6月18日4只新股申購指南

飛天誠信

IPO重啟后，首輪發行申購日，四家公司參與發行，他們是聯明股份、飛天誠信、龍大肉食和雪狼環境。在此四只股票中，最受推崇的是飛天誠信，那讓我們見了看看飛天誠信是怎樣一個公司。

飛天誠信是大多數券商一致看好的，公司連接著當今世界量大主宰行業：金融和信息技術，具有極其昂貴的行業特征，而在中國目前信息安全已經上升到國家戰略，互聯網金融和傳統金融的信息化，都需要強有力的金融信息安全和認證體系，尤其是身份認證在未來零售金融中炙手可熱，相交于恒生電子等同行的高估值，飛天誠信將受到市場追捧，目前給出的估值是很低的，具有較大的炒作空間。

飛天誠信此次發行總數為2376萬股，網上發行946萬股，發行市盈率16.57倍，申購代碼：300386，申購價格：33.13元，單一帳戶申購上限9000股，申購數量500股整數倍。　

飛天誠信是國家火炬計劃重點高新技術企業、全國企事業知識產權試點單位、北京市企業技術中心，是以身份認證為主的信息安全產品研發、生產、銷售、服務的高新技術企業。公司圍繞FT-COS智能卡操作系統自主研發了ePass系列USBKey、OTP系列動態令牌、ROCKEY系列軟件加密鎖、飛天智能卡及讀寫器等系列產品。公司獲授權的專利五百多項，持有計算機軟件著作權登記證書一百多項，產品獲得多項認證，已通過PBOC、CFCA、SHECATRUST、歐盟CE認證、美國FCC認證、銀行卡檢測中心、北京數字證書認證中心、公安部信息安全產品檢測中心、公安部計算機信息系統安全產品質量監督檢驗中心、信息處理產品標準符合性檢測中心、社會保障(個人)卡委托檢測機構等機構的認證和檢測。2013年12月，公司被認定為“2013-2014年度國家規劃布局內重點軟件企業”。

機構觀點：

東方證券：飛天誠信估值水平為33.7倍PE

主營USB Key系列產品，業績增速迅猛

公司的主營業務是銀行身份認證類信息安全產品，包括USB Key、OTP動態令牌、加密鎖等，其中公司USB Key 產品市場占有率居行業前三位，客戶群體涵蓋工商銀行、農業銀行、中國銀行、招商銀行、交通銀行、中信銀行、民生銀行、華夏銀行等180多家銀行；公司OTP 動態令牌產品市場的市占率也位居行業前三名。截止2013年，公司收入8.46億元，凈利潤2.01億元，過去三年收入和凈利潤復合增速分別達到57.8%和84.8%。

行業未來增速預計趨于平穩，競爭格局相對穩定

USB Key的需求和個人網銀滲透率密切相關，過去幾年，個人網上銀行迅速普及，直接拉動了USB Key的高增長，以四大行為例，12年之前，個人網銀客戶數的增長基本維持在40%以上，但13年增速已經呈現顯著的下降趨勢，預計未來行業整體增速應該會逐步趨緩，維持在20%-30%左右的水平，且需求拉動以升級和更新需求為主；競爭格局上來看，我們認為由于銀行采購體系的特殊性，在各家廠商不發生內部突變的情況下，未來市場格局依然會維持相對穩定，即保持公司、握奇與天地融三足鼎立的態勢。

募投項目增強公司競爭力，云端認證有望成為未來的業務亮點

公司本次擬公開發行不超過2500萬股，計劃募集資金6.18億，募投項目包括為USB Key升級、身份認證云平臺等七個項目，其中身份認證云平臺項目旨在通過手機端APP發送動態密碼，取代銀行當前通過手機短信發送動態密碼的方式，如果推廣成功，有望為銀行節約巨額的短信資費支出，而公司的業務開展模式也將由單一的硬件銷售模式轉向按服務收費的模式，并提升公司的平臺化運營價值。

盈利預測與可比公司估值

我們預計公司2014-2016年凈利潤分別為2.86、3.84、4.99億元，目前相關可比公司2014年平均估值水平為33.7倍PE.

