全解IPO預披露： 逾八成公司是民營 逾四分之一業(yè)績下滑

□擬上會陣營“色差”明顯

□約70家公司超時出局

逾四分之一業(yè)績下滑

574家待上會企業(yè)中，2013年業(yè)績下滑的有155家，占比27%，其中業(yè)績下滑幅度超過30%為26家，而連續(xù)兩年業(yè)績下滑的有44家

負債率：畸高與奇低

574家公司中，2013年末負債率超過70%的有39家，低于30%的則有146家；其中，11家公司負債率不到10%，負債率超過80%的則有5家

客戶依賴的“不良影響”

預披露公司的應收賬款占營收比逐年上升：其2011年占比為13.39%，2012年為15.29%，2013年為16.53%，對業(yè)績成色與資產(chǎn)質(zhì)量均帶來考驗

逾八成公司是民營

83.97%，這是預披露公司群體中的民營企業(yè)占比，已足以反映其經(jīng)濟貢獻與市場權重。而在成為IPO絕對主力的同時，一些民營企業(yè)不可避免地出現(xiàn)一股獨大和所有權、管理權合一的現(xiàn)象，可能成為未來發(fā)展升級的羈絆

⊙記者王雪青○編輯吳正懿

6月30日,是IPO排隊企業(yè)命運之坎。

當晚，證監(jiān)會網(wǎng)站發(fā)布23家公司的IPO預披露或預披露更新文件。這也意味著，約有70家公司因無法按期發(fā)布預披露材料，而止步于IPO門外。

數(shù)據(jù)顯示，自4月18日以來，已發(fā)布預披露材料的公司總數(shù)達641家。根據(jù)證監(jiān)會此前公布的IPO審核進度表，截至6月26日，處于IPO正常審核狀態(tài)的企業(yè)共有664家，中止審查的42家，兩者合計706家。在23家公司昨晚“壓哨”預披露之后，考慮到個別預披露公司已獲發(fā)行批文不在IPO審核進度表中，實際約有70家公司因超時“出局”，占總數(shù)的一成左右。

據(jù)悉，證監(jiān)會將于7月1日公布《發(fā)行監(jiān)管部首次公開發(fā)行股票中止審查和終止審查企業(yè)基本信息情況表》，屆時在審企業(yè)數(shù)量將最終確定。

此外，今年以來已有60家擬IPO公司終止審查。“財務數(shù)據(jù)不達標、上市排隊時間過長，是一些企業(yè)放棄排隊的主要原因。”分析人士對記者表示，“不排除有的企業(yè)將通過借殼或者轉(zhuǎn)道新三板等方式登陸資本市場。”

在6月30日發(fā)布預披露的23家公司中，申請在上交所上市的公司有14家，深交所主板（中小板）5家，創(chuàng)業(yè)板4家。至此，擬登陸上交所的公司有290家，深交所主板（中小板）131家，創(chuàng)業(yè)板220家。值得一提的是，在最后一批23家公司中，銀行股數(shù)量多達11家，幾乎占據(jù)“半壁江山”，包括上海銀行、江蘇銀行、成都銀行、杭州銀行、貴陽銀行等。在這23家公司中，截至6月26日尚處于中止審查狀態(tài)的企業(yè)有7家。

據(jù)上證報記者統(tǒng)計，在641家已發(fā)布預披露或預披露更新文件的公司中，還未上會的企業(yè)有597家，其中滬市269家，深市主板（中小板）124家，創(chuàng)業(yè)板204家。

作為后備軍團，這些擬上會企業(yè)的質(zhì)地和成色是市場關注的重點。

剖析可見，整體而言，預披露公司的“素質(zhì)”優(yōu)于已上市公司。2013年，逾七成預披露公司實現(xiàn)業(yè)績正增長，而2013年盈利的上市公司中，正增長的比率不到六成。不過，預披露公司2013年的凈利潤增幅略為遜色。具體來看，各公司的經(jīng)營狀況、資產(chǎn)質(zhì)量、業(yè)績成色差異懸殊。在長期的排隊過程中，有些公司的基本面已今非昔比，例如“中國最大通用機械制造企業(yè)”沈鼓集團已連續(xù)兩年盈利大幅下滑。類似業(yè)績下滑明顯的公司多來自工業(yè)機械、基礎化工、有色金屬等景氣度低迷的行業(yè)，映射出經(jīng)濟轉(zhuǎn)型與結(jié)構調(diào)整的脈絡。

行業(yè)結(jié)構方面，TMT公司占比逾兩成，是規(guī)模僅次于儀器儀表和機械制造“大家族”的主力軍團，數(shù)量幾乎是化工、采掘及鋼鐵有色、紡織服裝等三大傳統(tǒng)行業(yè)公司家數(shù)之和。與之相比，正處于行業(yè)拐點的房地產(chǎn)類公司僅有2家。從公司性質(zhì)看，逾八成為民企，與十多年前A股的“國”、“民”格局幾乎倒掛，這也反映了當下民企的經(jīng)濟貢獻與市場權重。

