平安的上海家化未來會好嗎？

　　證券時報記者 黃小鵬

隨著葛文耀舊部王茁的董事職務被罷免，上海家化原管理層與平安的沖突進入高潮，并迅速接近尾聲。經過一年的角力，平安終于實現了對上海家化人事上的完全控制。

上海家化管理權之爭，充滿了既令人慨嘆又讓人費解的細節。它是資本力量的又一次展現，不論你認為它張牙舞爪、本性野蠻也好，認為它是有趣的斗智斗勇也罷，最終你都必須佩服它的強大。不過，在這場硝煙的背后，有兩件事仍然值得關注：這場爭斗本來可以避免嗎？平安掌控下的上海家化未來會好嗎？

現在看來，這場爭斗必然會發生，因為雙方關系一開始就建立在誤會的基礎上。葛文耀在選定平安的過程中應該起了重大作用，除了平安的承諾與他對上海家化的發展構想高度契合外，他肯定也堅定地相信平安不會調整管理層，否則一切無從談起。而平安當初的承諾是特定環境下的真實表露，還只是一種策略，已無從考證，也不重要。

平安對上海家化的投資，很難用戰略投資和財務投資這樣的傳統標準劃分，從持股比例看，平安無疑是戰略投資者，從承諾持股期限看它介于戰略投資和財務投資之間，但平安金融資本的性質決定了它不會也沒必要與投資對象地老天荒一直走下去，更不會視不動管理層為天經地義，它最終追求的還是財務收益，這要求它必須實現對投資對象的完全掌控，一旦與此相抵觸，老人出局沒有商量，這與平安是用自有資金還是受托資金也沒有關系。也許我們可以把這種投資稱為“戰略性財務投資”或“類PE投資”。我想，葛文耀內心要的是真正的戰略投資，而不是PE資本，如果他充分意識到這一點應該不會選擇平安，從這點看，葛文耀的資本道行有欠深厚。事到如今，再也無法責怪誰，只能說當初的相識就是一場誤會。

自爆發人事爭斗以來，上海家化市值損失約130億元。隨著平安全面掌控公司，未來股價漲跌將成為檢驗市場對新管理層信心的試金石。新管理層與原團隊風格各異，它是延續家化輝煌，或者創造更大的輝煌，還是遭遇難測的風險，無人敢下定論。但是，人事爭斗在短期內已給中小股東造成了相當損失，如果新團隊能創造新輝煌則不但平安能如愿實現收益，中小股東也可雨露均沾；如果為牢牢掌控公司而不惜驅逐一個已被證明是優秀管理者的做法最終證明是錯誤的話，那么平安也只能自作自受，中小股東也將因此受殃及。不論怎樣，這一案例都會成為收購兼并和管理權爭斗方面一個相當有價值的樣本。