首批新股主打低價 超募絕跡老股龜縮

新股發(fā)行的腳步已越來越近。

隨著首批4家公司同時發(fā)布網(wǎng)下詢價結(jié)果，新一輪IPO發(fā)行制度改革之后，機(jī)構(gòu)報價策略的新變化也隨之浮出水面。

“龍大肉食的最終定價與我們估計的完全相同，不過，也有意料之外的結(jié)果。機(jī)構(gòu)申購熱門標(biāo)的飛天誠信，定價較我們預(yù)計的有所抬高。相反，聯(lián)明股份定價卻遠(yuǎn)低于我們的預(yù)期。”當(dāng)天，申銀萬國證券一位研究員告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者。

上述4家公司的發(fā)行公告顯示，飛天誠信、雪浪環(huán)境、龍大肉食以及聯(lián)明股份的每股發(fā)行價分別為33.13元、14.73元、9.79元和9.93元。

其中，飛天誠信發(fā)行價對應(yīng)其2013年扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤，攤薄后市盈率為16.57倍，顯著低于中證指數(shù)發(fā)布的行業(yè)近一個月52.03倍的平均靜態(tài)市盈率。

雪浪環(huán)境、龍大肉食、聯(lián)明股份等3家公司，發(fā)行價對應(yīng)市盈率則分別為22.17倍、19.58倍、13.43倍，均未超過行業(yè)平均靜態(tài)市盈率水平。

“聯(lián)明股份估值落差與公司所處汽車制造業(yè)市盈率整體不高有關(guān)。跟公司業(yè)績估值的基期不同也有關(guān)。我們預(yù)計其合理詢價區(qū)間為11.3－14.6元，對應(yīng)2014年14－18倍市盈率。”上述研究員稱。

截至6月13日，中證指數(shù)發(fā)布的汽車制造業(yè)近一個月行業(yè)平均靜態(tài)市盈率為13.43倍，剛好與聯(lián)明股份最終確定的發(fā)行后市盈率相同。

嚴(yán)控老股轉(zhuǎn)讓、超募絕跡

值得一提的是，今年首輪IPO的48家新股中，實施老股減持的家數(shù)占比高達(dá)85.42%，平均減持比例約42%，這一現(xiàn)象引發(fā)外界強(qiáng)烈質(zhì)疑。而此次新一輪改革對老股減持不僅增加了約束性條件，而且又面臨著窗口指導(dǎo)。

在這一新的監(jiān)管環(huán)境下，首批擬18日公開發(fā)行的6 家新股公司中，僅飛天誠信一家在網(wǎng)下配售方案中預(yù)設(shè)了減持方案。

飛天誠信的發(fā)行公告顯示，其公開發(fā)行2376萬股，其中新股2001萬股，老股375萬股（即本次公開發(fā)行中設(shè)定12個月限售期的股票數(shù)量為375萬股），占比15.78%，低于原計劃的25%轉(zhuǎn)讓上限。

該公司最初的網(wǎng)下配售方案顯示，公司擬首次公開發(fā)行新股不超過2500萬股，公司股東可公開發(fā)售股份不超過500萬股。

最終的發(fā)行數(shù)據(jù)顯示，公司公開發(fā)行的股份數(shù)量，恰好達(dá)到其發(fā)行后總股本的25%，這一維持上市地位的“紅線”標(biāo)準(zhǔn)。

按照公司老股轉(zhuǎn)讓375萬股、33.13元/股的發(fā)行價格計算，本次發(fā)行中老股轉(zhuǎn)讓所得資金總額為12423.75萬元，老股東承擔(dān)的承銷費(fèi)用約621.19萬元，老股轉(zhuǎn)讓所得資金凈額預(yù)計為11802.56萬元。

其中，公司實際控制人黃煜老股轉(zhuǎn)讓165.585萬股，占比達(dá)44.16%。公開發(fā)行后，黃煜仍持股3146.1124萬股，占公司發(fā)行后總股本的比例為33.11%。

