打新狂熱：閉著眼賺錢 真正利空在IPO之后

文/ 本刊記者郭嫻潔

經濟暫時好轉令市場出現階段性反彈，而股市真正的利空是在IPO 開閘之后，中小投資者盡量不要參與新股炒作。

6 月18 日，新股發行正式開始，打新一族“僵尸”復活，打新與A 股二級市場形成了“一半是火焰一半是海水”。

打新熱潮不減

雖然A 股孱弱不堪一擊，但是打新卻是熱火朝天，不論網下還是網上申購均獲資金的追捧。

6 月18 日，4 只新股進行網上申購。同樣，小散們熱情高漲。雖然具體凍潔資金仍未公布，但從一些貨幣基金的贖回量突然巨幅猛增可窺見一斑。

而在此前的機構打新則是炙手可熱。6 月17 日，龍大肉食、聯明股份、雪浪環境、飛天誠信4 只新股發布發行公告，網下打新的機構入圍名單出爐。6 月17 日，入圍的詢價機構紛紛通過質押債券或拋售股票的方式籌集資金。

根據發行公告統計，龍大肉食、飛天誠信、雪浪環境、聯明股份的有效申購倍數分別為91.62 倍、91.9 倍、136.17 倍、232.33 倍。如聯明股份網下發行股份數是1200 萬股，機構有效申購數量是27.88 億股，則有效申購倍數為232.33 倍。相比一季度，新股網下部分的有效申購倍數暴增了10 倍以上。而根據新的申購規則，4 只新股公布的網下有效認購數量，機構合計需籌集的資金額超過1200 億元。

“一季度發行的48 只新股，從網下回撥到網上前，平均有效認購倍數4.45 倍；回撥以后，這一數字是9.32 倍。”申銀萬國新股研究員林瑾指出，一季度入圍機構在新股的平均中簽率達到10.72%。以目前4 只新股披露的有效認購倍數來計算，龍大肉食、飛天誠信、雪浪環境、聯明股份的機構中簽率分別只有1.09%、1.08%、0.73%、0.43%。

值得注意的是，此次打新，機構的最大改變是要拿真金白銀去申購，入圍之后，機構最重要的是籌措龐大的資金去申購，這與以往機構中簽后才繳款出入較大，對機構的資金壓力相對也較大。這也是此次打新改革的進步，體現了“三公”原則，機構在打新上的特權優勢雖沒有徹底消失，但已明顯削弱。

市盈率均低于行業平均水平

打新為何如此熱門？除了IPO停發很久、積累了很多打新資金的緣故，更重要的是，此次證監會刻意控制新股發行的市盈率。

據聯明股份、飛天誠信、龍大肉食和雪浪環境發布的發行公告，4 只新股發行市盈率均低于行業平均水平。另外，只有飛天誠信安排了老股轉讓。

聯明股份此次發行價格為9.93 元/股，對應市盈率為13.43倍，低于相關行業2013 年靜態市盈率的22.83 倍。發行新股數量為2000 萬股，發行后總股本8000 萬股。此次發行募集資金總額為1.98 億元。二次闖關IPO 的聯明股份此次發行募資凈額為1.71億元，相比公司原計劃募資2.78億元，縮水約38%。

飛天誠信確定此次發行價格為33.13 元/股，發行市盈率16.57 倍，遠低于相關行業最近一個月平均靜態市盈率的52.03倍。發行數量不超過2500 萬股，發行后總股本不超過1 億股。據飛天誠信的發行公告，參與此次網下初步詢價申購的投資者為153 家，剔除14 家無效申購報價后，申購總量為31.47 億股，其中自愿鎖定12 個月的申購量為6.65 億股，整體申購倍數為209.77倍。

龍大肉食發行價格為9.79 元/股，市盈率為19.58 倍，低于相關行業最近一個月靜態市盈率的23.01 倍。

另外，雪浪環境發行價為14.73 元/股，對應市盈率22.17倍，也低于相關行業最近一個月平均靜態市盈率的30.07倍。

在今年初，奧賽康IPO 因巨量老股轉讓被緊急叫停之后，證監會對IPO 企業的老股轉讓作出更加嚴厲的限制。因此，最近獲批文的10 家IPO 企業中，大部分舍棄了老股轉讓。上述4 只新股中，只有飛天誠信安排了老股轉讓。飛天誠信此次公開發行股份總數量為2376 萬股，其中老股轉讓375 萬股，僅占發行股份總量的15%。