風險提示

毛利率下降風險，大客戶集中風險，市場飽和風險。

聯明股份：

聯明股份要害是未來汽車市場空間有多大，你現在開車到高速路上走走，就可以看到那些運輸小汽車的大型火車多如牛毛，中國汽車的消費仿佛才剛剛開始，尤其是中低端車，在農村和小城鎮將有非常大的發展前景，不過，對于中國而言，汽車畢竟是一個周期性很強的行業，在此輪宏觀經濟下滑下，對于汽車的消費還會延續火爆，答案是否定的。

聯明股份此次發行總數為2000萬股，網上發行800萬股，發行市盈率13.43倍，申購代碼：732006，申購價格：9.93元，單一帳戶申購上限8000股，申購數量1000股整數倍。

公司致力于汽車零部件業，是專業從事汽車零部件生產的制造商，產品主要是為汽車整車廠提供汽車車身零部件(沖壓及焊接件總成零部件)。公司是著名整車制造商上海通用的一級供應商，并與其保持良好的戰略伙伴關系。2005年，公司通過德國TV萊茵公司ISO/TS16949:2002質量體系認證。2011年，公司通過德國TV萊茵公司ISO/TS16949:2009質量體系認證。多年來，公司秉承“誠信、團隊、速度、創新”的經營理念，企業經營業績快速增長，并保持良好的發展趨勢。公司在全國多地擁有多個大型生產基地，為公司的持續發展奠定了堅實的基礎。隨著公司的不斷發展壯大，公司在技術開發、生產設備、質量保證和公司管理等各方面的投入和實力均在不斷提高。公司將秉承“不斷努力以超值的產品和周到的服務贏得顧客的首選”的質量方針，致力于將公司打造成為具有全球競爭力的汽車零部件制造商。

光大證券：聯明股份合理價格11.3-14.6元

合理申購價區間：13.8~14.0 元，預計合理價格11.3~14.6 元

我們預計公司2013/14/15 年發行后完全攤EPS 為0.81/0.90/0.96 元(根據IPO 發行2000 萬股后的總股本計算)，結合同行業相關公司估值，考慮到公司業務面臨客戶及市場風險，我們預計合理詢價區間為11.3~14.6 元，對應2014 年14~18 倍市盈率。

優秀的車身沖壓及焊接總成供應商

公司提供汽車車身沖壓及焊接總成零部件，產品分為四類：車身前部、后部、側圍部、底盤沖壓及焊接件。公司在技術開發、生產工藝、質量保證及管理等方面能力不斷提高，管理層致力于將公司打造成為具有全球競爭力的汽車零部件制造商。

收入緩步增長，毛利率平穩，模具盈利略有下滑

2012/13 年營收同比增長10%/13.2%，公司收入增長趨勢與主要客戶上海通用銷量增長情況基本相符，車身零部件收入占主營收入95%以上。13年車身零部件產品毛利率27.5%， 同比升1.5 個點，模具毛利率略有下滑。

營收主要來自上海通用，預計公司對通用配套將進一步提升

公司客戶以上汽集團旗下企業為主，重點客戶為上海通用及其關聯方。來自上海通用、通用北盛、通用東岳營收占比95%以上。重點客戶上海通用2013 年乘用車銷量157.5 萬輛，市場份額9.6%。2014 年上海通用將有3款新車在國內上市，預計今明兩年公司對通用配套總量持續提升。

募投項目情況

公司本次擬公開發行新股2,000 萬股，項目總投資約3.3 億元，擬使用募集資金2.5 億元投資于如下項目：汽車大型沖壓零部件生產基地(一期)及模具研發項目(1.7 億元)、汽車沖壓及焊接零部件生產基地項目(8,450萬元)。項目建成后，產能提升的同時，有助于提高公司對通用東岳、通用北盛的配套業務規模。

風險提示

客戶集中度較高、汽車行業周期性波動、主要原材料價格波動、新增產能利用不足風險。

雪浪環境

雪浪環境典型的環保股，是此輪熊市的佼佼者，也是未來中國經濟發展的優先發展的產業，而過去幾十年高速發展所造成的環保壞賬，必然要以環保產業的大發展來還賬，這個行業目前尚在發展初期，未來空間無限，是站在中國環境治理的風口上的豬。然而鋼鐵重點客戶正走下坡路，它也要跟著走。

