媒體稱4只新股可比市盈率計算有誤 投行專業(yè)性待考

步入IPO重啟“第二季”，至今共有10只新股啟動發(fā)行。據(jù)上證報初步統(tǒng)計，除北特科技推遲發(fā)行外，9家已披露發(fā)行公告的新股中，有4家公司存在可比公司市盈率計算失誤的現(xiàn)象。

業(yè)內人士認為，市盈率出錯，說明保薦機構專業(yè)性及嚴謹度不夠。

多公司可比市盈率計算有誤

甲新股的可比公司有匯金股份、旋極信息、天喻信息等。甲新股的公告顯示，匯金股份截至6月13日的股價是22.6元，2013年的EPS為1.1元，由此得出，匯金股份司的市盈率為20.55倍。

表面看，甲新股公告給出的市盈率只是再簡單不過的除法題，并無破綻，但事實差別很大。匯金股份是今年1月剛上市的新股，2013年的凈利潤為5499.5萬元，公開發(fā)行前總股本為5000萬股，發(fā)行后升至6190萬股，公司還于今年5月實施了10送5轉5股派4元（含稅）的分紅方案。這意味著，在甲某新股上市之際，匯金股份的總股本已擴大至12380萬股，由此計算匯金股份的市盈率為50.9倍，與甲新股公告披露數(shù)據(jù)云泥有別。

又如乙新股，其可比公司是菲達環(huán)保。菲達環(huán)保的轉送股是今年5月底上市流通的，但乙新股投行在計算菲達環(huán)保市盈率時，采用的仍是送轉股前的每股收益，由此得出的市盈率為42.38倍，較其真實的市盈率低5成。

一上市券商投行部董事總經理告訴記者，新股的市盈率肯定是以公開發(fā)行后的總股數(shù)作為計算基準的。對老股而言，盡管市盈率中的每股收益是以去年基數(shù)為準，但在公司股本發(fā)生變化后，也應以復權后的估值計算。如公司實施10送10，則每股收益減半，或采用復權后的股價。

投行專業(yè)性待考

市盈率出錯，錯在哪？

一是數(shù)據(jù)來源有問題。有些新股公告披露了數(shù)據(jù)來源，如某新股將引用數(shù)據(jù)指向金融數(shù)據(jù)提供商，但更多新股公告沒有標明出處。

在記者采訪中便遇到不少持“拿來主義”的投行人士。“我們做發(fā)行材料的時候，數(shù)據(jù)都是從wind上下載的。Wind的數(shù)據(jù)非常專業(yè)，可以直接使用。”在北京知名大型投行資深人士看來，wind數(shù)據(jù)較為權威，且可比公司市盈率僅具參考意義，故無須另行核對。

二是專業(yè)能力和嚴謹態(tài)度不夠。

資深市場人士認為，誠然數(shù)據(jù)提供商有義務提供準確無誤的數(shù)據(jù)，但投行作為上市公司保薦機構，應具備更高的專業(yè)能力和嚴謹態(tài)度。不能因為數(shù)據(jù)源出了問題，而撇清關系。市盈率計算并不復雜，只要計算公式的分子、分母都乘以總股本，即以市值/凈利潤的變通形式，便可規(guī)避股本變動的“陷阱”。

事實上，在進行可比上市公司市盈率對比分析時，所有投行都會先行剔除那些市盈率異常的公司，而后再做平均值。在此過程中，投行是完全有機會、有可能對市盈率進行復查、核對，從而避免出錯。

相對于賣方人士，買方人士對可比公司的市盈率更為看重。某資管投資經理表示，公司通常會用多種方法來對資產定價，一是可比公司法，即參考細分行業(yè)中與新股主營業(yè)務具有一定相似度的上市公司的現(xiàn)有估值水平；二是現(xiàn)金流折現(xiàn)法；三是資產法等。使用最廣泛的是第一種。當然，可比法中除了市盈率以外，市凈率、市銷率等也是較為常見的指標。