莎普愛思6月20日網上申購指南 發行價21.85元/股

莎普愛思（603168）6月19日發布首次公開發行股票招股說明書，確定發行價格為21.85元/股，對應市盈率為14.05倍。發行股份數量為1635萬股，均為新股發行，無老股轉讓；其中網上發行數量為654萬股，占本次發行數量的40%。

莎普愛思網上申購簡稱為“莎普申購”，網上申購代碼為“732168”。網上發行申購時間為6月20日。申購上限為0.6萬股，頂格申購需資金13.11萬元。

公司為醫藥制造企業，研發生產以眼科特色藥物與大輸液基本藥物為支柱，涵蓋眼科類、體液平衡類、全身抗感染類等各類藥物的醫藥產品。

公司已經推出抗白內障、抗感染、治療青光眼的系列眼科藥品，其中核心產品莎普愛思滴眼液于1997年獲得國家二類新藥證書，被列入國家火炬計劃項目和國家重點新產品計劃，主要用于早期老年性白內障。公司滴眼液產品商標“莎普愛思”是國家工商行政管理總局認定的中國馳名商標。

值得注意的是，莎普愛思尚未上市，A股市場炒作熱潮已起。景興紙業因參股莎普愛思而連續大漲，截至昨日的前4個交易日其累計大漲近4成。景興紙業持有莎普愛思980萬股股份，占莎普愛思發行前股份的20%。

機構分析：

莎普愛思:白內障治療專業企業 合理的價值區間為36-45元

海通證券研究員：余文心,周銳

1. 穩定成長的民營控股醫藥企業

2. 眼科特色藥物為公司增長的主要推動力

3. 以渠道全程管理為營銷特色

4. 公司新產品儲備情況

5. 募投項目擴大產能

6. 合理價值區間:36-45元

我們預計公司2014-2016 年EPS(對應發行后股本)分別為1.80、2.12、2.48 元。對比同類OTC 制藥企業估值, 給予2014 年20-25 倍PE,合理的價值區間為36-45 元。

莎普愛思:領先的白內障醫藥企業

安信證券研究員：鄒敏,吳永強,葉寅

投資建議:我們預計公司2014 年-16 年的收入增速分別為14.3%、14.7%、11.8%,凈利潤增速分別為11.1%、11.8%、12.3%,給予2014 年11.5-14XPE,建議詢價區間20.36-24.78 元,首日上市價格區間26.55-35.40 元,相當于2014 年15-20 倍的動態市盈率。

風險提示:滴眼液遭遇超預期的行政性或招標性降價;大輸液行業競爭格局惡化導致價格下滑超預期。

莎普愛思:滴眼劑特色生產企業 合理估值區間為37.31-44.76元

上海證券研究員：魏赟

盈利預測

根據募投項目的建設進度和可能的超募資金狀況,預計2014-2016年歸于母公司的凈利潤將實現年遞增17.12%、20.26%和17.49%,相應的稀釋后每股收益為1.87 元、2.24 元和2.64 元。

公司估值

我們認為給予公司14 年每股收益22 倍市盈率這一估值水平較為合理,以該市盈率為中樞且正負區間為20%的公司合理估值區間為37.31-44.76 元。

定價結論

公司計劃發行不超過1,635萬股人民幣普通股,全部為新股,占發行后總股本的25.02%。計劃募資資金30,673萬元,涉及發行費用5074萬元,需募資資金總額為35747萬元,對應發行價為21.86元,對應14、15年PE為11.72、9.74。

莎普愛思:眼科特色藥物和大輸液并舉 預計合理價格區間38.85-42.55元

國泰君安研究員：胡博新,丁丹

我們預計2014-2016年EPS(按發行1635萬股計算)分別為1.85、2.21、2.63元,參考A股可比的眼科專科藥和大輸液公司2014PE均值為22X,給予公司合理估值為2014PE21-23倍,預計合理價格區間38.85-42.55元。考慮到公司不進行老股轉讓,也不超募,預計其發行價=(募集資金+發行費用)/發行數量,即35744萬元/1635萬股=21.86元,對應2014PE 12X,低于同類可比公司。

風險提示:市場競爭進一步加劇風險,藥品降價風險。

莎普愛思:白內障藥物特色企業 目標價41.28-46.44元

齊魯證券研究員：陳景樂

我們預測公司2014-2016年的營業收入分別為6.96億元、7.66億元和8.46億元,同比分別增長10.8%、10.1%和10.4%;歸屬母公司凈利潤分別為1.12億元、1.30億元和1.51億元,同比分別增長7.8%、15.5%和16.4%;假設本次發行新增股本1635萬股,對應EPS 分別為1.72元、1.98元和2.31元。

我們參考化學制劑類可比公司二級市場估值,并考慮發行存在一定比例的折價,給予公司2014年24-27倍PE,目標價41.28-46.44元。

風險提示:市場競爭加劇導致毛利率下滑的風險、用工方式變動的風險、區域市場銷售波動的風險