雪浪環境此次發行總數為2000萬股，網上發行800萬股，發行市盈率22.17倍，申購代碼：300385，申購價格：14.73元，單一帳戶申購上限8000股，申購數量500股整數倍。　　

公司是一家集垃圾焚燒處理、除塵輸灰、煙氣凈化處理、飛灰處理、軋鋼、工業鏈條、器具儀表的技術開發、設計、制造及工程承包等為一體的綜合性企業。公司主營業務為煙氣凈化與灰渣處理系統設備的研發、生產、系統集成、銷售及服務。公司是國內第一家專業從事開發和制造除塵輸灰設備的企業，產品形成系列化，擁有自營進出口權。公司擁有發明專利7項，實用新型專利17項，掌握的冷壓球團技術已獲得2項專利授權，其中1項為發明專利。公司先后獲得“江蘇省民營科技企業”“中國優秀民營科技企業”“國家高新技術企業”“重點環境保護實用技術”“江蘇省著名商標”等稱號。

中信證券：雪浪環境合理股價區間14.7-16.4元

煙氣凈化與灰渣處理整體解決方案提供商。公司主營業務為煙氣凈化與灰渣處理系統設備的研發、生產、系統集成、銷售及服務，其下游客戶主要是垃圾發電廠和鋼鐵冶煉企業。2013年公司煙氣凈化系統、灰渣處理系統兩項核心業務收入占比分別為48%、43%。公司實際控制人為董事長楊建平先生，持有發行后總股本(按8,000萬股計算)的39.2%。 焚燒煙氣治理景氣持續，鋼鐵治污不斷興起。2011~2012年城鎮累計新增投產垃圾焚燒完成“十二五”規劃比例僅20%，垃圾焚燒景氣度有望延續至“十三五”上半期(預計2015年底或有10萬噸/日處于在建狀態)，年均投資需求或達175億元。焚燒爭議及新標出臺有望促進煙氣凈化提標升級，未來三年垃圾焚燒煙氣處理市場約26~35億元/年。此外，節能減排政策推動鋼鐵煙氣治理深化，預計“十二五”燒結機脫硫市場或達100億元。

技術長期積累，品牌優勢突出。公司具備提供干法、半干法、濕法、干法+濕法等多種組合煙氣凈化工藝能力，2003年以來承接國內外垃圾焚燒煙氣凈化與灰渣處理系統項目53個，業績與品牌優勢突出。公司是國內少數能夠同時提供煙氣凈化與灰渣處理一體化解決方案的企業，有利于減少客戶設備供應中間環節，有效節約成本。

目前公司已形成光大國際、浦東環保、上海環境、寶鋼集團、武鋼集團等優質客戶資源，為后續訂單獲取及銷售貨款回籠提供可靠保證，并有利于未來國內外市場進一步拓展。

在手訂單充裕及行業景氣助力業績持續成長。2009~2013年公司營業收入、凈利潤分別實現復合增速16.4%、29.3%的穩健增長，煙氣凈化、灰渣處理兩項核心業務毛利率分別穩定在27%、39%左右，應收賬款回收需要關注。截至2013年底，公司待執行煙氣凈化合同接近4.09億元，使得2014~2015年該業務保持穩定增長確定性較高，而垃圾焚燒景氣度或延續至“十三五”上半期也有助于2016年該業務繼續保持較好增長。公司灰渣處理業務基于多年來積累優質客戶的持續更新需求以及寶鋼湛江、武鋼防城港等大型鋼鐵項目或將逐步啟動，其收入有望延續近年來平穩增長態勢。此外，公司自2012年開始進入污水設備領域，博隆合同(6,680萬元)正在執行中，后續訂單亦值得期待。

募投項目促產能提升，財務費用有望降低。本次募投資金用于年產20臺套煙氣凈化與灰渣處理系統、研發中心、償還銀行借款。其中前者有助于降低外協備件比重，便于控制產品質量和進度，生產能力大幅提升。此外，計劃利用償還銀行借款6,000萬元，有助減少利息支出并提升盈利能力。

