依頓電子：行業(yè)中優(yōu)勢產(chǎn)品

《紅周刊》：本周繼續(xù)新股定位話題，有的時候，若同行業(yè)上市公司良莠不齊，且估值差異較大，既有20倍市盈率的公司，也有百倍市盈率的公司，該如何利用對比的方法為新股定位呢？

張彤：通過一份招股說明書，可以洞悉一個行業(yè)的動向，對整個行業(yè)進(jìn)行預(yù)判，而不是簡單地看眼前利潤，是最合理的估值方式。

《紅周刊》：即將上市的依頓電子，公司主營PCB，目前PCB行業(yè)的上市公司很多，例如超聲電子、?鄢ST普林、超華科技、興森科技、滬電股份、丹邦科技、中京電子等，而同樣生產(chǎn)PCB產(chǎn)品，既有依頓電子這樣每年盈利數(shù)億元的公司，也有?鄢ST普林這樣瀕臨退市邊緣的公司，今天就先說說PCB這個行業(yè)吧。

張彤：先來了解下PCB，PCB又稱印刷（制）線路板，是組裝電子零件用的基板，從結(jié)構(gòu)分類，包括剛性板、撓性板、剛撓結(jié)合板等。從層數(shù)分類，包括單面板、雙面板、多層板、HDI板等。

《紅周刊》：這么多總類，不好理解啊。

張彤：撓性板的前景好于剛性板，目前上市公司中僅丹邦科技、中京電子等少量涉足。而剛性板之中，單面板是最低端的產(chǎn)品，其次是雙面板。而多層板則是技術(shù)含量較高的品種，目前多層PCB已成為我國PCB行業(yè)的主導(dǎo)產(chǎn)品。隨著未來電子產(chǎn)品市場規(guī)模的擴(kuò)大以及產(chǎn)品升級換代，將帶動PCB市場向多層以及技術(shù)含量更高的HDI板產(chǎn)品演進(jìn)。

《紅周刊》：什么是HDI板呢？

張彤：HDI板即高密度互連積層板，相較于傳統(tǒng)多層印制板，HDI板可大幅度提高板件布線密度，實現(xiàn)印制板產(chǎn)品的高密度化、小型化、功能化發(fā)展，是當(dāng)前最先進(jìn)的印刷電路板技術(shù)之一。

《紅周刊》：聽起來很復(fù)雜啊。

張彤：其實對于投資者而言，太專業(yè)的東西不需要掌握太多。通過上面描述，我們至少可以得出這樣的結(jié)論，生產(chǎn)單面板和雙層板的公司已經(jīng)不需要過多關(guān)注，而需要關(guān)注的是主業(yè)以多層板和HDI板為主的上市公司，尤其HDI板產(chǎn)能較大的上市公司是未來關(guān)注的重點。

《紅周刊》：那與HDI板相關(guān)的上市公司有哪些呢？

張彤：首先來看依頓電子，公司目前的營業(yè)收入來自雙層及多層印刷線路板的制造和銷售，其中多層板占營業(yè)收入的79%左右，公司尚不具備系統(tǒng)的HDI生產(chǎn)能力。但此次IPO募集資金，擬投資6.58億元建設(shè)年產(chǎn)45萬平方米HDI印刷線路板項目。

此外公司還擬投資6.50億元，建設(shè)年產(chǎn)110萬平方米多層印刷線路板項目，但考慮到目前公司的產(chǎn)能利用率僅有85.48%，所以該110萬平方米多層印刷線路板項目并不能給公司帶來更多的加分。

《紅周刊》：45萬平方米HDI印刷線路板項目雖好，但距離投產(chǎn)還尚需時日，目前上市公司中HDI項目進(jìn)展速度較快的有哪些呢？

張彤：像超聲電子，擁有各類PCB產(chǎn)能近110萬平米，其中HDI產(chǎn)能32萬平米，2014年上半年多數(shù)PCB行業(yè)上市公司業(yè)績都出現(xiàn)了下滑，但由于擁有高毛利率的HDI產(chǎn)能，超聲電子預(yù)計凈利潤同比增長50%～100%，同時公司稱產(chǎn)品市場需求旺盛，訂單增加，這也能看出HDI產(chǎn)品的前景。

《紅周刊》：除超聲電子之外還有哪些公司具備HDI的產(chǎn)能呢？

張彤：滬電股份也具備HDI產(chǎn)能，公司以募集資金6.69億元投資“年產(chǎn)高密度互連積層板（HDI）線路板75萬平方米擴(kuò)建項目”，項目建成后可將公司HDI產(chǎn)能由現(xiàn)有的47萬平方米/年增至122萬平方米/年。

《紅周刊》：項目建成后HDI產(chǎn)能遠(yuǎn)超依頓電子。

張彤：實際上方正科技也具備HDI生產(chǎn)能力，同時公司還具有撓性線路板產(chǎn)能，全資子公司重慶高密撓性線路板項目設(shè)計產(chǎn)能為年產(chǎn)70萬平方米，卻被市場忽視了。

《紅周刊》：相比之下，這些公司之中最值得關(guān)注的是哪家？

張彤：目前超聲電子的總市值約62億元，方正科技約70億元，滬電股份約56億元，而按發(fā)行價計算依頓電子為75億元。雖然目前滬電股份業(yè)績較差，但從其項目布局來看，最具關(guān)注性。■