青島港騙貸案：或是壓垮商品貿易融資最后一根稻草

鳳凰財經綜合 路透6月13日報道稱，如果中國貿易融資終結，大宗商品市場將會怎樣？最近在青島港口爆出的金屬融資騙貸事件盡管涉及的商品庫存量很小，但這有可能成為壓垮龐大的中國大宗商品貿易融資身上的最后一根稻草，令大宗商品貿易融資加速收縮，并走向終結。

盡管以真實貿易為基礎的融資貿易不會就此消亡，但仍可能令中國大宗商品國際現貨貿易模式發生改變，這在金融融資騙貸事件后恐慌情緒蔓延整個商品市場中可見端倪。

無論是對于已經開展貿易融資十多年的銅、鋁、鉛鋅等有色金屬，還是最近幾年在貿易融資業務上的鐵礦石、橡膠等后起之秀，一直以來順風順水的貿易融資將在中外銀行清查整頓商品融資業務的風暴中無處遁形。

由于中國在資本項目上仍有諸多管制，而近幾年境內外利差和匯率波動持續擴大，導致基于貿易的套利交易層出不窮，而這也已經引發監管層的關注，2013年初起中國央行和外管局連續出臺規范跨境貿易的通知，以打擊貿易套利活動，而中國銀監會稍早亦對融資礦展開調研。

“大宗商品的融資金屬屬性應該不會全部退出，但外資行對中國大宗商品的repo（倉單質押回購）業務的逐漸淡出，造成融資屬性較強的銅，鋁，鋅庫存解鎖，現貨業務模式發生改變，這對市場的中長期影響更大。”中金公司金屬分析師馬凱指出。

而大宗商品現貨業務模式改變影響最大的不會是鐵礦石、大豆和橡膠這類貿易融資品，因為這類商品自身的物理特性不利于成為高度標準化的抵押物，從而損害了其融資屬性。

相反，對于銅鋁鉛鋅這類標準化程度高、金融工具有深度、流動性更好的產品中長期影響則更大，其現貨貿易的商業模式遭到破壞，長期價格也會受到影響。

事實上，銅鋁等有色金屬的貿易融資由來已久，最近幾年則因國內外匯差和利差收益上升而集中釋放，但鐵礦石、大豆等新興貿易融資品則更多是伴隨著中國經濟結構調整而產生，迫于環保、金融以及行業周期制約，產能過剩行業轉而通過貿易融資通道破解融資難題。

“短期來看，情緒影響大于實質，但長期因為現貨業務模式的轉變，造成對基本面的打壓，repo業務模式的解鎖，可能對市場更利空。”馬凱指出。

青島港作為北方鐵礦石及其他乾散貨的進口大港，其金屬庫存占全國港口金屬庫存的比例約為1/10左右，而爆出融資欺詐的庫存量實際上微不足道，可以說此次金屬融資欺詐案件涉及的金額和范疇可能遠不能與兩年前鋼貿信貸危機相比，但其影響力不容小覷。

路透援引兩位直接知悉案件的警方消息人士說，青島港港務局以及青島市警方正在對民營金屬貿易商青島德誠礦業展開調查，該公司涉嫌金屬融資詐騙。有關青島港口金屬融資違規的調查，主要在檢驗同批船貨的金屬倉單是否被用于重復質押從不同銀行騙取貸款。

房地產景氣下滑加劇恐慌

雖然對青島港金融融資騙貸的案件仍在調查過程中，但大宗商品行業對融資造假的恐慌卻快速蔓延，中國房地產景氣度的下滑是一大助力，因為市場人士相信商品貿易獲得的融資很多進入了房地產領域以及與房地產掛鉤的信托產品。

今年以來中國房地產市場高位回調，進入傳統旺季4、5月也未有改善，成交量始終沒見明顯好轉，最新數據則顯示房價延續兩年的升勢已開始動搖。不少地方政府迫于房地產下行壓力，紛紛通過放寬限購等方式對調控政策進行微調，以期支撐當地樓市。

市場人士表示，不僅僅是青島港口的金屬存在融資問題，其他港口的融資銅，或者其他商品的融資貿易亦可能存在問題，青島港出現的融資騙貸可能只是龐大商品貿易融資市場的“冰山一角”。

國內外銅價亦在青島港融資欺詐事件后均出現明顯下跌。滬銅主力合約SCFcv1 自5月底以來一度跌至近一個月低點，下挫4%，倫銅CMCU3 同期下跌近5%至一個月低點。

“今年不僅是青島的問題，其他港口的融資也可能有問題，...沒有理由支撐銅價。“中糧期貨工業品事業部總監梁麗娟指出。

中信期貨副總經理景川也認為，在負面消息沖擊下，銅價將至少測試前輪低點，因此現在是做空銅的好機會，“這兩周時間，我們的客戶都在拋銅。”

而對于鐵礦石、大豆、橡膠等其他商品，他認為爆發更大規模的風險事件的可能性不大，因這些商品的貿易融資條件不如銅那么充分，貿易融資規模可能不小，且杠桿不會太高，空轉的可能性也比較小。

“大豆和鐵礦石風險不會太大，雖然其有貿易融資，但不會轉的太快，且杠桿率也不會太大，再惡性的事情的爆發的可能性偏小，但青島事件還會持續發酵。”景川說道。

而針對本月初中國青島港港口金屬融資欺詐事件的調查，中國地質礦業(香港)有色金屬部總經理薛寶慶表示，該事件對有色金屬的融資貿易影響深遠，料推動大宗商品融資的去杠桿進程，但對銅市則更多是短期和心理層面的影響，中長期沒有任何影響。

本周大宗商品其他新聞一覽

--中國對青島港口大宗商品融資涉嫌欺詐一事的調查在全球基本金屬市場引發震動，使人擔心一些銀行可能匆匆結束交易或完全停止此類業務。

--三位有直接消息的人士表示，至少兩家在中國開展大宗商品融資業務的全球性銀行，已經要求他們的部分客戶將作為抵押品的銅和鋁轉移至接受更多監管的倉庫。

--金屬貿易商和對沖基金Red Kite Group的創始合伙人David Lilley周二表示，中國對金屬融資問題的調查未發現其他問題，這是一個好的跡象。

--兩位消息人士稱，中國青島港口大港保稅倉庫已被關閉，該地的金屬交割暫停，目前正值當局對銅、鋁和氧化鋁融資欺詐進行調查。

--在中國大宗商品貿易融資可能涉及虛假再度浮上臺面之際，三位了解情況的消息人士周四表示，渣打銀行(STAN.L: )已暫停中國地區部份新承作的金屬融資業務。

--商品對沖基金RCMA Capital的高管周三表示，中國對銅鋁融資的調查可能擴大至鐵礦石和大豆等其他大宗商品。