謝文堅詳解上海家化新戰略：平安信托未來一年無套現打算

本報記者 陳植 上海報道

最近，上海家化（600315.SH）董事長兼總經理謝文堅的行程排得很滿。

他不僅得面對200多位證券分析師與眾多媒體，闡述上海家化未來5年新戰略規劃，還得在股東大會上詳盡解讀這份規劃，努力打消眾多股東對企業未來發展方向不夠明朗所產生的種種疑慮，這些疑慮源于平安信托與以葛文耀、王茁為主的原管理層發生的一系列分歧。

這份新戰略規劃的核心內容，主要是上海家化未來將專注于化妝品、個人護理用品和家居護理用品三大領域，聚焦中高端女士護膚、男士護膚、大眾洗護、大眾護膚、嬰童護理等五大市場，集中資源發展“六神”、“佰草集”、“高夫”、“美加凈”、“啟初”等五大核心品牌，力爭在2018年實現120億元銷售目標，市場份額擠身全國前五名。

新戰略規劃一經面世，資本市場解讀不一。有人認為，這意味著上海家化歷經大股東平安信托與原管理團隊分歧風波之后，管理團隊與經營思路趨向穩定統一；也有人覺得，這背后隱藏著平安信托的資本運作“影子”。市場傳言，隨著上海家化提出聚焦三大領域、五大品牌的發展戰略，平安可能借機高價出售部分股權，用于償還平安信托此前收購家化集團的貸款本金利息。

“事實上，這份新戰略規劃，并沒有體現大股東或個人的意志，是家化80多名中高層管理人員與貝恩資本耗時4個多月，通過大量市場調研分析而制定的。”謝文堅在接受21世紀經濟報道記者專訪時強調說。

他直言，未來一年內，上海家化大股東平安信托都沒有套現的打算。

一個值得注意的細節是，謝文堅在上海家化獲得的未來三年股權激勵方案，是與上海家化每年利潤增速相掛鉤的，即未來三年上海家化凈利潤同比增長需分別達到16%、18%和20%，他才能獲得相應的股權激勵收益。

平安信托暫無減持計劃

此前，市場普遍認為，平安信托與上海家化原管理層在經營戰略方面出現重大分歧，導致雙方合作關系持續惡化。

其中一個重要跡象是，平安信托成為上海家化大股東后，邀請一家國際咨詢機構參與制定上海家化的未來經營戰略，令外界認為平安信托在干涉上海家化的經營策略。

近期，上海家化原總經理王茁在致投資者的公開信中表示，上海家化的戰略企圖心和戰略執行路徑都不可能通過外包采購來實現。

而謝文堅稱，之所以引入貝恩資本做戰略咨詢顧問，是因為眾多中高層管理人員對于公司未來的戰略規劃，都有著各自不同的見解。為了統一整個團隊的經營思路，因此借助貝恩資本提供的方法論與戰略模型，與上海管理管理團隊共同制定新規劃。

有業內人士認為，這份新的戰略規劃，給平安信托高價套現上海家化部分股權提供了操作空間。

一位知情人士透露，此前平安信托發行過一款掛鉤上海家化股權的產品，年化預期收益約為9%，所募集的資金用于收購上海家化部分股權。但這款信托產品的條款沒有標明與上海家化股權掛鉤，僅在路演募資時向投資者口頭告知。市場紛紛推測，平安信托一直在醞釀高價出售上海家化部分股權，以此兌付這款信托產品的本金利息。

“我和大股東平安信托溝通過，他們并沒有減持公司股權的計劃。”謝文堅直言。

21世紀經濟報道記者多方了解，目前上海家化還在醞釀重啟一度被擱置的股權激勵方案。

在上海家化改制出售期間，公司內部曾擬定三輪股權激勵方案，前兩輪已經執行，原計劃在平安信托收購家化后執行第三輪股權激勵方案，但因為大股東與原管理層的矛盾升級而被擱置。