相比之下，龍大肉食的老股轉(zhuǎn)讓“擦邊球”計劃卻未能順利實施。

盡管龍大肉食在招股意向書中有所提及，但其初步詢價及推介公告中的表述卻是“本次發(fā)行不設(shè)老股轉(zhuǎn)讓”。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者從機(jī)構(gòu)人士處獲悉，此前，在龍大肉食舉行的網(wǎng)下公開路演過程中，曾有研究員問及此次發(fā)行是否會涉及老股減持，但未獲正面回答。

龍大肉食最終的發(fā)行公告顯示，公司已明確放棄老股轉(zhuǎn)讓計劃。根據(jù)初步詢價結(jié)果，經(jīng)發(fā)行人和主承銷商協(xié)商確定，本次公開發(fā)行新股5459萬股，不設(shè)老股轉(zhuǎn)讓。

在嚴(yán)控老股轉(zhuǎn)讓的同時，超募現(xiàn)象也已絕跡。

飛天誠信發(fā)行公告顯示，公司募投項目計劃所需資金額為61849萬元。按33.13元/股的發(fā)行價、發(fā)行新股2001萬股將募得66293.13萬元，扣除約4473.55萬元的發(fā)行費(fèi)用，預(yù)計募資凈額為61819.58萬元。

同樣，按發(fā)行價格計算，在扣除相應(yīng)發(fā)行費(fèi)用后，雪浪環(huán)境、龍大肉食兩家公司的募資凈額分別為25810.54萬元、49793.65萬元，與公司募資計劃基本接近。

最高剔除近三成申報

值得一提的是，在雪浪環(huán)境的網(wǎng)下申報中，公司最終剔除了近三成的申報，位居上述4只新股之首。

雪浪環(huán)境公告稱，參與本次網(wǎng)下初步詢價申購的投資者為154家，申購總量為367600萬股，整體申購倍數(shù)為306.33倍。

最終，公司和主承銷商決定將14.74元作為剔除價格，將14.74元以上的申購報價全部剔除，報價等于14.74元的申購報價按數(shù)量優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則予以剔除，對應(yīng)剔除的申購量為107100萬股，占本次初步詢價申購總量的29.13%。

“從以往和今年新股發(fā)行的經(jīng)驗來看，未來業(yè)績彈性越大、增速越高的新股，越受資金追捧。特別是在今年年初第一輪新股發(fā)行中，計算機(jī)、醫(yī)藥生物以及環(huán)保等行業(yè)的新股關(guān)注度相對比其它行業(yè)要高。”前述基金公司人士稱。

雪浪環(huán)境22.17倍的發(fā)行市盈率，同樣低于中證指數(shù)發(fā)布的行業(yè)近一個月30.07倍的靜態(tài)平均市盈率。

安信證券分析師邵琳琳也認(rèn)為，盡管在四家已定價的新股公司中，雪浪環(huán)境發(fā)行后市盈率位居首位，但其估值仍在合理區(qū)間內(nèi)。

“考慮到行業(yè)增長、公司訂單情況及股本攤薄后，預(yù)計2014年-2016年每股收益0.80元、0.93元和1.17元。對比盛運(yùn)股份（300090）等可比公司估值，公司2014年合理估值在20-25倍，其詢價區(qū)間為12.8元-16.0元，定價區(qū)間為16.0元-20.0元。”邵琳琳稱。

此外，相比另3家新股公司，雪浪環(huán)境對網(wǎng)下投資者的門檻也設(shè)定了個性化要求。

在資金方面，雪浪環(huán)境要求機(jī)構(gòu)注冊資本金不低于2000萬元；上年末證券投資資產(chǎn)管理規(guī)模不低于2億元；個人則要求自有資產(chǎn)（股票加現(xiàn)金）市值不低于2000 萬元；D類（T-5日）15：00前發(fā)送電子版審核材料。

機(jī)構(gòu)申購大熱門飛天誠信的網(wǎng)下申報剔除率同樣超過兩成。

據(jù)飛天誠信公告，參與其網(wǎng)下初步詢價申購的投資者為153家，剔除14家無效申購報價后，本次網(wǎng)下初步詢價申購的投資者為139家，申購總量314650萬股，自愿鎖定12個月的申購量為66500萬股，整體申購倍數(shù)209.77倍。

其最終決定將36.18元及以上的申購報價作為最高報價部分予以剔除，對應(yīng)剔除的申購量為67950萬股，占申購總量的21.60%。（編輯 鄭世鳳）