“一人獨資公司”飛科電器沖刺IPO

上個月，證監會網站預披露了飛科電器IPO招股說明書，作為國內個人護理電器行業的龍頭企業，飛科電器近幾年的業績表現良好。但它的招股書一經披露，其內部存在的研發投入低、過度依賴外包以及專利糾紛等問題也一同暴露，成為其未來發展的不確定因素。對于這些疑問，新京報記者試圖聯系飛科電器品牌負責人，但電話始終未有人接聽。

從招股書中可知，飛科電器已經意識到自身的短板，打算在IPO擬募集資金7.28億元中拿出2.4億元用于研發及管理中心項目，以解決核心技術不足的問題。但是，研發短板能否在短時間內彌補，未來發展能否找到更大的突破以應對外資品牌的競爭，這些答案都還需時間驗證。

公司財務總監曾空缺半年

從股權結構上看，飛科電器確實可以稱之為“一人獨資公司”。飛科電器招股書顯示，公司實際控制人李丐騰直接持有公司3570萬股股份，占公司股份總數的10%，并通過公司控股股東飛科投資間接控制公司32130萬股股份，占公司股份總數的90%。

李丐騰是飛科電器創始人，現任公司董事長、總裁，飛科投資執行董事。本次發行完成后，他直接和間接控制飛科電器的股份會下降為87.5%，但對公司仍具有較強的控制力。

有分析稱，“一人獨資公司”在擬上市公司中間比較少見，由于一股獨大，很多內部控制難以開展，公司治理會存在隱憂。

為進一步保證權力制衡，飛科電器也做了健全公司治理結構的努力。招股書披露，《公司章程》約定7名董事中有4名獨立董事，獨立董事占據董事會的多數席位，監事會主席由外部專業人士擔任。

新京報記者發現，飛科電器約定的4名獨立董事中，一人已經辭職。約定的3位董事中，除直接控制人李丐騰外，林育娥為李丐騰妻子，現任公司董事、飛科投資總經理，金文彩曾任飛科有限公司常務副總經理、董事，飛科集團副總經理，現任公司董事、常務副總裁。

值得注意的是，在高層管理人員方面，飛科電器的財務總監也變動頻繁。招股書顯示，公司原財務總監夏濱于2013年8月31日從公司離職，職位空缺半年后，到2014年3月9日，胡瑩才接任財務總監。

飛科電器官網顯示，在其人才招聘專欄中，一直掛著招聘財務總監、人力資源部經理等信息。

遭飛利浦起訴專利侵權

沖刺上市的前夜，飛科電器還有一樁專利官司懸而未決。

2012年8月，飛利浦向深圳市中級人民法院遞交民事訴訟狀，起訴飛科有限、浙江飛科及公司經銷商深圳市新發利電子貿易有限公司侵犯原告95190642.9號發明專利。

飛利浦要求，浙江飛科和飛科有限立即停止侵犯原告發明專利，停止制造、銷售（包括出口）、許諾銷售侵犯原告專利的剃須刀產品，并銷毀專門用于生產侵權產品的設備和模具，以及銷毀所有庫存侵權產品；要求深圳市新發利電子貿易有限公司立即停止銷售侵犯原告發明專利的剃須刀產品。

據了解，截至今年3月31日，案件仍在審理之中。飛科電器稱，一旦公司在本案中敗訴，皇家菲利浦的上述訴訟請求可能會被法院支持，公司將因此承擔賠償責任。

《首次公開發行股票并上市管理辦法》第三十七條規定，發行人不得有下列影響持續盈利能力的情形：“發行人在用的商標、專利、專有技術以及特許經營權等重要資產或技術的取得或者使用存在重大不利變化的風險。”

研發投入“吝嗇”不達標

專利糾紛從側面反映了飛科電器研發的不足。

查閱招股書可以發現，2011到2013年，飛科電器的研發費用分別為1133.46萬元、1267.87萬元和1568.56萬元，同期營業收入分別為14.88億元、16.92億元和20.72億元，三年來，飛科電器研發投入占營業收入均不足1%。

