4公司率先詢價 機構冷對網下路演

自6月11日起，首獲發行批文的擬IPO公司中，包括依頓電子、龍大肉食、雪浪環境、飛天誠信在內的4家公司已率先啟動詢價工作。

其中，發行量最大的依頓電子將于6月11日-16日進行現場推介及初步詢價，17日確定發行價，19日進行申購。

而作為機構詢價大熱門的飛天誠信則安排于6月11日-13日完成詢價工作，6月16日確定發行價，6月18日啟動申購，6月20日公布中簽率，6月23日公布中簽號。

華南一家基金公司人士告訴21世紀經濟報道記者，“打新是必須的。不過，與以往上市格局不同的是，此次新股發行是平衡發行，首批十家中，滬深各五家。因此，在市值配置上已相應作出調整。”

根據目前的打新規定，深市打新中簽每手為500股，而滬市每手則為1000股。加上小盤股可轉投上交所，一旦滬市打新收益高于深市，出于打新的持股市值需求，滬深兩市之間資金或將出現“乾坤大挪移”。此舉或將一定程度上改變深強滬弱格局。

不過，該人士也直言，在新股申購新規下，大熱的申購標的中簽率也將大幅下降。

“按新的回撥機制，網上投資者有效申購倍數超150倍的，網下最低的發行比率僅不超過本次公開發行股票數量的10%，如網上認購踴躍勢必導致大量發行將向網上回撥。毫無疑問，網下配售空間將被大幅擠壓，中簽率也會隨之大幅走低。”該人士稱。

機構冷對網下路演

“6月18日就有新股發行，現在已進入市值計算區間。16日前20個交易日持滬、深兩市股票平均市值多寡，將決定兩家交易所最終分配的新股申購額度。”上述華南基金公司人士稱。“我們不打算參與網下路演，會通過網下發行電子平臺提交報價。”

從新股申購時間安排來看，率先于6月18日進行網上申購的4家IPO公司分別為龍大肉食、雪浪環境、飛天誠信、聯明股份。依頓電子和北特科技將于6月19日接棒發行，其后則是6月23日發行的一心堂。

6月11日發布招股說明書的兩家首發企業中，莎普愛思擬公開發行不超過1635萬股，全部為公司公開發行新股，不涉及老股轉讓，網上申購日為6月20日；今世緣則計劃發行不超過5180萬股，涉及總量不超過518萬股的老股轉讓，公司將于23日進行申購。

上述人士直言，如今，監管層盯得很緊，大家還是不要趟這個渾水的好。實際上，針對以往新股路演過程中出現的種種不規范，監管層如今也已作出明文規定，嚴加約束。

在今年年初的新股發行過程中，不少機構推出打新產品并高調宣傳，最后受到監管層調查，因此，“低調”策略就成為了他們參與此輪打新的首選。

“路演推介期間，承銷商和發行人與投資者任何形式的見面、交談、溝通，均視為路演推介。”該人士表示，“而且，監管層已再次強調，承銷商和發行人推介內容不得超出招股意向書及其他已公開信息的范圍，不得對投資者報價、發行價格提出建議或對二級市場交易價格做出預測。”

不僅如此，現場還會有律師鑒證。

“據我們了解，路演現場會有第三方對發行及承銷全程進行即時見證，要求請律師事務所對網下發行過程、配售行為、參與配售的投資者資質條件及其與發行人和主承銷商的關聯關系、資金劃撥等事項進行見證，并出具專項法律意見書。”該人士稱。

此外，該人士還稱，盡管是通過網下發行電子平臺提交報價，但報價時也要特別謹慎。“如報價懸殊，在網下投資者進行資格評價時會減分。”該人士表示，“報價進入報價中位數以上、以下各10%區間內，每一次可加0.5分。相反，偏離所有報價的全權平均值向上50%（含），每次會減0.5分；偏離所有報價全權平均值向下80%（含），每次減0.25 分。”

打新暴利或難再現

在新的回撥機制下，必將壓低機構網下打新的收益率，年初時的打新暴利或難再現。

事實上，在年初新股申購過程中，網下回撥明顯偏向機構投資者。不少新股將初始網下發行比例提至70%-80%，更有極端案例調至90%，以此達到盡可能使網下投資者獲得更多配售額度。

統計數據顯示，今年初發行的48只新股中，總計198只公募基金累計打中新股362次，累計獲配金額約52.45億元。

不過，現在風向已大變。申銀萬國研究員林瑾認為，此輪IPO重啟后網下收益預期將出現變化，盡管仍有不少首發公司將網下配售比例定在60%－70%之間，但最終新股的網下平均初始配售占比將出現下調。

“若首輪48家新股均以網上初始占比30%計，按新的回撥原則，將有17家新股的初始網上有效申購倍數超過150倍；如將網上初始比例調至40%時，則初始網上有效申購倍數超過150倍的新股數量將降至12家。”林瑾測算。

未來在新股發行過程中，不排除會出現更多的網下配售對象分享收益，從而攤薄單個配售對象平均收益水平。

對此，上述華南基金人士稱，由于現在新股申購新規已明確，不論公司有多少產品，每個公司只能有一個報價。這一新規定無疑對于多產品的機構報價會產生比較大的困惑。

“屆時，大家還要商量如何處理好公司旗下不同類型配售對象間的關系，包括隔離墻、不同產品風險差異等問題，這樣一來，原有團隊作戰優勢也會受影響。”該人士直言。

可以肯定的是，由于不同產品的投資理念不同，如何協調統一報價，協商參與不同品種的申購，都有待進一步觀察，這也將影響到未來單個新股的網下申購總規模。

“在明確以機構為單位的前提下，新股申購入圍下限名額至少是10個投資者。也就是說，將來最終獲配的10個投資者中可能包含了超過20個的配售對象。”該人士預計。

此外，在獲配新股后，機構何時拋售新股及拋售數量都將受到密切關注。

此前，中國證券業協會制定的《網下投資者評價標準明細表》更是以新股余額來考察獲配機構的“投資理性度”，當上市第3或第10個交易日余額超過獲配量80%或50%時，將給予加0.5分的獎勵。

不僅如此，獲配新股的網下投資者還“應當在獲配首發股票上市后的十五個工作日內分別就其獲配首發股票于上市首日、第三日和第十日收盤時的股票余額情況向協會備案”。（編輯卜堅鄭世鳳）