依頓電子：行業中優勢產品

《紅周刊》：本周繼續新股定位話題，有的時候，若同行業上市公司良莠不齊，且估值差異較大，既有20倍市盈率的公司，也有百倍市盈率的公司，該如何利用對比的方法為新股定位呢？

張彤：通過一份招股說明書，可以洞悉一個行業的動向，對整個行業進行預判，而不是簡單地看眼前利潤，是最合理的估值方式。

《紅周刊》：即將上市的依頓電子，公司主營PCB，目前PCB行業的上市公司很多，例如超聲電子、?鄢ST普林、超華科技、興森科技、滬電股份、丹邦科技、中京電子等，而同樣生產PCB產品，既有依頓電子這樣每年盈利數億元的公司，也有?鄢ST普林這樣瀕臨退市邊緣的公司，今天就先說說PCB這個行業吧。

張彤：先來了解下PCB，PCB又稱印刷（制）線路板，是組裝電子零件用的基板，從結構分類，包括剛性板、撓性板、剛撓結合板等。從層數分類，包括單面板、雙面板、多層板、HDI板等。

《紅周刊》：這么多總類，不好理解啊。

張彤：撓性板的前景好于剛性板，目前上市公司中僅丹邦科技、中京電子等少量涉足。而剛性板之中，單面板是最低端的產品，其次是雙面板。而多層板則是技術含量較高的品種，目前多層PCB已成為我國PCB行業的主導產品。隨著未來電子產品市場規模的擴大以及產品升級換代，將帶動PCB市場向多層以及技術含量更高的HDI板產品演進。

《紅周刊》：什么是HDI板呢？

張彤：HDI板即高密度互連積層板，相較于傳統多層印制板，HDI板可大幅度提高板件布線密度，實現印制板產品的高密度化、小型化、功能化發展，是當前最先進的印刷電路板技術之一。

《紅周刊》：聽起來很復雜啊。

張彤：其實對于投資者而言，太專業的東西不需要掌握太多。通過上面描述，我們至少可以得出這樣的結論，生產單面板和雙層板的公司已經不需要過多關注，而需要關注的是主業以多層板和HDI板為主的上市公司，尤其HDI板產能較大的上市公司是未來關注的重點。

《紅周刊》：那與HDI板相關的上市公司有哪些呢？

張彤：首先來看依頓電子，公司目前的營業收入來自雙層及多層印刷線路板的制造和銷售，其中多層板占營業收入的79%左右，公司尚不具備系統的HDI生產能力。但此次IPO募集資金，擬投資6.58億元建設年產45萬平方米HDI印刷線路板項目。

此外公司還擬投資6.50億元，建設年產110萬平方米多層印刷線路板項目，但考慮到目前公司的產能利用率僅有85.48%，所以該110萬平方米多層印刷線路板項目并不能給公司帶來更多的加分。

《紅周刊》：45萬平方米HDI印刷線路板項目雖好，但距離投產還尚需時日，目前上市公司中HDI項目進展速度較快的有哪些呢？

張彤：像超聲電子，擁有各類PCB產能近110萬平米，其中HDI產能32萬平米，2014年上半年多數PCB行業上市公司業績都出現了下滑，但由于擁有高毛利率的HDI產能，超聲電子預計凈利潤同比增長50%～100%，同時公司稱產品市場需求旺盛，訂單增加，這也能看出HDI產品的前景。

《紅周刊》：除超聲電子之外還有哪些公司具備HDI的產能呢？

張彤：滬電股份也具備HDI產能，公司以募集資金6.69億元投資“年產高密度互連積層板（HDI）線路板75萬平方米擴建項目”，項目建成后可將公司HDI產能由現有的47萬平方米/年增至122萬平方米/年。

《紅周刊》：項目建成后HDI產能遠超依頓電子。

張彤：實際上方正科技也具備HDI生產能力，同時公司還具有撓性線路板產能，全資子公司重慶高密撓性線路板項目設計產能為年產70萬平方米，卻被市場忽視了。

《紅周刊》：相比之下，這些公司之中最值得關注的是哪家？

張彤：目前超聲電子的總市值約62億元，方正科技約70億元，滬電股份約56億元，而按發行價計算依頓電子為75億元。雖然目前滬電股份業績較差，但從其項目布局來看，最具關注性。■