相比同行，其研發費用占比低更加明顯。2013年年報顯示，九陽股份研發投入為1.7億元，占當期營收的3.19%，這個比例是飛科電器的三倍。據媒體報道，飛科電器的主要競爭對手飛利浦，2013年的研發投入為17億歐元，占營收的7.29%，占比幾乎是飛科電器的十倍。

工信部曾出臺《關于加快中國家電行業轉型升級指導意見》，其中要求2015年國內家電企業研發投入占銷售收入比例要提高到3%。對比來看，飛科電器的研發投入占比尚未“達標”。

在研發上“吝嗇”，在廣告宣傳上卻出手大方。招股書顯示，2011到2013年，其廣告、促銷及展覽宣傳費用累計55610萬元，占同期營業收入的10.59%。

飛科電器表示，上市后募投資金一部分將用于廣告、市場推廣等營銷方面的加大投入。

拳頭產品外包超七成

飛科電器的生產環節實行自主生產和外包生產相結合的模式。近幾年飛科電器業績增長很快，2012、2013年營業收入同比增速分別為13.69%和22.50%，凈利潤同比分別增長35.29%和49.11%。

在飛科傲人的業績中，它的兩大拳頭產品電動剃須刀及電吹風功不可沒。數據顯示，這兩類產品合計占公司2011-2013營收比重分別達到了91.54%、91.10%和90.98%，占各期毛利總額比重也分別高達93.38%、92.93%和92.81%。

被飛科視作生存之本的這兩大產品，卻面臨外包比例過高的問題。2011年至2013年，飛科電動剃須刀外包生產數量占總產量的比例分別為71.04%、81.12%和78.66%，電吹風外包生產數量占比分別為32.17%、71.19%和79.47%。2013年，公司向前五大外包廠家的采購金額占外包采購總額的比重超過90%。

“如果外包廠家發生重大不利變化，公司產品的供應和銷售將會受到較大負面影響，從而有可能導致公司上市當年的營業利潤下降50%以上或者虧損。”招股說明書中稱，由于無法完全控制外包廠家，外包廠家的一切生產、經營風險都可能直接或間接導致飛科方面承擔風險。

有分析人士稱，企業產品外包比例較大是一種危險狀態，一方面，企業對產品工藝質量控制較低，另一方面，公司缺乏上游產業鏈，一旦供應鏈出現問題可能引發連鎖反應，導致斷貨。此外，過于依賴外包，還將制約飛科電器工業設計能力、品牌號召力的提升。

分析稱多元化拓展很難

有業內人士對新京報記者說，飛科電器的兩大龍頭產品是電動剃須刀和電吹風，在這一細分領域，一直有主打高端市場的飛利浦、松下、博朗等外資品牌與之競爭，飛科電器瞄準了“中低端”的定位，才得以突圍。

盡管有自己的空間，但從市場份額上看，飛科的兩大龍頭產品市場地位并無優勢。據中國家電網統計數據，2012年飛科電器在電動剃須刀方面的市場占有率為21.1%，國際龍頭品牌飛利浦以0.1個百分點的差距緊隨其后。

在電吹風市場，飛利浦的市場占有率為32.61%，飛科位列其后，為29.1%。

沖刺上市后，飛科未來空間在哪里？家電產業觀察家梁振鵬說，從飛科電器現狀看，它雖然尋找到了中低端的市場空白，但隨著人們對高端產品的需求越來越旺盛，飛科目前的空間會逐步收縮，若轉向高端對手云集，若轉向低端利潤又太薄，“高不成低不就”可能是未來飛科要面臨的尷尬。

從官網產品列表可以發現，飛科電器也在嘗試拓展其他品類，比如電熨斗、電水壺等。但在小家電領域，品類拓展是個大難題。

梁振鵬說，“市場上想在小家電一爭高低的實力雄厚企業太多了，專業小家電有九陽、綜合小家電有美的、格蘭仕，小家電領域可開拓的空白空間都已經被占領，飛科若要打開多元化的局面，會很難”。

新京報記者李媛