今世緣一心堂6月23日申購指南

今世緣發(fā)行價(jià)16.93元/股 下周一申購

今世緣（603369）6月20日公布首次公開發(fā)行股票招股說明書及發(fā)行公告。確定本次發(fā)行價(jià)格為16.93元/股，對(duì)應(yīng)市盈率12.54倍。

發(fā)行數(shù)量為5180萬股，均為發(fā)行新股，無老股發(fā)售。回?fù)軝C(jī)制啟動(dòng)前，網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量為3626萬股，即本次發(fā)行數(shù)量的70%；網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量為1554萬股，占本次發(fā)行數(shù)量的30%。

網(wǎng)上申購時(shí)間為6月23日（T日）9:30-11:30，13:00-15:00。網(wǎng)上申購簡(jiǎn)稱為“今緣申購”，申購代碼為“732369”。

公司主營(yíng)白酒生產(chǎn)和銷售，自設(shè)立以來，未發(fā)生變化。公司生產(chǎn)“今世緣”、“國(guó)緣”、“高溝”等系列品牌產(chǎn)品。主要產(chǎn)品屬濃香型白酒，今世緣系列和國(guó)緣系列以其獨(dú)有的“緣文化”內(nèi)涵，柔雅醇厚的口味、風(fēng)格，通過差異化的營(yíng)銷模式，迅速進(jìn)入了優(yōu)質(zhì)白酒市場(chǎng)。

今世緣：在中檔和中高檔市場(chǎng)有長(zhǎng)期穩(wěn)定成長(zhǎng)空間 6個(gè)月目標(biāo)價(jià)18.6元

光大證券：

今世緣為江蘇省內(nèi)名酒,省內(nèi)營(yíng)收約為龍頭公司洋河股份的1/4: 

估值與評(píng)級(jí)

參考可比公司PE估值,結(jié)合公司成長(zhǎng)方向在中高端和中檔市場(chǎng)的空間較大,給予公司13-15XPE的上市申購價(jià)格參考,申購價(jià)格16.1-18.6元。預(yù)計(jì)上市價(jià)格在14XPE,對(duì)應(yīng)股價(jià)17.4元。同時(shí)我們也給予公司6個(gè)月目標(biāo)價(jià)18.6元。

如果公司在大眾價(jià)位短期內(nèi)不能有效培育品牌,那么估值將承壓。

今世緣：今世有緣相伴永遠(yuǎn) 合理估值區(qū)間19.35-20.13元

申銀萬國(guó)：

合理估值區(qū)間為19.35-20.13元。我們認(rèn)為今世緣發(fā)行估值受三方面因素影響:1)行業(yè)平均估值,2013年平均為17.5倍左右;2)近期新股的發(fā)行估值,平均約為26.6倍;3)中證消費(fèi)指數(shù)過去一個(gè)月平均估值,約為14.64倍。綜合考慮發(fā)行規(guī)模、老股減持等因素,我們認(rèn)為合理估值區(qū)間在19.35-20.13元較為合適。對(duì)應(yīng)2013年扣非后的PE為14.35倍-14.86倍。

受行業(yè)調(diào)整影響,我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年凈利潤(rùn)為6.24億、6.46億與6.89億元,同比分別增長(zhǎng)-8%、3.5%、6.6%。

風(fēng)險(xiǎn)揭示:宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)、食品安全風(fēng)險(xiǎn)、單一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

今世緣:江蘇地產(chǎn)名酒,“緣文化”聚焦喜宴細(xì)分市場(chǎng),全國(guó)化可期 定價(jià)區(qū)間為19.10元-20.22元

安信證券：

盈利預(yù)測(cè)、估值與投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年收入分別為23.67億、24.59億和25.95億元,YOY分別為-5.9%、3.9%和5.6%;凈利潤(rùn)分別為6.22億、6.51億和6.9億元,YOY分別為-8.7%、4.6%和6.0%。按照發(fā)行5,180萬股來計(jì)算,全面攤薄的EPS分別為1.24元、1.3元和1.37元。

根據(jù)可比上市公司2014年P(guān)E估值的對(duì)比,我們認(rèn)為給予公司2014年P(guān)E為13.7-14.5倍相對(duì)合理,建議詢價(jià)區(qū)間為17元-18元,定價(jià)區(qū)間為19.10元-20.22元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩、三公消費(fèi)從緊、行業(yè)調(diào)整幅度過大、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、行業(yè)政策變化、食品安全問題。

--今世緣:根植于緣文化的江蘇名酒,建議詢價(jià)區(qū)間15.7-18.3元

平安證券：

預(yù)計(jì)公司14-16年歸屬母公司凈利分別為6.55、6.94、7.69億。參考可比公司估值,按合理詢價(jià)區(qū)間14年12-14倍PE,募集金額不超過10.03億、新股發(fā)行數(shù)量不超過5180萬股、老股配售數(shù)量不超過518萬股,同時(shí)發(fā)行股數(shù)占發(fā)行后總股本10%計(jì)算,建議詢價(jià)區(qū)間為15.67-18.28元。

業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與合理估值:

預(yù)計(jì)公司14-16年?duì)I收增速分別為-4.2%、5.4%、8.1%,EPS 為1.31、1.38、1.53元,同比增速為-3.8%、5.9%與10.8%,參考可比公司估值,定價(jià)合理估值在14年14-16倍PE,預(yù)計(jì)上市后合理定價(jià)區(qū)間為18.28-20.90元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:

1、經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn);2、行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn);3、單一市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