截至6月27日，574家公司排隊IPO。這些待上會公司成色如何？上證報查閱預披露文件，發(fā)現(xiàn)四大亮點：首先，預披露公司業(yè)績波動明顯，逾四分之一業(yè)績下滑；其次，對客戶依賴值得警惕，預披露公司整體的應收賬款占比逐年上升；再次，民營企業(yè)表現(xiàn)搶眼，占預披露公司總數(shù)的八成以上；最后，行業(yè)增減折射經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，TMT行業(yè)異軍突起，占預披露公司兩成份額。

⊙記者趙一蕙祁豆豆施浩○編輯孫放

自4月18日至6月27日，已有49批618家公司在證監(jiān)會網(wǎng)站發(fā)布IPO預披露文件，除已過會企業(yè)外，還有574家正待上會審核。作為上市公司的后備軍團，這些待上會企業(yè)的情況如何，頗受市場關注。而借助近期集中發(fā)布的預披露文件，我們得以窺其概貌，并發(fā)現(xiàn)各公司的經(jīng)營狀況、資產(chǎn)質(zhì)量、業(yè)績成色差異懸殊：有的業(yè)績連年增長形勢可喜，有的利潤持續(xù)縮水前景堪憂；有的概不賒欠周轉(zhuǎn)良好，有的仰客戶鼻息收款艱難；有的無債一身輕謀求大踏步發(fā)展，有的債臺高筑全指望上市融資……

逾四分之一業(yè)績下滑

574家待上會企業(yè)中，2013年業(yè)績下滑的有155家，占比27%，其中業(yè)績下滑幅度超過30%為26家，而連續(xù)兩年業(yè)績下滑的有44家

2012年凈利潤減少21%，2013年業(yè)績再縮水49%，2014年一季度虧損又同比增加22%：這就是“中國最大通用機械制造企業(yè)”沈鼓集團所處的窘境。這家擁有7000余名員工，橫跨風機、壓縮機、泵等三大子行業(yè)的國有骨干企業(yè)，面對下游石化、冶金、風電等行業(yè)的景氣下行和市場飽和，不得不長期忍受著轉(zhuǎn)型之痛。

在預披露公司群體，沈鼓集團的境況絕非個別。據(jù)統(tǒng)計，574家待上會企業(yè)中，2013年業(yè)績下滑的有155家，占比27%，其中業(yè)績下滑幅度超過30%為26家，而連續(xù)兩年業(yè)績下滑的有44家。

在業(yè)績連續(xù)下滑的公司中，兩年間凈利累計縮水七成的威龍股份也是一個典型。因酒類消費市場的變化以及進口葡萄酒的沖擊，威龍股份銷售不暢，利潤跳水。更為堪憂的是，2011至2013年各報告期末，公司存貨占資產(chǎn)總額的比例分別達36.25%、42.71%和45.13%，在行業(yè)內(nèi)處于較高水平。而葡萄原酒的存儲對溫濕度都有較高要求，若長期滯銷，則勢必增加額外風險。在此情況下，威龍股份也坦言，如IPO成功，則募投建設的新增產(chǎn)能將可能面臨無法完全消化的問題。

與沈鼓、威龍相似，業(yè)績下滑嚴重的預披露公司多來自景氣度低迷的行業(yè)，如工業(yè)機械、基礎化工、有色金屬等。對此，一位大型券商的保薦人向上證報記者表示：“2012年下半年起，宏觀經(jīng)濟增速放緩，企業(yè)普遍壓力較大，因此業(yè)績波動是正常的。現(xiàn)在，監(jiān)管層更關注的是財務數(shù)據(jù)的真實性。但如果出現(xiàn)了業(yè)績成色差，業(yè)績可持續(xù)性有問題等情況，還是有可能會影響到上會結(jié)果。”

另一位合資券商的保薦人則向記者表示：“預披露公司業(yè)績下滑具有一定的普遍性。但是，IPO審核所關注的核心在于，影響公司業(yè)績的是長期還是短期因素。”該人士補充，如果僅是外部環(huán)境一時的變化，或者公司可以找到對策削弱長期不利因素的影響，那么業(yè)績波動對通過審核而言也不是很大的障礙。

體現(xiàn)這一趨勢的是，5月中旬，證監(jiān)會正式放寬創(chuàng)業(yè)板IPO的財務指標，不再要求業(yè)績持續(xù)增長。據(jù)統(tǒng)計，擬登陸創(chuàng)業(yè)板的200家預披露（待上會）企業(yè)中，2013年業(yè)績下滑的有31家，占比15.5%，雖然低于整體水平，但相比2012年僅有8家業(yè)績下滑，則呈大幅增長。這或許也折射出IPO門檻降低后，預披露的財務數(shù)據(jù)真實性得到提升。“要上創(chuàng)業(yè)板的公司規(guī)模較小，存在業(yè)績波動也十分正常。如今的要求更符合企業(yè)的實際情況。”上述大型券商保薦人向記者表示。

另一方面，就整體情況而言，預披露公司的“素質(zhì)”似強于已上市公司：去年逾七成預披露公司實現(xiàn)業(yè)績正增長，而去年實現(xiàn)盈利的上市公司中，正增長的比率不到六成。不過，上述574家預披露公司去年的凈利潤之和為712.61億（與工商銀行今年第一季度的業(yè)績相當），較2012年度僅增長11.18%，落后已上市公司近兩個百分點（剔除金融板塊及“兩桶油”后）。