今世緣一心堂6月23日申購指南

今世緣發行價16.93元/股 下周一申購

今世緣（603369）6月20日公布首次公開發行股票招股說明書及發行公告。確定本次發行價格為16.93元/股，對應市盈率12.54倍。

發行數量為5180萬股，均為發行新股，無老股發售。回撥機制啟動前，網下發行數量為3626萬股，即本次發行數量的70%；網上發行數量為1554萬股，占本次發行數量的30%。

網上申購時間為6月23日（T日）9:30-11:30，13:00-15:00。網上申購簡稱為“今緣申購”，申購代碼為“732369”。

公司主營白酒生產和銷售，自設立以來，未發生變化。公司生產“今世緣”、“國緣”、“高溝”等系列品牌產品。主要產品屬濃香型白酒，今世緣系列和國緣系列以其獨有的“緣文化”內涵，柔雅醇厚的口味、風格，通過差異化的營銷模式，迅速進入了優質白酒市場。

今世緣：在中檔和中高檔市場有長期穩定成長空間 6個月目標價18.6元

光大證券：

今世緣為江蘇省內名酒,省內營收約為龍頭公司洋河股份的1/4: 

估值與評級

參考可比公司PE估值,結合公司成長方向在中高端和中檔市場的空間較大,給予公司13-15XPE的上市申購價格參考,申購價格16.1-18.6元。預計上市價格在14XPE,對應股價17.4元。同時我們也給予公司6個月目標價18.6元。

如果公司在大眾價位短期內不能有效培育品牌,那么估值將承壓。

今世緣：今世有緣相伴永遠 合理估值區間19.35-20.13元

申銀萬國：

合理估值區間為19.35-20.13元。我們認為今世緣發行估值受三方面因素影響:1)行業平均估值,2013年平均為17.5倍左右;2)近期新股的發行估值,平均約為26.6倍;3)中證消費指數過去一個月平均估值,約為14.64倍。綜合考慮發行規模、老股減持等因素,我們認為合理估值區間在19.35-20.13元較為合適。對應2013年扣非后的PE為14.35倍-14.86倍。

受行業調整影響,我們預計公司2014-2016年凈利潤為6.24億、6.46億與6.89億元,同比分別增長-8%、3.5%、6.6%。

風險揭示:宏觀經濟風險、行業政策風險、食品安全風險、單一市場風險。

今世緣:江蘇地產名酒,“緣文化”聚焦喜宴細分市場,全國化可期 定價區間為19.10元-20.22元

安信證券：

盈利預測、估值與投資建議:我們預計公司2014-2016年收入分別為23.67億、24.59億和25.95億元,YOY分別為-5.9%、3.9%和5.6%;凈利潤分別為6.22億、6.51億和6.9億元,YOY分別為-8.7%、4.6%和6.0%。按照發行5,180萬股來計算,全面攤薄的EPS分別為1.24元、1.3元和1.37元。

根據可比上市公司2014年PE估值的對比,我們認為給予公司2014年PE為13.7-14.5倍相對合理,建議詢價區間為17元-18元,定價區間為19.10元-20.22元。

風險提示:經濟持續放緩、三公消費從緊、行業調整幅度過大、行業競爭加劇、行業政策變化、食品安全問題。

--今世緣:根植于緣文化的江蘇名酒,建議詢價區間15.7-18.3元

平安證券：

預計公司14-16年歸屬母公司凈利分別為6.55、6.94、7.69億。參考可比公司估值,按合理詢價區間14年12-14倍PE,募集金額不超過10.03億、新股發行數量不超過5180萬股、老股配售數量不超過518萬股,同時發行股數占發行后總股本10%計算,建議詢價區間為15.67-18.28元。

業績預測與合理估值:

預計公司14-16年營收增速分別為-4.2%、5.4%、8.1%,EPS 為1.31、1.38、1.53元,同比增速為-3.8%、5.9%與10.8%,參考可比公司估值,定價合理估值在14年14-16倍PE,預計上市后合理定價區間為18.28-20.90元。

風險提示:

1、經濟下行風險;2、行業政策變化風險;3、單一市場經營風險。

一心堂發行不超過6510萬股 23日啟動申購 

一心堂（002727）6月20日發布首次公開發行股票招股說明書及發行公告，確定本次發行價格為12.20元/股，對應市盈率為13.45倍。

本次發行的股票數量為6510萬股，其中網上初始發行數量2604萬股，為本次發行總量的40.00%。

一心堂的股票代碼為002727，該代碼同時用于本次發行網上和網下申購。網上申購時間為：2014年6月23日（T日）9:15～11:30、13:00～15:00。

公司所處的行業為醫藥流通行業，主營業務為醫藥零售連鎖和醫藥批發業務，其中醫藥零售連鎖是公司的核心業務。 

一心堂：盈利能力強勁的區域性連鎖藥店 上市價格區間26.4-33元

安信證券

投資建議:我們預計公司2014-2016年收入分別增長24.5%、23.8%、22.5%,歸屬母公司凈利潤分別增長18.7%、29.5%、25.4%,對應發行后全面攤薄EPS分別為1.10、1.42、1.78元。結合募集資金額與發行股數,建議詢價區間11-14元,上市價格區間26.4-33元,相當于2014年24-30倍的動態市盈率。

風險提示:跨區域經營的風險;門店租金成本提高的風險;醫藥行業政策風險。

一心堂：西南地區醫藥零售連鎖龍頭企業 合理估值區間為19.09-22.90元

上海證券：

我們預計2014-2016年歸于母公司的凈利潤將實現年遞增26.05%、27.63%和25.55%,相應的稀釋后每股收益為1.17元、1.49元和1.87元。公司估值考慮市盈率估值法,公司屬于醫藥生物制造業中的醫藥商業,收入結構中醫藥零售占比為95.51%,考慮到公司的業務結構及市場競爭狀況,我們認為給予公司14年每股收益18倍市盈率這一估值水平較為合理,以該市盈率為中樞且正負區間為20%的公司合理估值區間為19.09-22.90元,相對于2013年的靜態市盈率(發行后攤薄)為20.63-24.75倍。

定價結論

綜合考慮公司基本面、同行業上市公司的估值狀況,根據公司預計募集資金金總額79448.42萬元以及計劃發行6510萬股計算,對應每股發行價為12.20元,對應14、15年PE為10.46、8.20。

一心堂：扎根云南的連鎖藥店龍頭 合理價格區間27.6-29.9元

國泰君安：

我們預計2014-2016年發行后攤薄EPS分別為1.15、1.40、1.70元。參考A股可比的醫藥商業公司平均估值2014PE25X,給予公司合理估值為2014PE24-26X,對應合理價格區間27.6-29.9元。不考慮發行股份變動,建議詢價區間為12.20元。

風險提示:公司產品結構變化風險,門店擴張推進風險。

一心堂新股分析：具備強大經營能力的區域醫藥零售龍頭 合理價格為25.3元-31.1元

申銀萬國：

我們預計公司2014、2015、2016年完全攤薄EPS為1.15元、1.42元和1.74元,結合公司成長性,給予2014年22-27倍PE,公司合理價格為25.3元-31.1元;如果發行價格偏低,建議重點關注。

風險揭示:公司主要風險來自于人力成本及門店租賃費用上升、門店數量大幅增加管理難打加大;藥品降價。

一心堂：“規模化優勢+價值鏈重塑”打造醫藥零售區域龍頭 目標價格23.0-28.7元

齊魯證券：

我們預計一心堂2014-2016年實現營業收入分別為43.64、55.30、70.21億元,同比增長23.04%、26.72%、26.96%,實現歸屬母公司凈利潤2.99、3.75、4.85億元,同比增長24.08%、25.54%、29.27%。不涉及老股轉讓,以發行后股本上限(2.603億股)攤薄后EPS分別為1.15、1.44、1.86元。2014年合理相對估值為20-25倍,目標價格23.0-28.7元。

風險提示:新增直營店盈利波動,GSP認證風險,跨區域銷售網絡內控管理風險