一心堂發(fā)行不超過6510萬股 23日啟動(dòng)申購 

一心堂（002727）6月20日發(fā)布首次公開發(fā)行股票招股說明書及發(fā)行公告，確定本次發(fā)行價(jià)格為12.20元/股，對(duì)應(yīng)市盈率為13.45倍。

本次發(fā)行的股票數(shù)量為6510萬股，其中網(wǎng)上初始發(fā)行數(shù)量2604萬股，為本次發(fā)行總量的40.00%。

一心堂的股票代碼為002727，該代碼同時(shí)用于本次發(fā)行網(wǎng)上和網(wǎng)下申購。網(wǎng)上申購時(shí)間為：2014年6月23日（T日）9:15～11:30、13:00～15:00。

公司所處的行業(yè)為醫(yī)藥流通行業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為醫(yī)藥零售連鎖和醫(yī)藥批發(fā)業(yè)務(wù)，其中醫(yī)藥零售連鎖是公司的核心業(yè)務(wù)。 

一心堂：盈利能力強(qiáng)勁的區(qū)域性連鎖藥店 上市價(jià)格區(qū)間26.4-33元

安信證券

投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年收入分別增長(zhǎng)24.5%、23.8%、22.5%,歸屬母公司凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)18.7%、29.5%、25.4%,對(duì)應(yīng)發(fā)行后全面攤薄EPS分別為1.10、1.42、1.78元。結(jié)合募集資金額與發(fā)行股數(shù),建議詢價(jià)區(qū)間11-14元,上市價(jià)格區(qū)間26.4-33元,相當(dāng)于2014年24-30倍的動(dòng)態(tài)市盈率。

風(fēng)險(xiǎn)提示:跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn);門店租金成本提高的風(fēng)險(xiǎn);醫(yī)藥行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)。

一心堂：西南地區(qū)醫(yī)藥零售連鎖龍頭企業(yè) 合理估值區(qū)間為19.09-22.90元

上海證券：

我們預(yù)計(jì)2014-2016年歸于母公司的凈利潤(rùn)將實(shí)現(xiàn)年遞增26.05%、27.63%和25.55%,相應(yīng)的稀釋后每股收益為1.17元、1.49元和1.87元。公司估值考慮市盈率估值法,公司屬于醫(yī)藥生物制造業(yè)中的醫(yī)藥商業(yè),收入結(jié)構(gòu)中醫(yī)藥零售占比為95.51%,考慮到公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況,我們認(rèn)為給予公司14年每股收益18倍市盈率這一估值水平較為合理,以該市盈率為中樞且正負(fù)區(qū)間為20%的公司合理估值區(qū)間為19.09-22.90元,相對(duì)于2013年的靜態(tài)市盈率(發(fā)行后攤薄)為20.63-24.75倍。

定價(jià)結(jié)論

綜合考慮公司基本面、同行業(yè)上市公司的估值狀況,根據(jù)公司預(yù)計(jì)募集資金金總額79448.42萬元以及計(jì)劃發(fā)行6510萬股計(jì)算,對(duì)應(yīng)每股發(fā)行價(jià)為12.20元,對(duì)應(yīng)14、15年P(guān)E為10.46、8.20。

一心堂：扎根云南的連鎖藥店龍頭 合理價(jià)格區(qū)間27.6-29.9元

國(guó)泰君安：

我們預(yù)計(jì)2014-2016年發(fā)行后攤薄EPS分別為1.15、1.40、1.70元。參考A股可比的醫(yī)藥商業(yè)公司平均估值2014PE25X,給予公司合理估值為2014PE24-26X,對(duì)應(yīng)合理價(jià)格區(qū)間27.6-29.9元。不考慮發(fā)行股份變動(dòng),建議詢價(jià)區(qū)間為12.20元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化風(fēng)險(xiǎn),門店擴(kuò)張推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)。

一心堂新股分析：具備強(qiáng)大經(jīng)營(yíng)能力的區(qū)域醫(yī)藥零售龍頭 合理價(jià)格為25.3元-31.1元

申銀萬國(guó)：

我們預(yù)計(jì)公司2014、2015、2016年完全攤薄EPS為1.15元、1.42元和1.74元,結(jié)合公司成長(zhǎng)性,給予2014年22-27倍PE,公司合理價(jià)格為25.3元-31.1元;如果發(fā)行價(jià)格偏低,建議重點(diǎn)關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)揭示:公司主要風(fēng)險(xiǎn)來自于人力成本及門店租賃費(fèi)用上升、門店數(shù)量大幅增加管理難打加大;藥品降價(jià)。

一心堂：“規(guī)模化優(yōu)勢(shì)+價(jià)值鏈重塑”打造醫(yī)藥零售區(qū)域龍頭 目標(biāo)價(jià)格23.0-28.7元

齊魯證券：

我們預(yù)計(jì)一心堂2014-2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為43.64、55.30、70.21億元,同比增長(zhǎng)23.04%、26.72%、26.96%,實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)2.99、3.75、4.85億元,同比增長(zhǎng)24.08%、25.54%、29.27%。不涉及老股轉(zhuǎn)讓,以發(fā)行后股本上限(2.603億股)攤薄后EPS分別為1.15、1.44、1.86元。2014年合理相對(duì)估值為20-25倍,目標(biāo)價(jià)格23.0-28.7元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:新增直營(yíng)店盈利波動(dòng),GSP認(rèn)證風(fēng)險(xiǎn),跨區(qū)域銷售網(wǎng)絡(luò)內(nèi)控管理風(fēng)險(xiǎn)