全解IPO預披露： 逾八成公司是民營 逾四分之一業績下滑

□擬上會陣營“色差”明顯

□約70家公司超時出局

逾四分之一業績下滑

574家待上會企業中，2013年業績下滑的有155家，占比27%，其中業績下滑幅度超過30%為26家，而連續兩年業績下滑的有44家

負債率：畸高與奇低

574家公司中，2013年末負債率超過70%的有39家，低于30%的則有146家；其中，11家公司負債率不到10%，負債率超過80%的則有5家

客戶依賴的“不良影響”

預披露公司的應收賬款占營收比逐年上升：其2011年占比為13.39%，2012年為15.29%，2013年為16.53%，對業績成色與資產質量均帶來考驗

逾八成公司是民營

83.97%，這是預披露公司群體中的民營企業占比，已足以反映其經濟貢獻與市場權重。而在成為IPO絕對主力的同時，一些民營企業不可避免地出現一股獨大和所有權、管理權合一的現象，可能成為未來發展升級的羈絆

⊙記者王雪青○編輯吳正懿

6月30日,是IPO排隊企業命運之坎。

當晚，證監會網站發布23家公司的IPO預披露或預披露更新文件。這也意味著，約有70家公司因無法按期發布預披露材料，而止步于IPO門外。

數據顯示，自4月18日以來，已發布預披露材料的公司總數達641家。根據證監會此前公布的IPO審核進度表，截至6月26日，處于IPO正常審核狀態的企業共有664家，中止審查的42家，兩者合計706家。在23家公司昨晚“壓哨”預披露之后，考慮到個別預披露公司已獲發行批文不在IPO審核進度表中，實際約有70家公司因超時“出局”，占總數的一成左右。

據悉，證監會將于7月1日公布《發行監管部首次公開發行股票中止審查和終止審查企業基本信息情況表》，屆時在審企業數量將最終確定。

此外，今年以來已有60家擬IPO公司終止審查。“財務數據不達標、上市排隊時間過長，是一些企業放棄排隊的主要原因。”分析人士對記者表示，“不排除有的企業將通過借殼或者轉道新三板等方式登陸資本市場。”

在6月30日發布預披露的23家公司中，申請在上交所上市的公司有14家，深交所主板（中小板）5家，創業板4家。至此，擬登陸上交所的公司有290家，深交所主板（中小板）131家，創業板220家。值得一提的是，在最后一批23家公司中，銀行股數量多達11家，幾乎占據“半壁江山”，包括上海銀行、江蘇銀行、成都銀行、杭州銀行、貴陽銀行等。在這23家公司中，截至6月26日尚處于中止審查狀態的企業有7家。

據上證報記者統計，在641家已發布預披露或預披露更新文件的公司中，還未上會的企業有597家，其中滬市269家，深市主板（中小板）124家，創業板204家。

作為后備軍團，這些擬上會企業的質地和成色是市場關注的重點。

剖析可見，整體而言，預披露公司的“素質”優于已上市公司。2013年，逾七成預披露公司實現業績正增長，而2013年盈利的上市公司中，正增長的比率不到六成。不過，預披露公司2013年的凈利潤增幅略為遜色。具體來看，各公司的經營狀況、資產質量、業績成色差異懸殊。在長期的排隊過程中，有些公司的基本面已今非昔比，例如“中國最大通用機械制造企業”沈鼓集團已連續兩年盈利大幅下滑。類似業績下滑明顯的公司多來自工業機械、基礎化工、有色金屬等景氣度低迷的行業，映射出經濟轉型與結構調整的脈絡。

行業結構方面，TMT公司占比逾兩成，是規模僅次于儀器儀表和機械制造“大家族”的主力軍團，數量幾乎是化工、采掘及鋼鐵有色、紡織服裝等三大傳統行業公司家數之和。與之相比，正處于行業拐點的房地產類公司僅有2家。從公司性質看，逾八成為民企，與十多年前A股的“國”、“民”格局幾乎倒掛，這也反映了當下民企的經濟貢獻與市場權重。

