26日三新股上市定位分析 哪只股最可能被爆炒

編者按：龍大肉食、雪浪環境和飛天誠信即將于6月26日攜手上市，從披露的中簽率來看，龍大肉食等三只新股絕對算得上是“供不應求”，今年初發行的48只新股的在市場上曾有出色表現，三只新股或將迎來資金的爆炒。哪只股將最受資金青睞呢？

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三新股周四掛牌 打新到底能賺到多少？

三新股上市定位分析

周四龍大肉食飛天誠信上市 分析稱漲1倍應該沒什么問題

三新股周四掛牌 打新到底能賺到多少？

深圳證券交易所昨晚披露，6月26日，首輪申購的新股中，雪浪環境（300385.SZ）、飛天誠信（300386.SZ）和龍大肉食（002726.SZ）等將開始上市交易。

市場人士普遍認為，隨著這一輪IPO市盈率被壓低，新股上市后將會有很大的上升空間。部分機構人士甚至預計新股掛牌后將會有一倍的上漲幅度。隨著上述三家公司的上市交易，打新的投資者到底能賺多少，周四開始見分曉。

今年年初打新時，網下有效申購獲配比例只有天賜材料（002709.SZ）最低，僅為1.67%。但此輪IPO新政再度調整后，目前6只新股網下有效申購獲配比例全部低于0.50%，創歷史新低，其中聯明股份（603006.SH）甚至低至0.08%，這令很多市場人士大跌眼鏡。

另一邊，盡管網下向網上進行了大幅回撥，但熱情的打新大軍仍使網上中簽率同樣處于極低水平。相對于年初曾有18只新股網上中簽率高于2%的情況，此次6只新股中，只有依頓電子（603328.SH）獲得了1.70%的較高中簽率，而聯明股份則以0.44%的網上中簽率創年初以來新低。

因此，網下申購的機構投資者們都在盤算對比，為打新而動用成本高昂的資金是否劃算；同樣，網上打新投資者也在算一筆賬，即使打新中簽，其所中簽的新股需要多大漲幅才能覆蓋機會成本？

打新明細賬

出乎市場預料，聯明股份成為截至昨日披露中簽率的6只新股中的最低一只，其網上認購倍數為229.07倍，發行價為9.93元，按此計算，若投資者中簽1000股，平均下來需要拿出約227.47萬元資金進行網上申購。

聯明股份網上申購日期為6月18日，網上申購資金解凍日期為6月23日。目前余額寶七日年化收益率約為4.49%，近一月的平均萬份日收益約為1.25元。按照資金凍結5日計算，上述227.47萬申購資金通過余額寶理財可獲得約1421.69元。可見，若聯明股份在上市后漲幅低于14.32%時，投資者打新并不合算。

擬在創業板發行上市的雪浪環境，按其每股14.73元的發行價，218倍的網上認購倍率計算，每中簽500股，平均需動用資金約160.56萬元，其機會成本約為1003.50元。因此雪浪環境的上市首日漲幅需超過13.63%，網上打新投資者才能夠獲得比機會成本更高收益。

同樣，另外4只新股中，若網上打新投資者獲得高于機會成本的投資收益，飛天誠信需上市后漲幅超過11.50%，龍大肉食需上市后漲幅超過7.50%，莎普愛思（603168.SH）需上市后漲幅超過8.20%，而依頓電子由于中簽率最高，僅需上市后漲幅超過3.67%即可。

當然，對于資金量相對較少的投資者或許并不介意這點機會成本，或許更在意打新中簽后所帶來的心理感受。但理性分析，資金量低，中簽的可能性也非常低，這樣累計下來，會喪失更多的機會成本。

相對于網上打新，網下參與申購的投資者情況更是慘不忍睹。回撥后，聯明股份最終網下發行總量僅為200萬股，但其凍結資金卻高達263.25億元。

若以Wind資訊所統計的19家上市券商在2013年平均6.13%的凈資產收益率為機構資金的機會成本，聯明股份所有機構5天內凍結的資金的機會成本達2241.28萬元。而網下發行的200萬股，按發行價計算的市值僅為1986萬元，因此，聯明股份需在上市后累計上漲112.85%，才能覆蓋上述機會成本。當然，若按照更高一些的8%的融資成本計算，則聯明股份累計漲幅需達到147.28%才可以。

