新股網下路演“一團和氣”：公司不敢說 投資者不多問

——“根據監管部門要求，在路演推介過程中，若用除招股意向書等公開信息以外的發行人其他信息，可能面臨中止發行，相關方被處罰等情形。尤其是奧賽康事件以后，公司變得格外謹慎。”機構人士對上證報記者說。

——飛天誠信、依頓電子和龍大肉食原本預計2個小時的路演推介，最短的45分鐘就宣告結束，最長的也較預定時間提前了40分鐘。現場的互動交流沒有想象中精彩，回答都是緊扣招股說明書內容進行披露，對于更多信息則三緘其口。

——雪浪環境、北特科技明確不進行網下路演推介，僅安排網上路演。

⊙記者王雪青龐瑞祁豆豆

實習生吳綺玥○編輯吳正懿

在急促的腳步聲中，新一批公司叩響IPO之門。昨日，飛天誠信、依頓電子和龍大肉食在京滬兩地分別啟動網下路演首秀。盡管會場上座率較高，但整體氣氛略顯冷清，公司在回答提問時幾乎照本宣科，三場路演都提前結束。

“根據監管部門要求，在路演推介過程中，若用除招股意向書等公開信息以外的發行人其他信息，可能面臨中止發行，相關方被處罰等情形。尤其是奧賽康事件以后，公司變得格外謹慎。”機構人士對上證報記者說。

值得一提的是，作為新股發行常規動作的網下路演，開始逐步淡出詢價過程。本次發行的公司中，雪浪環境、北特科技明確不進行網下路演推介，僅安排網上路演。

公司方“不敢多說”

昨天上午9點半，北京金融街某酒店，飛天誠信和依頓電子的新股路演拉開帷幕。兩家企業一邊一個展臺，臺前排隊的行列并不密集，但對來賓的身份查證卻較為嚴密。“只有提前在系統內登記信息的機構人士才能進入。”一名工作人員對上證報記者說。

記者從現場了解到，飛天誠信的路演場地大致能容納80余人，開場后上座率達九成；隔壁的依頓電子情況差不多，在開場后還陸續有人進入，為此還加了座。

與此同時，在上海浦東某酒店，龍大肉食也開始首站路演。開場時，可容納100人的會場已有7成上座率。與年初首輪新股路演類似，此次場外的身份驗證工作更是空前嚴格、毫無松懈。現場除了檢索與會者是否在申購名單中外，還要求提供兩張相同名片及身份證號碼、從業資格證號，通過驗證后方可入場。“之前有公司因新股路演違規而受處罰，因此我們不敢有絲毫怠慢，路演各個環節都將從嚴管制。”負責路演的財經公關向記者解釋。

但跟此前相比，本次三場路演的氣氛都不活躍。“企業方基本是照本宣科念PPT，互動提問環節只進行了四、五輪問答就結束了”，一名參會的分析師對記者說道，“感覺大家都很矜持。”有幾位參會者甚至提前離場：“公司什么都不說，沒有必要再聽下去。”

三家原本預計2個小時的路演推介，最短的45分鐘就宣告結束，最長的也較預定時間提前了40分鐘。多位機構投資者都對上證報記者表示，現場的互動交流沒有想象中精彩，回答都是緊扣招股說明書內容進行披露，對于更多信息則三緘其口。比如，對于在手訂單、主營業務的盈利增長情況等問題，公司均以“請以招股說明書披露為準”作答，有的則坦言“不敢多說”。

有券商負責人表示，在路演推介過程若用除招股意向書等公開信息以外的發行人其他信息，不僅將中止其發行，還要采取相關監管措施。尤其是奧賽康事件以后，公司變得更加謹慎，“公司照本宣科也在情理之中。”

多公司放棄網下路演

“IPO重啟以后，監管新規要求更加嚴格了”，一名分析師對記者直言，“公司高管的原則是寧可不說，不愿多說，研究員的原則是寧可不問也別問錯，感覺參加路演的意義不大。”

其實，參會機構大多對路演現場“客客氣氣”、“小心翼翼”的氣氛早有準備，并不指望通過現場互動了解到更多“招股說明書之外”的信息。“之前的功課早已做足，來現場主要是表明個姿態，履行個程序。”一名代替某機構總經理參會的助理告訴上證報記者。

相對于路演現場的冷場，有的公司則干脆取消了路演推介。聯明股份、一心堂、莎普愛思等公司并未提及網下路演推介計劃，將直接通過交易所網下申購電子化平臺進行初步詢價；雪浪環境、北特科技則直接表示“本次發行不進行網下路演推介”，僅安排網上路演。

“多一事不如少一事，公司這么做也可以理解。”一名投資者對記者說，在現場路演之外，公司及相關中介一般會抽時間跟大型機構進行一對一的溝通，新股發行并不愁。

記者了解到，有網下路演安排的公司中，相關方也對路演提出了明確要求。如國信證券保薦的兩個項目就明確，除發行人、主承銷商和可參與詢價的投資者外的人員不得進入路演現場，推介活動全程錄音，投資者憑有效身份證件和真實名片入場。路演推介不發放任何禮品、禮金或禮券。

“以前路演時，有的公司非常大氣，發放豐厚禮品并提供午飯，現在提前這么長時間結束，估計午飯也沒了。”一名參會機構人士感慨完，按下了電梯的下行按鈕。

預測發行市盈率偏保守

從記者獲得的首批路演公司的保薦機構研報來看，新股的預測市盈率均不高于行業平均水平。

其中，招商證券研報顯示，按照依頓電子發行后預估股本4.89億股，公司的合理市值區間為64-78億元，相當于2014年凈利潤的18-22倍。對比中證行業平均市盈率，一級制造業最新一個月（5月29日）的靜態市盈率為25.05倍；二級計算機、通信和其他電子設備制造業的靜態市盈率為39.71倍。

國信證券研報顯示，飛天誠信的合理市值區間在50.8-59.5億元，對應2013年市盈率25-30倍，對應2014年18-21倍市盈率。截至5月26日，中證指數發布的軟件和信息技術服務業的最近一個月靜態平均市盈率為50.76倍，故公司的預測市盈率大幅低于行業平均水平。

關于龍大肉食，國信證券對其市值的合理估值區間在25.71-27.96億元，對應2013年靜態市盈率22.11-24.05倍，與中證農副產品加工工業指數靜態市盈率最近一個月平均值的23倍水平相當。

值得一提的是，機構對路演熱情有限的另一個原因，或是由于詢價彈性下降，新股發行價格已基本可以推算。

“如果擬上市公司在發行中不安排老股轉讓，投資者只要根據募集資金、發行費用、發行數量這幾個參數就可算出發行價。”有負責打新的機構人士表示，“新一輪改革后，證監會要求招股書詳細披露發行費用，相當于把原來的未知數公開了。如果公司不安排老股轉讓，并且控制不出現超募，新股發行價的區間已基本可以算出。”