媒體稱4只新股可比市盈率計算有誤 投行專業性待考

步入IPO重啟“第二季”，至今共有10只新股啟動發行。據上證報初步統計，除北特科技推遲發行外，9家已披露發行公告的新股中，有4家公司存在可比公司市盈率計算失誤的現象。

業內人士認為，市盈率出錯，說明保薦機構專業性及嚴謹度不夠。

多公司可比市盈率計算有誤

甲新股的可比公司有匯金股份、旋極信息、天喻信息等。甲新股的公告顯示，匯金股份截至6月13日的股價是22.6元，2013年的EPS為1.1元，由此得出，匯金股份司的市盈率為20.55倍。

表面看，甲新股公告給出的市盈率只是再簡單不過的除法題，并無破綻，但事實差別很大。匯金股份是今年1月剛上市的新股，2013年的凈利潤為5499.5萬元，公開發行前總股本為5000萬股，發行后升至6190萬股，公司還于今年5月實施了10送5轉5股派4元（含稅）的分紅方案。這意味著，在甲某新股上市之際，匯金股份的總股本已擴大至12380萬股，由此計算匯金股份的市盈率為50.9倍，與甲新股公告披露數據云泥有別。

又如乙新股，其可比公司是菲達環保。菲達環保的轉送股是今年5月底上市流通的，但乙新股投行在計算菲達環保市盈率時，采用的仍是送轉股前的每股收益，由此得出的市盈率為42.38倍，較其真實的市盈率低5成。

一上市券商投行部董事總經理告訴記者，新股的市盈率肯定是以公開發行后的總股數作為計算基準的。對老股而言，盡管市盈率中的每股收益是以去年基數為準，但在公司股本發生變化后，也應以復權后的估值計算。如公司實施10送10，則每股收益減半，或采用復權后的股價。

投行專業性待考

市盈率出錯，錯在哪？

一是數據來源有問題。有些新股公告披露了數據來源，如某新股將引用數據指向金融數據提供商，但更多新股公告沒有標明出處。

在記者采訪中便遇到不少持“拿來主義”的投行人士。“我們做發行材料的時候，數據都是從wind上下載的。Wind的數據非常專業，可以直接使用。”在北京知名大型投行資深人士看來，wind數據較為權威，且可比公司市盈率僅具參考意義，故無須另行核對。

二是專業能力和嚴謹態度不夠。

資深市場人士認為，誠然數據提供商有義務提供準確無誤的數據，但投行作為上市公司保薦機構，應具備更高的專業能力和嚴謹態度。不能因為數據源出了問題，而撇清關系。市盈率計算并不復雜，只要計算公式的分子、分母都乘以總股本，即以市值/凈利潤的變通形式，便可規避股本變動的“陷阱”。

事實上，在進行可比上市公司市盈率對比分析時，所有投行都會先行剔除那些市盈率異常的公司，而后再做平均值。在此過程中，投行是完全有機會、有可能對市盈率進行復查、核對，從而避免出錯。

相對于賣方人士，買方人士對可比公司的市盈率更為看重。某資管投資經理表示，公司通常會用多種方法來對資產定價，一是可比公司法，即參考細分行業中與新股主營業務具有一定相似度的上市公司的現有估值水平；二是現金流折現法；三是資產法等。使用最廣泛的是第一種。當然，可比法中除了市盈率以外，市凈率、市銷率等也是較為常見的指標。