借道基金提高中簽率

雖然網上中簽率還未發布，但可以預見的是，中簽率很低，網上有人戲言道：“中簽比世界杯進球更難。”一個現實的問題是：小散們如何提高中簽率？

此次打新的政策與過去有較大不同，目前滬深兩個市場的市值是分開計算的，投資者如果要打新，必須在兩個市場都買入超過1 萬元市值標準的股票方能參與，而且計算方法修改為打新之前20 天的平均值。這意味著，如果投資者只有1 萬元的市值，但持有時間沒有超過20 天的話，還是沒有打新資格的，這無__形中加劇了普通小散戶打新的難度和打新的成本。

事實上，即便小散們有足夠的市值和足夠的資金去打新，中簽仍如中彩。有評論說，優質公司股票由于申購資金眾多導致中簽率很低，建議投資者轉而去申購稍差一些的公司。但是當大家都有如此想法時，會導致差公司的股票申購中簽率也會降低，所以新股申購完全憑運氣。

若借道基金打新可能會是一個好辦法。按照改革后的打新政策，基金打新優勢愈發明顯。新的規則規定，網下申購中不少于40%的份額將向公募基金和社保基金配售。數據統計顯示，上半年僅新股發行期間，打新基金收益率高達8%左右。機構投資者網下平均中簽率為散戶投資者的8.79 倍。由此可見，借道基金打新是中小投資者間接獲取新股超額收益的有效途徑。

真正利空在IPO之后

與打新形成鮮明對比的是，A 股指數卻在近幾天跌跌不休，連續微微上漲后，股民剛剛恢復的信心又被無情地打壓。命運多舛的A 股后勢將如何？

近日，中國證券業協會投資咨詢專業委員會委員崔曉黎表示，經濟暫時好轉令市場出現階段性反彈，而股市真正的利空是在IPO開閘之后，中小投資者盡量不要參與新股炒作。

他表示，新股的賺錢效應未必會提振老股票的活躍，與股市的整體活躍更是關系不大。最為典型的例子便是此輪新股發行暫停之前的上一輪新股發行，那時的新股上市后都遭到爆炒，但主板市場卻持續低迷。在目前主板市場缺乏成交量配合的情況下，新股發行對市場資金和炒作熱點的分流是無法避免的。雖然目前市場出現一定幅度的反彈，但新股真正上市后市場如何演繹還是未知數。

崔曉黎指出，為配合IPO 二度重啟，證監會對發行人與承銷商均下達了窗口指導，對包括發行市盈率、超募和老股轉讓作出了更為嚴厲的限制。預計此次IPO 重啟后，新股發行重演“三高”發行的概率比較低。因此，新股上市后再度被資金熱炒在所難免，但這并不意味著中小投資者就要積極投身炒新。因為新股上市一段時間后，會回歸理性，股價也會隨之回歸理性。

“真正的利空在IPO 開閘之后，在對市場形成實實在在的抽血作用之時，目前只是懸著的靴子落了地而已，或者說是管理層下半年新發公司數量安排比預期的少一些讓投資者心里有了些安慰，還不能說利空已經出盡。”崔曉黎說。

不過，券商的看法并不如此悲觀。前期著名的空頭司令安信證券突然空翻多。據悉，安信證券將于6 月25日至27日舉辦的中期策略會的主題確定為“守時待勢熊自去，樓花落盡牛漸來”，概括而言就是“熊漸去，牛漸來”。會上安信首席經濟學家高善文和首席策略分析師吳照銀將分別發表以“盈虛之有時”和“希望的等候”為題目的演講，似乎和策略會的大主題一脈相承。

綜合而言，不管指數漲跌，2000 點在中國A 股歷史上不算高點，當然，是不是階段性高點無從判斷。因此，套著的股票就讓它套著，作為底倉去申購新股，應該是個不錯的主意。