%、8%和10%（2013年比例為4%），到2020年該比率達到12%；3、2014-2016年線上ARPU值分別為1600、1650和1720元（2013年為1550元），到2020年線上ARPU維持2016年水平依然為1720元；4、2014-2016年線下購彩人數增速分別為20%、15%和10%（2013年增速為17%），2016-2020年4年復合增速為1%；5、2014-2016年線下ARPU值分別為720、750和750元（2013年為678元），到2020年線下ARPU維持2016年水平依然為750元。

基于以上假設，我們得出：2014-2016年線上彩票銷售規模分別為640、933和1265億人民幣，增速分別為52%、46%和36%（2013年增速為83%），到2020年線上彩票銷售規模達到1579億元，四年復合增速6%。2014-2016年整體彩票銷售規模分別為4044、5011和5750億人民幣，增速分別為31%、24%和15%（2013年增速為18%），到2020年整體彩票銷售規模達到6247億元，四年復合增速2%。2014-2016年線上彩票滲透率分別為16%、19%和22%（2013年滲透率為14%），到2020年線上彩票滲透率達到25%。我們認為，在未來互聯網彩票行業穩定格局下，龍頭公司大約占到20%的市場份額，按照成熟階段1579億的銷售規模，10%的分成比例，40%的凈利率，利潤體量為13億元（1579*20%*10%*40%），假定20倍PE，市值體量260億元。

互聯網彩票重點標的

人民網：以新聞為核心的綜合信息服務運營商，其主要業務包括互聯網廣告業務、信息服務、移動增值業務、技術服務。2013年與行業領先者澳客網進行合作，推出全新的人民網彩票頻道，為廣大網民提供豐富多彩的彩票資訊和各項細致服務。

粵傳媒：以經營廣告代理及制作、印刷、書刊零售為三大主業。公司通過全資子公司廣州先鋒報業開發“云彩彩票”購彩平臺，發展互聯網彩票業務，開創國內體育資訊媒體與互聯網購彩平臺相結合的新模式，目前“云彩彩票”已完成互聯網、手機客戶端的上線運營，覆蓋主流體彩彩種。

浙報傳媒：以投資與經營現代傳媒產業為核心業務，主要從事報刊雜志的廣告、發行、印刷及新媒體業務。公司負責運營超過35家媒體，擁有500萬讀者，產業規模居全國同行業前列。目前公司已成立了浙江天彩網絡科技有限公司，未來在獲得批準后將從事手機售彩業務，同時公司增資入股華奧星空，華奧星空重點發展專業網站、體育彩票、電子競技、視頻點播、電子商務、棋牌在線等各種應用系統。

安妮股份：以商務信息用紙和應用票據印制為主。除彩票印制外，公司自營的“中大獎彩票”彩票資訊與交易平臺已上線運行，實現向彩票無紙化進程轉型。2013年公司實現總營業收入5.54億元，其中彩票行業收入502萬元，雖然因業務開展時間較短，導致業務收入占公司整體業務收入的比重仍然較低，但發展迅速。

鴻博股份：以商業票據、彩票、存折存單、單式單證、證書、書刊的印制為主，是彩票印刷行業的龍頭，擁有9家彩票定點印刷牌照中的3個，市場份額達到40%。2009年開始轉型互聯網彩票領域，收購“彩樂樂”。2013年實現營業收入7.11億元，其中互聯網彩票銷售達到6731萬元，占營業收入比重由2012年4.0%上升至2013年的9.5%。同時公司與彩票發行中心深度合作，彩票業務已經滲入到彩種研發環節。目前公司的子公司鴻博數網已開發包括五行運彩等在內的多款彩票玩法類手機游戲，不過都尚處于內部測試階段，尚未正式上線。

高鴻股份：主營企業信息化業務、信息服務業務、終端銷售業務。其自有互聯網彩票網站于2014年2月28日上線試運營，主要為眾多不固定第三方單位提供網絡注冊用戶購買彩票服務，收取合作方的信息服務費。此前，公司的高鴻商城網站上已與第一彩網站戰略合作，互換用戶和整合資源。

拓維信息：國內領先的移動互聯網服務提供商，正在積極向游戲及教育業務轉型。公司在2006年與湖南福利彩票中心簽署手機投注業務合作運營協議，并在湖南省內推出一項手機購福彩的增值服務業務，并于2008年正式推廣，之后一直保留手機端彩票業務，目前公司也正積極進軍互聯網彩票領域。