IPO新政卡住高價發行 過半首發項目取消現場路演

證券時報記者 桂衍民

首次公開發行（IPO）現場路演推介會消失嗎？

幾個月前，提出這個問題可能會是個笑話，但今天卻成為擺在發行人面前的一道必選題。在已披露初步詢價及推介公告的新股中，已有過半公司取消了此道程序。

10新股6家無現場路演

據滬深交易所披露的新股發行情況，在已公布初步詢價及推介公告的10只新股中，有6只明確取消了現場路演推介，僅4家依然堅持在京滬深進行三地現場路演推介，分別為龍大肉食、飛天誠信、今世緣和依頓電子。

新股現場路演推介形成于新股發行體制市場化改革之后，是發行人與承銷商兼保薦機構與網下機構投資者的面對面交流互動環節，因對網下機構報價、申購等起著至關重要的作用，基本成為新股發行不可缺少的一道程序。

據證券時報記者了解，為了給網下機構留下良好印象，保薦人兼承銷商一般都會對發行人主要高管進行路演推介培訓，對于投資者可能涉及的一些問題進行模擬路演推介，以幫助發行人正常應對現場路演推介。

同時，在2013年以前的新股路演推介時，為了能讓網下機構盡可能報出高價，發行人通常也會為機構準備各種禮品，不僅參與網下申購的一些機構員工熱衷拿禮品，甚至還出現不少冒充網下機構的“會蟲”去現場蹭禮品。

“我們也猶豫了好久，也和發行人充分溝通了好幾次，最后覺得還是沒必要搞現場路演推介了。”滬市某新股主承銷商負責人介紹說，現場路演推介對網下機構而言，最明確的需求，就是能得到一些招股說明書之外更有價值的信息，但目前無論是主承銷商出具的投價報告，還是現場演講，都已被嚴格要求不得超越招股說明書內容。

深圳某私募投資總監也認為，現場路演推介如果僅僅是招股說明書的重復，機構完全沒有必要再去現場聽取路演推介，還不如省下時間認真研究招股說明書。

定價易猜路演成雞肋

“說白了，無論是發行人還是保薦機構，舉辦現場路演推介最主要目的就是希望得到網下機構的高報價，如此募集資金就會多一些。”北方某投行資本市場部發行人對記者坦言。

這位負責人說，眼下隨著新股發行政策的變化，出于這種目的的推介會正在消失，由于監管部門嚴禁超募，網下機構即使報了高價也要被剔除掉，并成為無效報價，并且可能失掉參與新股申購機會。

據這位資本市場部負責人透露，監管部門對此次新股發行的建議是，發行人募集資金不要超過招股書中募投項目所需資金、發行價不要超過發行人所處行業最新平均市盈率、老股減持要謹慎。

“不得超募、市盈率不要超越行業水平、不要老股減持，這就如同從源頭卡住了高發行價。”深圳某中型券商資本市場部發行人員說，據此再結合招股書披露的發行股份數、募投項目計劃融資額等，其實很容易就可以倒推得出最終的發行價。

據一位此次有新股發行項目的投行人士介紹，他們這次發行的項目中，網下報價入圍的機構數量非常多，導致最后的網下中簽率非常低。數據顯示，已公布網下中簽結果的5只新股平均中簽率均遠遠低于1%，最低網下中簽率為聯明股份，僅0.075%。

在諸多投行人士眼中，這種并非完全市場化的發行方式也引發擔憂。

一位陳姓投行人士就表示，現在是新股不愁發、機構參與新股熱情還在，但隨著網下機構數量的擴容，如果中簽率偏低而場外資金成本走高的話，機構就會依據新股申購最終收益而重新考慮是否參與新股申購；同時，這種非完全市場化的約束新股發行價的行為，也會引發新股二級市場對上市后的新股爆炒行為，增加二級市場股價波動。