聯明股份并非唯一的極端個例，另如網下發行數量僅為163.50萬股的莎普愛思，其網下凍結資金更是高達353.90億元，按6.13%的機會成本計算，上市后至少需累計上漲84.34%，而若按照8%的融資成本，則需累計上漲110.07%。

不過，對于網下申購有效獲配比例最高的飛天誠信的機構投資者，應該可以松口氣了，盡管其凍結資金也高達390.64億元，由于加上老股轉讓，其網下發行數量為575.10萬股。其上市后若漲幅超過17.46%，即可覆蓋上述機會成本，漲幅若達22.78%，則可以達到8%的年化收益率。

到底是賺還是賠？

由于上述6只新股均在申購時進行了大幅的網下向網上回撥，盡管網上中簽率仍偏低，但即使比照機會成本也有較大的賺錢空間。

按照機構預測上限情況來看，上海證券給出聯明股份的合理價格上限達21.34元，按此計算，聯明股份上市后累計漲幅可達1.15倍，網上中簽投資者可大幅獲利，而網下獲配機構若以6.13%的機會成本計算，也已獲得更高收益，但若相對于部分投資者約8%的資金成本來計算，仍未達目標。

但若如光大證券給出的合理估值下限11.30元來看，其漲幅僅為13.80%，不僅機構投資者完全不能達到6.13%的年化收益率，即使對于網上中簽投資者，也未能覆蓋其機會成本。

以其他幾只將于周四上市的新股情況來看，雪浪環境最高合理估值為26.30元，較其發行價漲幅可達78.55%；不過中信證券給出的最低合理估值僅為14.70元，甚至低于其14.73元的發行價。

不過，一位券商策略分析師認為，目前可以不考慮基本面情況，僅以供求關系來看，由于年內僅有約百家新股發行，供給遠小于需求，新股上市首日觸及漲停的可能性非常大。且不僅會首日觸及最高漲幅限制，此后也仍有繼續大幅上漲空間。

相對機構詢價而言，受各種限制而偏低的發行價也會令新股漲幅超出預期。興業證券分析認為，扭曲的定價機制使得發行價低于市場定價，一旦申購新股成功，幾乎確定獲利。如聯明股份定價為9.93元，遠低于網下投資者報價的中位數13.90元，其實際募資也僅完成了計劃募集資金的71%。（第一財經日報）

雪浪環境上市定位分析

一、公司基本面分析

雪浪環境是國內垃圾焚燒發電和鋼鐵冶金領域煙氣凈化與灰渣處理系統設備的龍頭企業。公司通過提供煙氣凈化與灰渣處理系統設備，能為客戶提供煙氣凈化與灰渣處理一體化服務，滿足客戶對廢氣、固廢等環境污染治理方面的需求。公司主要產品為煙氣凈化與灰渣處理系統設備，下游客戶主要集中在垃圾焚燒發電和鋼鐵冶金行業，同時也廣泛應用于火電、建材水泥、有色金屬、化工和危險廢棄物處理等領域。

二、上市首日定位預測

國聯證券：17.5-21元

長江證券：21.3-25.5元

上海證券：18.9-22.68元

安信證券：16.0-20.0元

興業證券：20.6-24.1元

國信證券：15元

申銀萬國證券：16.8-21元

信達證券：18-23元

雪浪環境深度報告:成長中的固廢處置煙氣凈化龍頭

投資本公司的主要邏輯:

公司致力于為客戶提供煙氣凈化與灰渣處理系統的整體解決方案,奠定行業龍頭地位。公司的主營業務集中在煙氣凈化和灰渣處理設備,下游主要面向垃圾焚燒、鋼鐵、冶金等行業,目前在垃圾焚燒行業奠定了較強的競爭地位,12年市占率達到26.5%。目前公司在手訂單充足,待執行合同金額5.49億元,未來幾年總體收入有望繼續保持穩定增長的態勢。

下游生活垃圾焚燒處理行業的黃金時代還能持續多久?目前我國城市生活垃圾焚燒處理的進程與“十二五”規劃的目標差距甚遠。在“十二五”的后半段,城市生活垃圾處理行業仍然將處于黃金的發展時期,政府的支持和資金投入力度仍將持續,不排除在“十二五”末期如果實際沒有達到前期的規劃目標,可能會繼續在“十三五”前半段進行資金和項目的持續投入和建設,這個是我們對于城市生活垃圾處理行業前景的總體判斷。

