網下打新淪為雞肋 機構疾呼修改新股規(guī)則

每一次新股發(fā)行規(guī)則的修改，都會引起打新利益的重新分配。這一次，詢價機構成為新規(guī)則下怨氣最重的一個群體。

“拿1個多億去申購聯明股份（603006.SH），最后配售的股數還不到1萬股，市值不到10萬元，打新已經變成雞肋。”一位保險機構的投資經理向21世紀經濟報道記者透露，其所在公司是通過債券質押融資的方式打新股。以現在網下的中簽率，只有聯明股份上市后股價上漲130％，才能覆蓋融資成本。

很多機構開始對網下打新失去興趣，記者接觸的多位基金經理明確表示以后其管理的產品，都不會再參與打新。

但還是有一部分機構抱著觀望的態(tài)度。他們希望首輪10只新股發(fā)行結束后，證監(jiān)會會針對此輪發(fā)行中出現的問題修改新股發(fā)行規(guī)則，能夠讓機構重拾網下打新的動力。

網下打新成雞肋

“首批5只新股都啟動了網下至網上的回撥機制，網下只有10％的量，每家機構拿到的股數也就是幾千、幾萬股，根本賺不到錢。”深圳一位基金經理抱怨，網下打新就是雞肋。

他入圍了聯明股份，以網下申購上限參與申購，但最終獲配股數還不到1萬股。

聯明股份網下配售只有200萬股，但配售對象達到432個，單個產品的最高配售數量只有0.9081萬股，獲配市值不到10萬元。但機構為此需全額繳納的申購金額是1.19億元。

而龍大肉食（002726.SZ）網下549.9萬股的股數需分給226只機構產品。其中，獲配數量最高的機構分到的股數是8.2706萬股，配售市值是80.96萬元，但機構為此支付的申購款項達3.2307億元。

“聯明股份上市后要漲130％，雪浪環(huán)境（300385.SZ）和龍大肉食分別要漲80％和70％，才能覆蓋融資成本。”一家保險公司管理企業(yè)年金的投資經理透露。

這位投資經理直言，其管理的企業(yè)年金是通過債券質押融資的方式打新股，如果融資打新虧錢，未來將不再參與網下詢價。

上述投資經理的想法并非個例。有多位大型基金公司的基金經理向記者表示，以后不會再參與網下詢價。

“現在打新入圍第二日就要全額上繳資金，若沒中簽也要T+2日才退錢。中簽率這么低，即使中簽對基金貢獻也很小。”一位大型基金公司基金經理表示，接下來其管理的3只基金基本都不會再參與打新。

前述深圳一位基金經理也表達了類似的想法。“現在入圍就要賣股票交錢，占用比較大的資金成本，但實際上分到的份額太少了，邊際收益很低。”其所在公司大部分基金經理對打新已失去興趣。

記者接觸多位機構投資者發(fā)現，目前公募基金規(guī)模在30億以下的機構，普遍表示不會再費心思參與網下打新。

“如果賬上有閑錢還是會參與，但不會撒網去報價，還是會選擇自己真正看好的品種。”北京一位管理著30億資金規(guī)模的基金經理介紹。

而資金規(guī)模超過50億元的公募基金產品，仍表示會采取網下申購上限去參與打新。

“我管的產品規(guī)模比較大，有60億左右，賬戶的現金比較多，打新可以提高資金的利用率。”一位老基金經理說，很多機構準備退出打新市場，這意味著網下參與的機構數量減少，未來收益率會有所提升。

但也有機構對網下打新的收益率徹底失望，明確表示有資金寧愿放逆回購，也不想參與網下詢價。

“我不看好市場的時候，就會把資金拿去放逆回購。現在還有幾只新股需要繳款，還是會有機構需要拆借資金去打新，剛好可以放比較高的融資利率。”華南一家大型基金公司的價值型基金經理介紹。

寄望修改規(guī)則

首輪打新落寞的機構，現在將希望寄予打新規(guī)則的修改。

“首批10只新股發(fā)完后，暫時沒有新股發(fā)行。現在就等著證監(jiān)會是不是會修改新股的發(fā)行規(guī)則。”一位保險公司的投資經理說。

其中，機構最希望修改的政策是新股網下至網上的回撥機制。

“現在啟動回撥后，網下只剩下10％的新股發(fā)行量。這對機構來說是白忙活半天，只是幫忙定個價，得不到實惠。”上海一位詢價機構人士抱怨。

在機構看來，這一結果源于證監(jiān)會在一季度時增加了新股從網下至網上的回撥檔數。新增的一條正是“網上投資者有效申購倍數超過150倍的，回撥后網下發(fā)行比例不超過本次公開發(fā)行股票數量的10%”。

據了解，一季度發(fā)行48只新股時，當時的回撥機制是網上有效申購倍數超過50倍，低于100倍的，網下向網上的回撥比例為股票發(fā)行數量的20％；若網上認購倍數超過100倍，回撥比例為40％。

數據顯示，在一季度的新股發(fā)行上市的48只新股，有44只啟動回撥機制。其中，18只回撥比例達到20％，26只回撥比例達到40％。經過回撥后，48只新股的網下發(fā)行量占比平均為38.19％，網上發(fā)行量占比平均是61.81％。

機構認為，這才是相對比較合理的分配結果。

“網上認購倍數超過150倍，網下只剩發(fā)行量10％，這種利益分配機制對機構很不利。我們希望監(jiān)管層能取消這一檔回撥機制。”華南一位基金經理向記者表示。

除回撥機制外，詢價機構寄望監(jiān)管層能修改入圍新股的繳納款項比例。

“網下機構打新可以修改繳款規(guī)定，只需要繳20％的申購款項，多退少補。”深圳一位基金經理指出，以目前超過100家配售對象入圍的情況看，網下機構根本不需要全額繳款，只需要10％或者20％的款項就足以支付新股配售款項。

華南一家基金公司專門負責打新的人士認為，券商公布發(fā)行定價以后，可以讓詢價機構按20％的申購額繳款。這樣，就不需要凍結幾千億的資金，也不會同時波及到股市和債市。

此外，有很多詢價機構抱怨主承銷商不應該讓數量龐大的機構入圍。他們認為，像一季度那樣，只讓20家機構入圍，就不會出現凍結巨資的情況。

“一季度新股入圍難，但只要中了就能分到10％以上的股數，打新收益不錯。”深圳一家基金公司的研究負責人抱怨，不理解為何券商會讓如此多機構入圍。

但21世紀經濟報道記者從幾家投行了解到，券商并不打算縮小入圍的機構數量。

“現在的新股發(fā)行等于是定價發(fā)行，剔除入圍機構數量只能靠數量和時間這一手段。但很多機構都是頂著網下上限申購，我們也不敢把他們剔除出去。”一位上市券商資本市場部人士直言，券商與保險、公募等大類機構有著各種一攬子的戰(zhàn)略合作關系，他們擔心剔除機構會影響到其他合作。（編輯 巫燕玲）