IPO堰塞湖或因季季更新財報暫時消退 9月底前或重來

北京金融街富凱大廈樓下，赴證監會排隊IPO的隊伍終于“冷清”下來。

7月1日，證監會最新披露的IPO排隊企業情況表顯示，首發申請已受理且預先披露的企業達637家。其中，已過會40家、未過會597家。

令人意外的是，未過會企業中正常待審企業8家，而中止審查的企業則高達589家。

而當天包括狗不理集團、保利文化集團、大連萬達商業地產、錦州銀行等54家排隊企業，均被貼上“終止審查”標簽。至此，今年已有129家排隊企業終止審查。

幾乎在1天之內，曠日持久的IPO“堰塞湖”迅速退潮。

據21世紀經濟報道記者了解，排隊企業大規模集體中止審查，除了因上交的財務報告有6個月“保質期”的限制外，其實還另有隱情。

IPO堰塞湖暫時退潮

早在2012年底，證監會便花費大量精力試圖紓解“IPO堰塞湖”，但始終收效甚微。

而今，在證監會的門口，未過會企業中正常待審的企業僅有8家，其中上交所2家，狀態分別是“已反饋”和“已受理”；創業板6家，5家“已反饋”，1家“已受理”，而中小板為0家。

證監會新聞發言人張曉軍6月27日指出，根據今年4月發布的《發行監管問答——關于首次公開發行股票中止審查的情形》，6月底前未完成預先披露的企業，由于其申請文件財務資料已過有效期且逾期3個月，將終止審查。

而對于6月底前已完成預披露、尚未過會的企業，若其財務資料截止期為2013年底，則其財務資料已過有效期，將中止審查；該等企業應在9月底前更新財務資料，否則將終止審查。

正是基于上述限制，多達589家排隊企業被中止審查。

實際上，如果保薦機構和排隊企業在6月底前補充上2014年一季度財務資料，就會避免“中止審查”的命運。但是，他們并沒有這么做，其中“奧妙”頗顯無奈。

“如果不這樣，就得季季更新，太折騰了。補充今年一季度財務資料，就要補充幾乎全套IPO申報材料，包括一季報、招股書、審計報告等，工作量很大，時間緊張，審計根本做不完。”北京某大型券商一位保代稱，很多發行人和保薦機構不想一季季趕著更新，就會默認被中止審查，然后趕在終止審查前再更新半年報。

“目前正在搶中報，爭取8月中旬上交。” 山東一家排隊企業的董秘說，即使費力補了一季報，如果9月底排不到，就又過期了，還不如直接補半年報，這樣可以撐到2015年1月，按照一周審兩家的節奏，這期間排到可能性就大了。”

從證監會7月1日披露的情況看，已預先披露的未過會企業一致性地“默認”了被中止審查。

今年以來被貼上“終止審查”標簽的129家排隊企業原因也各異。

“我們剛不得已撤了一單，宏觀環境發生變化，業績出現下滑，達不到上市要求，就主動將其勸退了。”上海一位保代透露，保薦費用提前收取了一些。

某大型會計師事務所一位合伙人則表示，“在一單IPO項目中，會計師團隊和律師、券商是綁在一起的。自4月新政后，我們連著撤下了兩單，因為律師團隊出了問題。”對于更多的細節，該合伙人并未透露。

另外，還有不少排隊企業轉道海外或通過借殼登陸A股。

如7月2日，比如重組已獲批的華芳紡織（600273.SH），其重組對象就是去年底終止審查的嘉化能源；今年3月被終止審查的四川龍蟒鈦業也被傳試圖借殼東方銀星（600753.SH）或安納達（002136.SZ）。

還有些排隊公司則毅然撤單遠赴海外上市，如7月1日終止審查的錦州銀行宣布將轉投H股，此前重慶銀行（1963.HK）撤單并成功登陸港交所。

上述北京保代指出，“經過大面積的中止和終止，證監會門前長長的隊伍不見了，但只是暫時的。9月底前，更新了財務資料的幾百家企業又會卷土重來”。

保代吐槽新政

去年12月13日，證監會發布修訂后的《證券發行與承銷管理辦法》，同一日也發布了新股上市首日交易機制、網上市值配售辦法、優先股試點管理辦法以及IPO預披露辦法、IPO網下發行實施細則等六套政策性文件。

配套措施做足后，首次引入“老股轉讓”機制的IPO重啟，但正是在這一新機制下，爆發了“奧賽康事件”，令剛剛重啟的新股發行再度遇阻。

隨后，IPO一停就是5個月。期間，滬深交易所修改了IPO網上市值申購實施辦法，證券業協會修訂《首次公開發行股票承銷業務規范》等。打了多個政策“補丁”后，IPO于6月18日二度重啟。

在監管層打了一次次補丁后，發行市盈率虛高的問題有所緩解。根據證監會6月23日發布的信息，目前按照新規啟動發行的首批10家公司，市盈率平均為17.76倍，較年初48家公司平均定價市盈率（29倍）低38.8%。

證監會主席肖鋼曾表示，證監會2014年的主要任務之一就是研究注冊制實施的方案，從6月到年底，計劃發行上市新股100家左右，并按月大體均衡發行上市。

針對變幻莫測的政策，某資深保代忍不住吐槽稱，“從強制老股轉讓制度開始，到現在正在實行的強制募集資金發行價制度、財報過期中止審查制度，可能是管理層喝退堰塞湖、澆滅IPO熱情虛火的無奈之舉。但結果可能會背離市場的本質，與政策的初衷背道而馳。”

“現在做IPO項目一年里至少八九個月要耗在項目上，一年至少要補三個時點的報告。”上述上海保代直言，現在監管層的要求高，單次更新資料耗時太長，太折騰了。所以大家干脆都接受中止審查了，這下一季度的報告就省了。

對此，前述北京保代認為，“監管政策本身需要一個不斷發展、不斷完善的過程，中介機構作為其中一個重要的角色也有責任去改變。”

（記者郵箱：2464795425@qq.com）（編輯卜堅鄭世鳳）