公司的煙氣凈化龍頭地位還能走多遠?公司在垃圾焚燒行業的煙氣凈化市場已經具備龍頭地位,擁有較高的市占率。我們測算垃圾焚燒行業的煙氣凈化和灰渣處理的市場空間巨大,垃圾焚燒處理設施的新建和脫硝改造需求不斷釋放,公司將享有充足的成長空間,對于公司所享受的成長空間大約35.6億元,將持續享用行業盛宴。

給予推薦評級。我們預計14、15、16年EPS(攤薄后)分別為0.77元、0.88元、1.03元。此次IPO發行定價為14.73元,我們看好公司未來的長期發展空間,公司未來的成長空間可觀,我們認為給予13年PE為25-30倍的估值比較合理,合理股價范圍為17.5元-21元,對應的14年動態PE為23倍-27倍,處于合理水平區間,我們首次給予“推薦”評級。

風險提示:項目不達預期的風險,產能釋放進度慢于預期的風險。宏觀經濟下行的風險,市場下跌的風險。（國聯證券）

飛天誠信上市定位分析

一、公司基本面分析

公司專注于身份認證信息安全產品的研發和生產。公司創立于1998年,專注于以身份認證為核心的信息安全產品的研發、生產、銷售和服務,一直是國內該領域的開拓者和領導者。公司圍繞FT-COS智能卡操作系統已經形成包括USBKey、軟件加密鎖、OTP動態令牌、智能卡及其讀寫器等四大系列產品在內的豐富產品線。公司產品應用于網上銀行、證券交易、電子政務、電子商務等諸多領域。

二、上市首日定位預測

安信證券：60.4-75.5元

飛天誠信:國內領先的身份認證信息安全產品提供商

國內領先的身份認證信息安全產品提供商。公司深耕身份認證市場多年,產品線齊全,包括ePass系列USBKey、OTP系列動態令牌、ROCKEY系列軟件加密鎖、飛天智能卡及讀寫器等。公司業務保持持續高增長態勢,2009-2013年,營業收入和凈利潤分別保持57.7%和84.0%的年均復合增速。2013年,公司實現營業收入8.46億元,凈利潤2.01億元。

網上銀行業務繁榮推動USBKey市場發展。隨著互聯網的普及,消費者越發習慣使用網上銀行業務,網上銀行的使用人數、交易規模日益上升,推動了USBKey市場的發展。考慮到USBKey存儲的數字證書一般均有有效期,到期后必須更換數字證書,這將帶動USBKey存量市場的更新需求。中國信息產業商會智能卡專業委員會研究顯示,預計2015年我國USBKey市場容量年將達到1.8億支左右,市場規模約50-60億元,銷量年均復合增長率將持在20%左右。

市場占有率位居行業前列,用戶資源豐富。公司USBKey產品的市場占有率居行業前三位,銀行客戶覆蓋率廣闊,擁有工商銀行、農業銀行、中國銀行、招商銀行等180多家銀行用戶。廣泛的客戶群體為公司進一步推廣OTP動態令牌產品和智能卡、讀寫器等產品奠定了基礎。

注重研發,技術儲備豐富。公司一貫重視技術及產品的創新,截至2013年末,公司已獲授權的專利共560件,其中發明專利383件;另外,公司持有計算機軟件著作權登記證書135件、軟件產品登記證書14件。同時,公司還參與多項密碼行業標準的制定工作,及時把握產品升級的方向。

建議詢價區間30.2-39.3元。預計公司2014-2016年營業收入分別為12.17億元、17.36億元、24.13億元,凈利潤分別為2.82億元、3.92億元、5.28億元,EPS分別為3.02元、4.20元、5.65元(假設存量發行500萬股)。根據二級市場同行業平均PE,建議定價區間為60.4-75.5元。

風險提示:對重大銀行客戶的依賴風險;競爭加劇導致毛利率下滑風險;技術進步與替代風險。（安信證券）

三、公司競爭優勢分析

公司未來的增長點:1)支付安全的升級帶動身份認證市場的投入增加;2)身份認證云平臺的推廣,公司有望借此切入移動互聯網領域,公司在募投項目中重點研發身份認證云平臺項目,采用移動互聯網應用的方式替代傳統的短信驗證碼,并有望借此展開身份認證的相關服務運營業務。

