富邦股份6月24日網上申購指南 發行價20.48元/股

富邦股份（300387）6月23日發布首次公開發行股票并在創業板上市發行公告，確定發行價為20.48元/股，對應的2013年凈利潤攤薄后市盈率為23.01倍。本次公開發行股份總數量為1,525萬股，其中新股發行1,299萬股，老股轉讓226萬股。本次網下初始發行數量為1,220股，為本次發行數量80%；網上初始發行數量305萬股，為本次發行數量的20%。若本次發行成功，發行人募集資金凈額約為22,883.18 萬元，老股轉讓獲得的資金凈額為4,350.7712 萬元。

本次網上申購時間為：2014年6月24日（T日，周二）9:15-11:30、13:00-15:00。

富邦股份：化肥助劑龍頭 合理估值區間為攤薄后市盈率20-23倍

安信證券

公司是國內化肥助劑細分領域的龍頭企業之一:公司現有各類化肥助劑產能3.6萬噸/年,產品包括防結劑、多功能包裹劑、造粒改良劑、磷礦石浮選劑、緩釋材料等,其中防結劑、多功能包裹劑和造粒改良劑2013年在國內市占率約10-11%,位居行業前列。

公司在研發和服務上具有獨到的優勢:由于化肥助劑產品最大的核心在于產品品質和服務,產品品質對公司研發生產的要求較高。公司董事長王仁宗先生出身研發并長期從事一線產品的開發,公司一貫重視技術的升級,約1/3的員工是技術及研發人員,研發費用占銷售額的比例超5%。服務上,公司在業內首創PSC服務模式,打破傳統的產品銷售關系,參與到化肥企業的生產過程中共享信息流、技術流,并以合格化肥產量作為定價基礎而非簡單的化肥助劑銷量,顯著提高化肥企業的粘性和客戶壁壘,目前該模式約占公司銷售收入的35%。

公司合理的估值區間為攤薄后市盈率20~23倍:我們預計公司14~16年攤薄后EPS分別為1.02元、1.23元和1.51元。參照同行業市盈率水平,考慮到化肥助劑行業仍有較大增長空間,公司具備較強研發生產和服務優勢,且未來有望向技術平臺型公司發展,培育新的盈利增長點,我們認為公司合理的估值區間為14年攤薄后市盈率20~23倍,對應公司市值13.1~15.1億元。

風險提示:市場競爭加劇;原材料價格波動;新客戶開拓不及預期。

-富邦股份:國內領先化肥助劑綜合服務供應商,預計合理發行價格區間為15.81-22.10 元

中信建投證券

募投項目緩解產能瓶頸,提升市場占有率

本次募投項目擬利用公司作為國內化肥助劑行業領先企業的優勢,通過新建生產基地,建設規模為年產3.4 萬噸化肥助劑產品(其中防結劑2.2 萬噸/年和多功能包裹劑1.2 萬噸/年),并可根據市場需求狀況適當調整產品結構。該項目的實施有利于緩解產能瓶頸,將進一步提高公司產品的市場占有率,鞏固和提高公司的競爭優勢。

預計合理發行發行價格區間為15.81~22.10 元綜合考慮存量發行和非存量發行,參考復合肥行業2014 年PE15~20 倍,預計合理發行價格區間為15.81~22.10 元。

富邦股份:模式創新的化肥助劑領先企業 目標價17.9-23.5元

齊魯證券

我們預測公司2014-2016年的營業收入分別為3.64億元、4.59億元和5.45億元,同比分別增長20.4%、26.1%和18.7%;歸屬母公司凈利潤分別為0.71億元、0.85億元和0.96億元,同比分別增長18.9%、18.4%和14.0%;假設本次發行新增股本1600萬股,對應EPS分別為1.12元、1.32元和1.51元。我們參考化肥及助劑類可比公司二級市場估值,并考慮發行存在一定比例的折價,給予公司2014年16-21倍PE,目標價17.9-23.5元。

風險提示:市場競爭加劇;原材料價格波動;應收賬款快速增長

富邦股份:穩健成長的化肥助劑龍頭 合理價格區間為18.80-21.50元

招商證券研究員：李輝,馬太

本文分析公司所在化肥助劑行業的發展前景,認為公司身處一個市場潛力較大的行業,競爭優勢明顯,成長前景良好。運用DCF和相對估值法,按照發行后股本6400萬股測算,我們認為公司合理價格區間為18.80-21.50元。

募投資金投向主業,提高綜合競爭能力。公司計劃發行不超過1600萬股,募資2.28億元,主要投向化肥防結劑及多功能包裹劑擴建項目、肥料用可降解緩釋材料項目、磷礦石浮選劑建設項目等5個項目。項目建成之后,花非主機總產能將達到9.0萬噸/年。屆時,公司優勢產品生產規模將明顯擴大,綜合服務水平及產品研發能力將顯著增強,行業領先地位也將進一步得到鞏固和提高。

盈利預測與DCF估值結果:根據預估股本6400萬股,我們預測公司2014-2016年EPS分別為1.00元、1.11元、1.36元,同比分別增長7%、11%、22%。根據DCF方法和相對估值法,我們得出公司每股合理價值區間為18.80-21.50元。

風險提示:需求下滑風險;毛利率下滑風險;募投項目延期風險。