風險因素。宏觀經濟波動致下游客戶需求受限或支付困難；原材料價格變動超預期等；訂單獲取或執行進度低于預期；應收賬款回收等。 建議詢價區間為13.2~14.8元。預計公司2014~2016年攤EPS分別為0.82/0.99/1.20元，業績復合增速為21.0%。考慮到公司未來成長性與可比標的相比較低，我們給予2014年18~20倍P/E，合理股價區間14.7~16.4元。考慮詢價階段給予10%折扣，建議詢價區間為13.2~14.8元。 (中信證券)

龍大肉食

龍大肉食是純消費股，抗周期，但無特色，區域性公司，規模過小，利潤率低，豬肉價格波動過大，隨著消費升級，消費肉食者將會趨勢性下降，對綠色環保豬肉需求會高漲，公司在這方面尚未投入。不能形成規模效應，難以整合市場，食品領域系統性風險高。

龍大肉食此次發行總數為5459萬股，網上發行2159萬股，發行市盈率19.58倍，申購代碼：002726，申購價格：9.79元，單一帳戶申購上限21500股，申購數量500股整數倍。　

公司主要從事生豬養殖，生豬屠宰，冷鮮肉、冷凍肉、熟食制品的生產加工及銷售。經過多年經營發展，發行人已逐步發展成為一家集種豬繁育、飼料生產、生豬養殖、屠宰分割、肉食品加工及銷售，以及食品安全檢測為一體的“全產業鏈”肉食品加工企業。龍大牌鮮凍分割豬肉、龍大牌低溫肉制品被國家質量監督檢驗總局評為“中國名牌產品”(2007年-2012年)。“龍大肉食”商標被山東省工商行政管理局評為“山東省著名商標”。公司產品先后通過HACCP、ISO9001質量管理體系、ISO14001環境管理體系等認證，公司獲得“中國肉類工業50強”“中國肉類工業影響力品牌”等榮譽，擁有專利“自然養豬法中采用的圓水溝排污裝置”。(點擊查看>>>前期新股中簽率一覽)

中金公司：龍大肉食合理區間為13-18倍市盈率

龍大肉食主要從事生豬養殖、生豬屠宰、冷鮮肉、冷凍肉、熟食制品的生產加工及銷售，公司當前業務重心主要在生豬屠宰上，占其收入比重近9 成。公司的主要銷售區域在山東及附近地區。

公司控股股東龍大集團本次發行前持有本公司62.45%的股權，發行人董事長宮明杰先生及其父親宮學斌先生合計持有龍大集團74.51%股權。

公司具有“全產業鏈”的肉食品加工業務，包括生豬養殖，不過目前外購生豬占其屠宰量的9 成。

2013 年公司實現收入31.58 億元，盈利1.24 億元，凈利率3.9%。

我們預計2014/2015 年收入為37.3 億元/43.4 億元，同比增長18%/16%；盈利1.12 億元/1.36 億元，同比增長-4%/21%。

本次發行擬募集資金4.98 億元，發行新股不超過5,460 萬股，原股東不公開發售股份。

亮點

屠宰行業的整合、冷鮮肉消費比重提升是趨勢。國內屠宰行業集中度低，行業前三強市占率近8%，遠低于美國。目前地方各級政府均采取“適度集中規模、減少定點數量、便于監督管理、促進生產和流通”的方針引導定點屠宰，減少過度競爭，有助于行業集中度的提升。冷鮮肉因肉品新鮮、質嫩味美、營養價值高的優點，其在肉類的消費比重將逐漸提升。

基地市場發展加盟商，自建渠道、終端布局。公司在山東及附近市場通過自身和加盟商大力發展加盟店，截至2013 年末已開設2,670 家加盟店。在基地市場的布局已具備一定優勢。

未來加大屠宰及肉制品投入，加快市場渠道拓展。未來三年，公司計劃除完成年出欄31 萬頭的募投項目外，將繼續新建生豬養殖基地，提升自繁自養能力。進一步拓展山東南部(日照、臨沂地區)以及上海、南京等華東市場，新增屠宰、冷鮮肉及熟食加工產能，其中募投項目中含6000 噸低溫肉制品。同時加快市場渠道拓展，發展5,000 家龍大加盟店。

我們認為公司2014 年合理交易區間為13-18 倍市盈率。

風險：

豬肉價格持續低迷。(中金公司)