聯明股份：財務數據言不由衷或缺公信力

聯明股份即將登陸上交所，而在“敲鐘”前夕，公司卻存在諸多“雜音”。余音尚能繞耳，而聯明股份所存在的“雜音”卻如同高懸的達摩克利斯之劍，何時落下卻不得而知。

其中，聯明股份在車身制造這一進入壁壘不高的細分行業中，多年來研發投入不足，研發成果欠缺，而公司又極度依賴單一客戶，不僅與證監會第32號令的精神相悖，未來更是存在諸多不確定性。

而聯明股份除了客戶依賴度高企之外，公司財務數據也存在差錯，作為公司“大本營”的上海，營業收入情況出現“言不由衷”的現象。

眾所周知，企業上市之時，招股書做為投資者主要的投資依據，具備法律效力，而聯明股份的招股書中對營收數據的描述卻明顯出現差錯，凸顯公司財務狀況缺乏公信力。

達摩克利斯之劍高懸

2003年，聯明股份成立于上海，主營汽車承壓及焊接總成零部件，其為汽車白車身的主要組成構件，公司是一家整車制造商的零部件供應商。

經過十多年的發展，聯明股份營收已超過4億元。2013年，聯明股份實現營業收入4.05億元，同比增長11.84%，較2012年9.87%的增速有所增加。

對聯明股份而言，2014年或是一個極為重要的年份，公司即將登陸資本市場，上市地為上交所。根據聯明股份于2014年6月17公布的最新招股書，公司本次IPO發行新股2,000萬股，每股發行價格為9.93元，將募集到1.99億元左右資金。聯明股份計劃募集資金為2.5億元，此番無法足額兌現，多少令市場有些意外，尤其是市盈率踩在行業平均值的紅線之上，或難掩上市的急切心情。

需要指出的是，聯明股份對單一客戶的依賴程度足以令人瞠目結舌。公開資料顯示，聯明股份在2013年對前五大客戶的銷售額達4.02億元，占公司當年營業收入的比例為99.19%。其中，聯明股份第一大客戶上海通用在2013年度為公司貢獻了3.91億元的營業收入，占公司當年營業收入的比例高達96.45%。

此并非偶然，聯明股份在2011年對前五大客戶的依賴程度達97.89%，而2012年也高達99.39%，而超過九成收入均由上海通用所貢獻。

眾所周知，依賴單一客戶，如同一把雙刃劍，看似穩定的收入來源的背后，也潛藏著諸多不確定性。

證監會第32號令《首次公開發行股票并上市管理辦法》中便有明文規定，發行人不得有最近1個會計年度的營業收入或凈利潤對關聯方或者存在重大不確定性的客戶存在重大依賴。

而根據一位資深汽車分析人士介紹，整車制造的產業鏈非常龐大，其中車身制造主要體現在外觀設計，科技附加值不高，行業進入壁壘不高，導致產品缺乏議價能力，而對單一客戶依賴如同一把高懸的達摩克利斯之劍，何時落下不得而知。

實際上，聯明股份現實情況印證了上述分析人士所述，公司產品缺乏科技附加值，研發能力低下。根據招股書，聯明股份2011年至2013年研發費用占營業收入的比例分別為1.28%、0.96%、1.13%，公司也并非高新技術企業，由此以25%的稅率繳納企業所得稅。此外，截至2013年末，聯明股份無一項發明專利，且2013年度無一實用新型專利。

一位具有多年投資經驗的投資人士表示，如果說技術研發是產品的核心競爭力，聯明股份顯然不具備該能力，而是否具備投資價值便值得商榷。

地區營收數據明顯出錯

聯明股份除了客戶依賴度高企之外，公司財務數據也存在差錯，作為公司“大本營”的上海，其營業收入情況出現“言不由衷”的現象，凸顯公司財務狀況缺乏公信力。

根據公開資料，聯明股份位于上海，上海實際上也是公司的“大本營”，公司收入來源主要來自上海。根據聯明股份在6月17日最新披露的招股書，公司收入有三部分，分別為華東、東北和其他，在2013年度的營業收入分別為37,441.94萬元、2,880.26萬元和34.00萬元。

其中，華東地區又分為上海、山東和其他，聯明股份2013年度在上述三個區域的營業收入分別為16,898.90 萬元、20,243.65萬元、299.39萬元。

值得一提的是，上海通用東岳汽車有限公司位于山東煙臺，在2013年度便為聯明股份貢獻了20,243.65萬元的營業收入，可見聯明股份在山東地區的全部收入由該家企業貢獻。

而上海通用汽車有限公司、上海賽科利汽車模具技術應用有限公司、上海汽車商用車有限公司、上海敏孚汽車飾件有限公司、上海通用汽車銷售有限公司在2013年為聯明股份所貢獻的營業收入金額分別為15937.7萬元、488.91萬元、305.31萬元、204.38萬元、110.06萬元，累計金額為17046.36萬元。

需要指出的是，上述5家企業均來自上海，在2013年所為聯明股份累計貢獻的17046.36萬元收入，而聯明股份卻稱公司2013年在上海地區的營業收入金額為16898.9萬元。

根據正常財務邏輯，聯明股份上海地域總收入，絕非低于來自該地域部分客戶的收入，而事實上公司卻出現“蛋大于雞”的離奇現象，地域營收數據明顯出現差錯。

而此并非孤例，聯明股份在2012年度也存在類似情況，由此或將使公司財務質量大打折扣。

眾所周知，企業上市之時，招股書做為投資者主要的投資依據，具備法律效力，而聯明股份的招股書中對營收數據的描述卻明顯出現差錯。

而在招股書中，聯明股份如此承諾“如本次發行的招股說明書有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏，對判斷本公司是否符合法律規定的發行條件構成重大、實質影響的，本公司將依法回購首次公開發行的全部新股。”，不知公司將作何解釋？ ■