上海家化“隱藏利潤” 葛文耀真是這個意思？

上海家化“隱藏利潤”

葛文耀真是這個意思？

⊙記者 黃世瑾 ○編輯 孫放

“上海家化在投資領域還藏有十幾億元的利潤！”作為曾在這家公司留下過自己印記的人，葛文耀如果這樣說了，必然引得舉座皆驚，而導致公司不得不于昨日申請停牌澄清，也不算夸張。有人甚至借此進一步演繹，認為上海家化現任當權者為了刻意打壓葛文耀，在去年隱藏了大量利潤，而這些利潤可能在今年釋放。那么，葛文耀真的是這個意思嗎？

湊巧的是，筆者出席了6月14日葛文耀發表講話的“2014上海雪球嘉年華”活動。以筆者的理解，葛文耀的講話主題是中國消費品行業的投資機會，并非圍繞上海家化展開。只是在提問環節中，有一位投資者提問：當優秀的企業家從優秀的企業退休，企業會如何發展。主持人進一步引申，“意思是說家化離開了您，還能不能再買？”

在上周四“舊部”王茁離開上海家化的背景下，直面這樣的問題并不令人意外。對此，葛文耀有自己的準備。他談了自己的三個看法：首先，上海家化的基本面非常好，已經有兩、三個品牌“非常有名氣”，包括在投資領域也有很多“現金奶牛”項目。其次，公司所處行業競爭激烈，企業隨時需要面對變化。再次，公司能不能做好，需要管理層聽取一線員工意見，把大家團結起來。

可見，只有第一方面的回答可能與“隱藏利潤”之說相關。葛文耀表示，在包含1.7億元的股權激勵費用情況下，去年公司凈利潤超過8億元。而公司還擁有不少資產，其賬面價值與實際價值偏離較大，比如對天江藥業和絲芙蘭的長期股權投資、公司在三亞的酒店資產等。

葛文耀言及這些項目，應該是為了強調上海家化目前的經營情況非常穩健，有很大的空間可以施展。同時，公司還對所參股的絲芙蘭旗下企業全額計提了減值準備。根據企業會計準則第8號，企業對長期股權投資計提的減值準備，在持有期間不得轉回。而實際上，絲芙蘭目前在中國的經營情況良好，這些反映了公司對于資產處理的向來的謹慎態度。

對于此后媒體的報道，葛文耀本人也顯得十分驚訝。他15日發微博表示，“在雪球嘉年華演講，所公布的記錄差錯太多，記者報道也有各自理解。關于家化的問題不能誤導投資者……不涉及內部信息（我離開了也沒內部信息），都是公開的或報表中能分析的（如天江股權值多少）”。

他16日還補充說：“關于家化股份三個投資項目，賣掉了可大幅升值……我以前微博都講過，分析師看報表都能分析出來。這次作者為吸引眼球，用了‘抖’和‘藏’兩個字，引起一般股民誤解。分析師和專業人士都理解的。”

今日，上海家化也主動公告澄清。公司表示，媒體報道中提到的公司投資的“酒店”為三亞家化旅業有限公司，“股權”為江陰天江藥業有限公司的股權，上述資產情況已在歷年年報中披露，并把年報中的數據再一次作了披露。

看似“澄而不清”，其實已經表達了公司的態度：上海家化沒有“隱藏利潤”。以天江藥業為例，該公司去年實現凈利潤54551萬元。如果按10倍市盈率估值，整體價值應有54.55億元。上海家化持有其23.84%股權，僅此一項就價值13億元。

這個話題之所以引起關注，是因為在葛文耀最后一名“舊部”離開上海家化之時，引發了市場對葛文耀時代的懷念。恰逢此時，葛文耀表達了自己對公司的一些看法，令一些聯想能力過于豐富的人產生了誤會。無論懷有多深的情感，葛文耀已經離開上海家化，而公司的經營也會繼續下去。隱藏利潤還是盈余管理，這個問題真的重要嗎？