曝中信泄密門致捕鼠延向賣方 一分析師稱調查像港片鏡頭

隨著基金捕鼠行動的深入，由中信證券醫藥分析師張明芳“泄密門”引爆的明星分析師“潛規則”可能將導致捕鼠行動向賣方領域蔓延。

分析師通過私密渠道傳播內幕消息已經是業內公開的秘密，但此番公開傳播上市公司未公開信息，引發監管稽查風暴刮向賣方研究領域的猜想，進而令券商研究員們人人自危。

隨后，這位中信醫藥“一姐”被停職調查，深交所及深圳證監局亦介入該事件的調查。6月12日，麗珠集團董秘李如才提交了辭職報告。

事實上，對賣方明星分析師的嚴打可能已經開始。近日有消息稱，2013年新財富上榜的TMT行業的兩位研究員被實施邊控。在多家基金涉嫌內幕交易被調查后，更大規模的賣方調查可能即將拉開序幕。

賣方調查或將開始

“監管部門的人一進來后，要求每個人都離開座位，他們會拿個U盤拷走辦公室電腦上的資料，臨走前還會拿出一張紙讓你簽名，證明你是自愿接受檢查的。”張樺（化名）說到第一次接受監管檢查的時候，雖然知道監管部門當天要來，自己已經做好了準備，但看到這架勢還是挺害怕的，很像港片里的鏡頭。張樺是深圳一家中型券商的房地產行業分析師。

被檢查多次后，張樺已經知道所謂的檢查就是走個過場，公司早已提前通知大家監管部門什么時候會來，從自己的手提電腦里隨便拷貝幾個文件到公司電腦里應付一下而已。

但隨著近日有消息稱，2013年新財富上榜的TMT行業的兩位研究員被實施邊控，特別是張明芳泄密門后，“大家都在清理自己的電腦和手機，為隨時可能不打招呼直接進來的檢查做好準備，張明芳這個事情對行業的影響太惡劣了，監管部門可能不會再采取以前溫和的檢查方式了。”張樺說，監管部門肯定也知道幾乎所有的研究員都買股票，盡管這是禁止的，但民不舉官不究，現在張明芳事件迫使監管部門把火要燒到賣方身上，不揪出幾個人監管部門也不好交代。

自肖鋼2013年3月份出任證監會主席后，對基金等買方開始了史上最嚴厲的嚴打工作。已有來自博時、匯添富、海富通、華夏、華寶興業、匯豐晉信等機構的多位基金經理紛紛被卷入調查。而對賣方的調查此前一直遲遲沒有行動。

不過和基金經理有交易數據不一樣，檢查基金經理老鼠倉的方式可能對研究員不適用而取證困難。“絕大部分研究員在辦公室里也是用自己的筆記本電腦，下單都是用的另外一部沒有登記的手機，相關的內幕消息也基本都是口頭傳播的。張明芳發微信的那個手機號碼應該也不是公司登記的。”深圳一家本土券商的研究員說，有一段時間多普達有款手機下單特別好操作，很快整個研究所人手一部。

一位接近監管部門人士稱，對賣方分析師一直沒有行動的原因除了取證確實有難度外，涉及群體太大而且處罰不好界定，分析師普遍采用的微信、短信和郵件等非正式溝通的內容中很多都有泄露未公開信息的嫌疑，只是沒有大范圍公開而已。不過中信證券的這次泄密頂風作案太藐視監管了，肯定會掀起新的針對賣方的監管風暴。

事實上，關于張明芳的微信群發算不算內幕交易還有爭議，相關法律界定模糊。《證券法》第六十七條規定，發生可能對上市公司股票交易價格產生較大影響的重大事件，投資者尚未得知時，上市公司應當立即將有關該重大事件的情況向國務院證券監督管理機構和證券交易所報送臨時報告，并予公告，說明事件的起因、目前的狀態和可能產生的法律后果。

內幕交易的外部第一群體

“每次開完股東會后，總有研究員找我私聊，問什么時候投產、預期怎么樣等套我說出業績，幾乎沒有研究員真正關注行業的變化和用戶消費習慣的改變。研究員特別是人脈關系相對深厚的新財富明星研究員，是除上市公司高管外，向外部泄露消息的第一群體。”一家江蘇上市公司的董事長說。

據經濟觀察報了解，大部分新財富單獨上榜的明星研究員和團隊上榜的帶頭人幾乎不執筆寫公告的研究報告，主要的工作是和董秘以及董事長勾兌關系，與買方也是通過面談等非正式渠道溝通。“研究員見面比打電話重要，打電話比微信重要，微信比郵件重要，郵件比研究報告重要。明星研究員與普通研究員的區別是，對行業有深入的了解和嚴密的邏輯分析，但最重要的是你能知道其他人不知道的東西。”一家深圳的基金公司的投資總監說，做到明星研究員后，一般和買方都轉入“地下”溝通了。

隨著上市公司信息披露內控機制的不斷完善，上市公司高管知道真正有價值的信息越來越難，但分析師依然有機會。張樺說，類似于收購等有重大價值的信息，只有實際控制人才知道，大部分上市公司高管都不知情，但有深厚人脈的分析師因為和部分公司的董事長有常規接觸，同時具有一定的專業性和人脈關系，能給董事長出謀劃策從而可能提前知道內情。

“公開的研究報告只是用原因來解釋結果，提供一個合法合規的載體而已。”張樺說，2013年，很多股票因公司收購游戲業務而發生異動之前，都有投行和研究員買入的身影，只不過用的不是自己的賬戶而已。

此外，由買方決定的研究員分倉收益和打分排名等也迫使明星研究員不斷去刺探內幕消息鋌而走險。“基金經理在排名壓力下要獲取超額收益，必然要求提供更多的超市場的信息也很正常，對二級市場投資來說，信息就是生產力表現得更加明顯，基金業績上升兩個點可能就擠進排名的前三分之一了。”上述投資總監稱。