細數打新途中的絆腳石

當IPO撞上世界杯，6月便成了球迷和打新投資者的狂歡月，與世界杯連曝大冷門異曲同工的是，那些為打新吹響集結號的各路投資者，不但要面對低到離譜的中簽率，更遭遇到防不勝防的絆腳石。

1. 銀行堵單致申購失敗

對于打新的機構投資者來說，最痛苦的事情可能不是在全民認購新股的浪潮中沒有中簽，而是眼看著已經獲得配股卻無法繳款。

錢都備好了怎么會無法繳款呢？這聽起來有些不可思議，然而在本輪IPO第一批新股的打新途中，確實有機構遇到了這種讓人著急的情況。此事發生的時間是6月18日，當時正值龍大肉食、聯明股份、雪浪環境和飛天誠信這4只新股網下申購的繳款截止日，據市場傳言，因某大型銀行的交易系統在當日出現故障，幾十個打新機構的資金賬戶未能成功劃款，以致于這些機構的申購以失敗告終。

事實上，本批新股的網下申購結果也從側面印證了這一事件。北京商報記者注意到，龍大肉食、雪浪環境和飛天誠信這3只新股竟然齊刷刷地出現十余家機構因申購資金不足而導致認購新股失敗的狀況，在過往的IPO過程中，這種情況并不多見，畢竟打新幾乎是穩賺的買賣，況且機構投資者為了打新通常都會早早地備好申購資金。

在這塊絆腳石的阻礙中，最倒霉的可能莫過于嘉實基金，首批發行的4股就有3只網下申購結果顯示其因“申購資金不足”被視為無效申購者，共殃及旗下的13只基金產品。另外，中國人保資產管理公司、太平洋資產管理公司、中國華電集團資本控股公司、華泰柏瑞基金等機構也都不約而同地出現“申購資金不足”的情況。

2. 股市大跌致市值不足

個人投資者也有苦惱，他們遭遇的打新絆腳石則和股市的漲跌有關。

按照新規，個人投資者參與打新必須與其持有的市值掛鉤，上交所的投資者每1萬元的市值可申購一個申購單位的新股，每一個申購單位為1000股；深交所的投資者每5000元的市值可申購一個申購單位的新股，每個申購單位為500股，同時兩家交易所均規定了參與網上申購的投資者的認購上限，最高不得超過當次網上初始發行股數的千分之一，且不得超過9999.9萬股。也就是說，個人投資者有沒有資格參與打新、能在打新時申購多少股票都得由其本人持有的股票市值說了算。

散戶王先生就碰到了市值突然不足的情況。根據新股申購規則，投資者持有市值的計算口徑為T-2 日前20 個交易日（T為網上申購日）的日均持有市值。為了也能在打新大潮中分得一杯羹，早前已從股市中抽出身來的王先生近日又購買了1只深交所的股票，湊足了日均為1萬元的市值，他的目標是要認購將于今日（23日）網上申購的新股一心堂。誰知，新股還沒有來得及認購，王先生持有的日均市值卻不足1萬元了，6月17日-19日大盤的暴跌已讓他的股票市值蒸發超過10%。無奈之下，王先生只好趕緊再次買入一些股票以補足市值。他告訴北京商報記者，若不是這幾天他時刻關注著市值的變化，恐怕就要因此錯失申購一心堂的機會了。

或許不少投資者都有和王先生一樣的遭遇，因為6月17日-19日股市連續大跌已讓上證指數累計跌了3%，讓創業板跌了5.38%，市值蒸發顯然已是大概率事件。從理論上說，資金實力較為雄厚的個人投資者如果市值出現蒸發，就意味著可能申購不了原來預想中的那些數量；而普通的小股戶則可能因此喪失打新的資格。

3. 與承銷商有關聯會被拒

雖然機構投資者擁有資金、通道等優勢，但從目前的情況來看，機構打新面臨的絆腳石也是最多的。按照新規，只要與承銷商存在關聯的機構，哪怕是參與了報價和認購，也依然會被拒之門外，并將沒有資格獲得配股。

那么，怎樣的關系是關聯關系？按照相關規定，若某機構投資者是過去6個月內與主承銷商存在保薦、承銷業務關系公司的持股5%以上的股東，那它將被視為發行人的關聯方。

北京商報記者注意到，在首批發行的4只新股中，就有多家機構因與主承銷商存在關聯關系而在打新途中折戟，因此與申購該只新股失之交臂。其中，有8家機構的報價在飛天誠信的詢價中被確定為無效報價，它們被核查出是主承銷商國信證券的關聯方，具體為工銀瑞信基金、新華基金、民生加銀基金、廣發證券、寶盈基金、華安基金、天弘基金和平安大華基金。另外，國信證券主承銷的龍大肉食也有7家參與報價的機構投資者無緣申購該只新股，他們也是本次發行的關聯方，具體為工銀瑞信基金、新華基金、民生加銀基金、廣發證券、寶盈基金管理、平安大華基金和華安基金。

4. 報價失算慘遭剔除

阻礙投資者打新的絆腳石遠不止于上述這些，尤其是對于機構投資者而言，如果在網下申購時報價失算，則可能會面臨被剔除的風險，并將因此沒有資格參與配股。

為了符合不得出現“三高”現象的上市規則，發行人和主承銷商一般會根據網下投資者的報價情況，剔除申購總量中報價最高的部分，剔除的比例各不相同。也就是說，如果機構在報價時報高了，則很可能會遭遇被剔除的命運，所以，如何進行合理報價也是在考驗著打新的機構，就看它們能否成功繞過這塊絆腳石。

據北京商報記者統計，首批發行的4只新股的平均剔除率為18.68%，相當于近兩成參與報價的機構投資者會被剔除。以龍大肉食為例，該股的剔除率為13.99%，其將報價為9.8元及以上的申購報價作為最高報價部分予以剔除。北京商報記者注意到，在龍大肉食詢價中被剔除的機構里，最為顯眼的是寶盈基金，該公司旗下共有6只基金參與了報價和申購，而與其他機構不同的是，它們是為數不多的將龍大肉食的價格報出了10元以上的機構，其給出的報價是12.06元/股，高出該股發行價的23.06%。

當然，在如今基本可以算出新股發行價的情況下，因報價失算慘遭剔除的機構可能會越來越少，這也意味著，這塊絆腳石的阻力將逐漸被弱化。

北京商報記者葉龍招/文宋媛媛/漫畫