截至6月27日，574家公司排隊IPO。這些待上會公司成色如何？上證報查閱預披露文件，發現四大亮點：首先，預披露公司業績波動明顯，逾四分之一業績下滑；其次，對客戶依賴值得警惕，預披露公司整體的應收賬款占比逐年上升；再次，民營企業表現搶眼，占預披露公司總數的八成以上；最后，行業增減折射經濟轉型，TMT行業異軍突起，占預披露公司兩成份額。

⊙記者趙一蕙祁豆豆施浩○編輯孫放

自4月18日至6月27日，已有49批618家公司在證監會網站發布IPO預披露文件，除已過會企業外，還有574家正待上會審核。作為上市公司的后備軍團，這些待上會企業的情況如何，頗受市場關注。而借助近期集中發布的預披露文件，我們得以窺其概貌，并發現各公司的經營狀況、資產質量、業績成色差異懸殊：有的業績連年增長形勢可喜，有的利潤持續縮水前景堪憂；有的概不賒欠周轉良好，有的仰客戶鼻息收款艱難；有的無債一身輕謀求大踏步發展，有的債臺高筑全指望上市融資……

逾四分之一業績下滑

574家待上會企業中，2013年業績下滑的有155家，占比27%，其中業績下滑幅度超過30%為26家，而連續兩年業績下滑的有44家

2012年凈利潤減少21%，2013年業績再縮水49%，2014年一季度虧損又同比增加22%：這就是“中國最大通用機械制造企業”沈鼓集團所處的窘境。這家擁有7000余名員工，橫跨風機、壓縮機、泵等三大子行業的國有骨干企業，面對下游石化、冶金、風電等行業的景氣下行和市場飽和，不得不長期忍受著轉型之痛。

在預披露公司群體，沈鼓集團的境況絕非個別。據統計，574家待上會企業中，2013年業績下滑的有155家，占比27%，其中業績下滑幅度超過30%為26家，而連續兩年業績下滑的有44家。

在業績連續下滑的公司中，兩年間凈利累計縮水七成的威龍股份也是一個典型。因酒類消費市場的變化以及進口葡萄酒的沖擊，威龍股份銷售不暢，利潤跳水。更為堪憂的是，2011至2013年各報告期末，公司存貨占資產總額的比例分別達36.25%、42.71%和45.13%，在行業內處于較高水平。而葡萄原酒的存儲對溫濕度都有較高要求，若長期滯銷，則勢必增加額外風險。在此情況下，威龍股份也坦言，如IPO成功，則募投建設的新增產能將可能面臨無法完全消化的問題。

與沈鼓、威龍相似，業績下滑嚴重的預披露公司多來自景氣度低迷的行業，如工業機械、基礎化工、有色金屬等。對此，一位大型券商的保薦人向上證報記者表示：“2012年下半年起，宏觀經濟增速放緩，企業普遍壓力較大，因此業績波動是正常的。現在，監管層更關注的是財務數據的真實性。但如果出現了業績成色差，業績可持續性有問題等情況，還是有可能會影響到上會結果。”

另一位合資券商的保薦人則向記者表示：“預披露公司業績下滑具有一定的普遍性。但是，IPO審核所關注的核心在于，影響公司業績的是長期還是短期因素。”該人士補充，如果僅是外部環境一時的變化，或者公司可以找到對策削弱長期不利因素的影響，那么業績波動對通過審核而言也不是很大的障礙。

體現這一趨勢的是，5月中旬，證監會正式放寬創業板IPO的財務指標，不再要求業績持續增長。據統計，擬登陸創業板的200家預披露（待上會）企業中，2013年業績下滑的有31家，占比15.5%，雖然低于整體水平，但相比2012年僅有8家業績下滑，則呈大幅增長。這或許也折射出IPO門檻降低后，預披露的財務數據真實性得到提升。“要上創業板的公司規模較小，存在業績波動也十分正常。如今的要求更符合企業的實際情況。”上述大型券商保薦人向記者表示。

另一方面，就整體情況而言，預披露公司的“素質”似強于已上市公司：去年逾七成預披露公司實現業績正增長，而去年實現盈利的上市公司中，正增長的比率不到六成。不過，上述574家預披露公司去年的凈利潤之和為712.61億（與工商銀行今年第一季度的業績相當），較2012年度僅增長11.18%，落后已上市公司近兩個百分點（剔除金融板塊及“兩桶油”后）。