龍大肉食上市定位分析

一、公司基本面分析

公司自成立以來,主營業務為生豬養殖、生豬屠宰和肉制品加工,公司生豬產品主要供內部屠宰用,對外銷售的主要產品為冷鮮豬肉、冷凍豬肉、熟食制品(中式鹵肉制品、低溫肉制品),2013年營業收入中占比分別為73%、17%和8%,合計達98%。

二、上市首日定位預測

海通證券：5.10-7.65元

民生證券：11.60-12.76元

西南證券：12.39-13.57元

安信證券：12.77-15.61元

齊魯證券：11.3-12.4元

龍大肉食:成功的關鍵看肉制品業務能否放量

龍大肉食:業務覆蓋豬肉全產業鏈的區域性領導品牌。龍大肉食是一家“全產業鏈”發展的肉食品加工企業,產品主要在山東省銷售,是山東省內擁有強勢地位的區域性領導品牌。2013年,公司實現營業收入31.58億元,同比增長24.3%;歸屬于母公司所有者凈利潤1.16億元,同比增長9.0%。公司最主要的產品為冷鮮肉,2013年收入占比為72.6%。

屠宰與肉類加工行業穩定增長,冷鮮肉順應消費升級趨勢,空間巨大。我國是世界上最大的豬肉生產國和消費國,豬肉產量增長穩定。在我國的豬肉消費結構中,熱鮮肉占比超60%,冷鮮肉和肉制品占比各10%。冷鮮肉較熱鮮肉和冷凍肉在口感、營養、安全等方面更具優勢,在居民消費升級和國家政策的支持下,冷鮮肉將成為市場消費的主流。公司將受益冷鮮肉行業的高成長。

公司競爭優勢持續強化,成長動力來自全產業鏈、渠道和品牌建設。公司最主要的優勢為全產業鏈發展的模式和銷售渠道的建設。1)公司的全產業鏈發展模式不僅有助于公司從源頭保障產品質量,提升產品競爭力,而且還可以使公司有效控制成本、提高產品售價,提升公司的盈利能力。2)公司目前已形成較強的銷售網絡優勢,未來三年還將進一步發展加盟店、商超和批發商渠道,將加盟店數量由目前的2670家增加至5000家。此外,公司還將加快省外市場銷售渠道的拓展,實現由區域性品牌向全國性品牌的戰略轉型。3)未來公司將在品牌宣傳和市場推廣上加大投入,進一步提升品牌知名度和美譽度,從而幫助公司順利拓展渠道、提升議價能力。

公司綜合毛利率高于行業均值,但與雙匯相比,盈利能力仍較低。公司目前全產業鏈各環節發展不均衡,生豬養殖規模較小,盈利能力易受生豬價格波動影響。此外,與雙匯相比,公司毛利率較低的冷鮮肉產品收入占比過高,從而使公司盈利水平較低。從短期看,我們預測2H14生豬價格持續回升,將影響公司盈利表現。

盈利預測。按照本次發行5459萬股計算,我們預測公司2014-2016年EPS分別為0.51、0.61和0.83 元。

估值與投資建議。給予公司2014年10-15XPE,對應目標價格區間5.10-7.65元。 主要不確定因素。發生疫病的風險,生豬價格波動風險,產品質量及食品安全風險,稅收政策變化風險。（海通證券）

龍大肉食:山東肉類全產業鏈公司,合理估值11.60-12.76元

公司是山東省銷售冷鮮肉為主的家族企業

1、公司是以冷鮮肉銷售為主的全產業鏈企業。公司是山東地區集種豬繁育、飼料生產、生豬養殖、屠宰分割、肉食品加工等為一體的“全產業鏈”企業。公司2013年實現收入31.58億元,同比增長24.33%,凈利潤1.16億元,同比增長8.41%,其中,冷鮮肉占收入比例為72.42%。2、董事長宮明杰及其父親宮學斌間接持有公司發行前49.47%的股權。宮明杰及其父親宮學斌持有龍大集團74.51%股權和銀龍投資26.96%股權,兩人通過龍大集團、銀龍投資間接持有公司發行前49.47%的股權。

