新股定價從嚴收到“一石三鳥”之效

證券時報記者 胡學文

龍大肉食等新股上市后持續爆炒，使得新股定價問題再次被推到了風口浪尖。監管層通過幾條紅線為發行價格設了上限，壓低新股發行價格，使打新步入“穩賺不賠”的老路，這或許能暫時化解矛盾，一定程度消解投資者歷來對上市圈錢的抱怨。但由此也備受市場各方爭議，直呼新股改革在幾經調整后重回了窗口指導的老路。

筆者認為，看似重回老路的新股定價從嚴管理背后，或許還存更為深層的三重考量：

一是著眼于平息新股發行的“三高”問題，消除老股轉讓的副作用。新股“三高”一直是困擾A股發行市場的頑疾。高市盈率、高發行價、高額超募資金不僅導致大量募集資金閑置、資源配置嚴重扭曲，極大地影響了資本市場的資源配置效率，還使IPO淪為富人掠奪社會公眾財富的工具，加劇社會不公和貧富分化。

為了緩解新股資金超募等問題，監管層出臺了老股轉讓新政，但也由此衍生了老股轉讓超新股以及提前套現等問題。奧賽康事件后，監管層對新股發行規則再次微調，新股發行定價受到嚴格管理。此舉措一出，新股“三高”應聲而落，老股轉讓可能帶來的副作用也由此化解。

中國證監會２４日晚間發布的信息顯示，６月１０日起按新規啟動發行的１０家公司發行市盈率平均為１７．７６倍，較年初４８家公司平均市盈率低３８．８％。從這樣的數據比較看，一直備受詬病的新股“三高”問題似乎得到了緩解。由于發行市盈率直降近四成，發行價格普遍不高，資金超募問題迎刃而解，需要啟動老股轉讓的公司更是從年初那一輪的比比皆是變為眼下僅有個別案例，老股轉讓新政帶來的提前套現副作用也就自然消解。

二是快速消化存量新股，降低對市場和資金面的沖擊。新股定價從嚴管理表面看似直指“三高”，其實背后可能還有更深層的考慮。那就是在定價從嚴的基礎上，由于單只新股的募集資金必然降低，這對于市場和資金面的沖擊會更小，從而有利于快速消化當前龐大的存量擬發行企業。

公告顯示，龍大肉食、雪浪環境、飛天誠信的募資額均在設定額之內，募資凈額精準等同于募投項目所需資金，或者略少幾十萬。這樣的募資規模與此前相比均有一定縮水，也與將資金配置到更廣泛的中小企業市場呼聲十分契合。

盡管監管層此前表態，今年的新股發行家數大概在100家左右。但是預披露的擬上市公司家數卻還源源不斷地增加。在注冊制推行之前，要想快速平穩有序地消化存量企業，通過從嚴定價緩解“三高”，實現降低單個新股募資規模的目的，無疑是說得通的邏輯。

尤其是在諸如創業板小額快速再融資等制度日趨完善的基礎上，企業募資會更便捷和靈活，一次募足的做法顯然面臨變革，監管層放開募資與項目掛鉤同時嚴查募資合理性或成常態。

三是預留二級市場上漲空間，期望激活二級市場。從已經上市的多只新股來看，由于低市盈率和低發行價，為二級市場預留出了足夠的上漲空間，首批在深交所上市的三只新股遭遇爆炒而秒停，并且帶動次新股和與新股相關的創投概念股集體上漲，并且在隨后持續上漲。

炒新熱帶來的“小陽”，也一改此前資金凈流出的態勢，當日兩市迎來9.18億元資金進場。分析人士表示，此次炒新熱的上演，雖說基本上在市場預期之內，不過炒新熱的輻射范圍卻出現明顯放大的跡象，這表明活躍資金正悄然進場博一輪反彈，炒新熱的上演一定程度上烘暖了整體的交投氛圍。

眼下，頂著低市盈率和低發行價光環的新股更讓投資者有理由相信它們會“慢慢上漲”，這一方面更符合監管層不希望新股高開低走的期望，另一方面也有望提振市場的活躍度。