新股申購策略：富邦股份建議詢價區間在16.5-19.8元

富邦股份（300387） 申購日期：6·24 建議詢價區間在16.5-19.8元

所屬行業：化工-化學制品-磷肥

主營構成：防結劑:57.80%;多功能包裹劑:23.25%

基本面分析：公司在化肥助劑領域已擁有8項發明專利、2項實用新型專利和約50項發明專利申請構成的專利群。為強化和發揮“產品+服務”模式的優勢，公司在行業內創新性地推出了PSC綜合服務模式。公司目前擁有防結劑、緩釋材料等六大系列產品，形成涵蓋整個化肥生產鏈的產品組合，成為國內化肥助劑產品種類最齊全的供應商之一。本次擬募資投向化肥防結劑及多功能包裹劑擴建項目等。

估值和詢價建議：公司所在行業屬于化肥助劑行業，目前尚無經營化肥助劑產品的上市公司。預計未來的業績增長和彈性主要來自于創新性推廣的PSC綜合服務模式及創新項目（圓顆粒鉀肥項目、通過含磷廢水處理回收緩釋肥料等）。

該公司所屬SW二級行業化學制品類，2013年凈利潤同比降低11.59%，其中細分的磷肥行業，2013年凈利潤同比下跌68.49%。隨著經濟轉型相關政策的出臺，第二產業占國民GDP比例呈逐年下降趨勢，故該公司所屬行業的未來發展潛力與盈利能力不容樂觀。

此次募資額2.2億元加上4000萬元的發行費后，除以1600萬股，發行價應在16.25元。雖然三級行業磷肥的平均市盈率很高，但不具備參考價值，建議參考區間在一級行業化工的平均市盈率15.23倍及二級行業化學制品的26.25倍之間。考慮發行前或存業績釋放動力可能，因此建議給予適度溢價。若按15倍~18倍市盈率計算，建議詢價區間在16.5元~19.8元之間。

風險提示：化肥助劑作為化肥產品的重要功能性材料，其利潤水平可能會受到化肥行業周期性波動的影響；其次，公司PSC模式銷售收入占主營業務收入40%以上，為公司盈利的重要來源，但是在PSC模式下，客戶工藝發生變化或原料出現異常時，會增加公司的銷售成本。■

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