公司有望受益于生豬規模養殖趨式及屠宰集中度提高

1、我國生豬養殖將向規模養殖轉變,公司生豬自給率提高將加強產業鏈優勢。2012年我國生豬出欄量6.98億頭,規模化養殖程度較低,未來產業集中度有望提升。2013年公司自養生豬17.46萬頭,自給率僅8.82%,未來公司生豬自給率提高有望加強產業鏈優勢,提升盈利能力。2、我國豬肉消費量全球第一,行業空間廣闊,公司有望受益于屠宰行業集中度提升。我國2012年豬肉消費量為5343萬噸,占肉類消費總量約64%,是全球豬肉消費量最大的國家,而生豬屠宰行業集中度較低,前三強市占率不到10%,未來行業受益于產業政策,集中度有望向發達國家靠攏。

全產業鏈均衡發展、食品安全源頭保障及渠道是公司主要優勢

1、公司全產業鏈均衡發展,提升盈利水平。公司致力于構建完整的生豬養殖基地,并配套自建飼料廠,供應自給自足不僅保障了豬肉原料,而且可獲得較高的養殖利潤。2、食品安全源頭保障,全程可追溯。公司致力于打造以源頭控制、質量體系、產品檢測為核心的食品安全保證體系。全資子公司杰科檢測已順利通過中國合格評定國家認可委員會認可。公司各個生產環節,均由杰科檢測進行檢測。3、銷售渠道優勢。一方面,公司在優勢區域市場大量發展加盟店。2,670家肉食加盟店大多位于居民集中的小區周邊,與商超形成渠道互補。另一方面,公司產品已進入大潤發、山東家家悅、煙臺振華量販等全國或區域性大中型商場超市,成為公司長期穩定的銷售渠道。

募投項目繼續向上下游均衡拓展

公司本次公開發行股票5,459萬股,預計募集資金4.98億元投入建設年出欄生豬31萬頭(優質自養豬肉2.85萬噸)及低溫肉制品6000噸項目,預計項目達產后,年新增銷售收入54,023.47萬元、利潤總額8,470.02萬元。

投資建議:公司發行定價9.79元,此次發行5459萬股,攤薄后的EPS為0.58、0.71、0.86元。給予2014年20-22倍PE,合理估值11.60-12.76元,對應市值為25.32-27.85億元。

風險提示:豬價大幅波動、食品安全事故、生豬疫情（民生證券）

周四龍大肉食飛天誠信上市 分析稱漲1倍應該沒什么問題

大智慧阿思達克通訊社6月24日訊，此次IPO再開閘，截至上周末，完成新股申購的已有6家，據相關人士透露，于6月18日完成網上申購的龍大肉食（002726.SZ）和飛天誠信（300386.SZ）定于本周四（6月26日）上市。業內人士稱，本次發行的新股上市對市場影響有限，但是場外打新的資金超額超量，新股被爆炒的概率幾乎可以肯定。

經濟學家宋清輝對大智慧通訊社稱，本次發行的新股都是小盤股，資金分流不會過大。滬深交易所雖對新股上市漲幅做了些限制，新股被爆炒的概率幾乎可以肯定，保守估計上漲50%應該沒問題。

華融證券研究院副總經理馬茲暉也表示，新股上市之后肯定還會像此前一月份那批新股上市一樣，上市之后就遭到爆炒，新股必然暴漲，漲1倍應該沒什么問題。

資料顯示，龍大肉食本次發行股份數量為5459萬股，發行價為9.79元/股，對應市盈率19.58倍。發行人和主承銷商國信證券根據總體申購情況決定啟動回撥機制，對網下、網上發行的規模進行調節。本次回撥后，網下最終發行數量為545.90萬股，占本次發行數量的10%，網上最終發行數量為4913.10萬股，占本次發行數量的90%。龍大肉食主要從事生豬養殖，生豬屠宰，冷鮮肉、冷凍肉、熟食制品的生產加工及銷售。

飛天誠信本次發行股份數量為2376萬股，其中新股發行2001萬股，老股轉讓375萬股，發行價為33.13元/股。啟動回撥機制后，網下最終發行數量為575.10萬股，占本次發行數量的24.20%，網上最終發行數量為1800.90萬股，占本次發行數量的75.80%。主營業務為以身份認證為核心的信息安全產品的研發、生產、銷售和服務。

另外，某券商分析師稱，通過之前新股認購的情況來看，網下機構認購新股中簽率極低，這也從側面反映出了機構對新股的“癡迷”。當機構在認購環節圖利寥寥之后，相比機構資金也只能操作二級市場，這應該會對股指構成些支撐作用。（大智慧阿思達克通訊社）