謝文堅指出，目前正在醞釀的股權激勵方案，一方面會考慮擴大股權激勵對象范圍，另一方面要體現操作的靈活性，此前兩輪股權激勵方案都是每隔兩、三年執行一次，不少中途加入上海家化的員工都沒能及時分享股權激勵，新方案將對此做出改善。

圍繞平安集團方面是否兌現其收購上海家化期間所提出的70億元追加投資承諾，謝文堅認為，平安信托既是上海家化大股東，又是一家投資機構，要做出70億元追加投資，首先要建立在能夠產生良好回報預期的投資項目基礎上。

“只要有好項目，平安信托會與上海家化共同參與投資。”謝文堅表示，目前平安信托與上海家化正在協商發起一只消費產業投資基金，上海家化方面主要提供專業的日化消費品領域項目投資建議。

清除關聯交易隱患

在新戰略規劃面世的同時，上海家化對滬江日化“關聯交易”的處理，也悄然進入尾聲。

滬江日化過去數年為上海家化代加工生產六神等大眾日化產品，一度成為上海家化近40%外包生產業務量的OEM（貼牌）生產商。

相關部門調查發現，上海家化退休職工管理委員會與上海家化（集團）有限公司退休職工管理委員會曾長期通過其他方式間接持有滬江日化部分股權，期間上海家化與滬江日化存在總額約24.15億元的采購銷售、資金拆借等關聯交易，并未及時披露。

這也成為大股東平安信托與上海家化原管理團隊矛盾全面升級的一個導火索，上海家化原總經理王茁因此被解聘。

“3月底，我們與滬江日化中止合作關系。”謝文堅透露。其實這對上海家化而言是一個相對艱難的抉擇，因為滬江日化曾經承擔著上海家化相當大比重的生產加工業務量。

一位熟悉上海家化的知情人士透露，基于合規經營的考量，上海家化曾向滬江日化提出，雙方要延續合作，需要后者提供相關財務數據并全面厘清以往資金往來賬目，避免關聯交易隱患。但這項要求并沒有得到滿足，導致雙方合作關系的中止。

一家私募基金經理直言，目前資本市場擔心大股東平安信托是否會收緊上海家化產業收購等資本運作開支，將這些資金用于償還收購貸款本息。

此前，平安信托方面曾反對上海家化原管理團隊收購海歐手表的項目，并通過上海家化董事會授權公司總經理在2014年底前批準累計不超過2億元的投資項目，其中單項超過5000萬元的投資需書面報告董事會，單項超過1億元的項目需董事會審議。

“2018年上海家化要實現的120億銷售目標里，有20億銷售收入是通過上海家化收購其他品牌獲得的。”謝文堅表示。相比以往的收購策略，未來上海家化將圍繞新戰略規劃開展產業收購，將收購方向集中在彩妝、口腔護理等領域，與現有產品系列形成互補效應。

要兌現2018年120億元銷售目標，這意味著，未來5年上海家化營業收入年均復合增長率必須達到22%-23%，遠遠高于行業平均12%的增速。

目前，上海家化內部正開展一系列部門與業務條線的調整，比如將事業一部與事業三部合并為大眾消費品事業部，以便增強產品終端渠道的把控力度與市場反應速度，為提高業績做鋪墊；與此同時，上海家化內部還將重新診斷和調整雙妹、玉澤、恒妍等非核心品牌產品的經營策略，進一步開源節流。

在上述私募基金經理看來，由于平安信托對家化集團51.09億元的收購價，已經遠遠高于當時家化集團100%股權對應的主要資產價格（約38億元的股票市值），即使出售套現家化集團部分資產，未必能滿足平安信托的盈利預期值。

“平安信托想要實現收購盈利，還得依靠上海家化主營業務收入、利潤雙雙高速增長，大幅降低收購價格對應的市盈率，創造一定的盈利空間。”他直言。（編輯 馬春園）