11城商行預披露全補資本 IPO募資逾620億蘇行最多

對11家趕上“6·30”預披露“末班車”的商業銀行來說，扎堆上市背后正遭遇一種極為尷尬的局面：在破凈已成為上市銀行常態的情況下，機構的配置熱情已降至谷底。

6月30日晚間，包括江蘇銀行、上海銀行、盛京銀行、成都銀行、杭州銀行、無錫農商行、張家港農商銀行、貴陽銀行、江陰農商銀行、常熟農商銀行、吳江農商行在內的11家商業銀行齊齊現身，發布了預披露的招股說明書。

其中，除了江陰農商行和張家港農商行擬在登陸深交所中小板以外，其余9家銀行均擬在上交所上市。

從發行規模來看，以江蘇銀行的發行新股數量最多，不超過25.975億股，其次是上海銀行，不超過12億股，而擬發行數量最少的為吳江農商行，不超過1.115億股。11家銀行合計發行股份總數為85.56億股。

值得一提的是，11家銀行實際控制人或第一大股東均有國資背景。如杭州銀行、成都銀行和貴陽銀行，其實際控制人分別為杭州市財政局、成都市金融辦和貴陽市財政局；上海銀行第一大股東聯合投資公司系上海市政府批準的國有獨資公司，其直接并間接持股比例為17.65%；張家港農商行第一大股東則為張家港市直屬共有資產經營有限公司，其持股占總股本比例約為9.1%。

而貴陽銀行更是再現了保薦加直投的承銷方式。2011年9月29日，該行與中信建投簽訂保薦和承銷合同，而此前3個月，中信建投的直投子公司——中信建投資本管理有限公司認購了貴陽銀行的增資1千萬股，目前持股0.56%。

除了貴陽銀行以外，中信建投還擔任了常熟銀行、無錫農商行、成都銀行、江蘇銀行等4家銀行的保薦機構和主承銷商。其余6家銀行則分屬不同的券商負責，分別包括東吳證券（601555.SH）、光大證券（601788.SH）、華泰聯合、申銀萬國和國泰君安、西南證券（600369.SH）、中金公司。

11銀行募資或超620億

不過，上述11家銀行在預披露的招股說明書中均沒有提及具體的募集資金金額，只是聲稱，發行股份募集的資金扣除發行等費用后，將全部用來補充資本金。

7月3日，據華南一家券商投行人士測算，如果按不低于每股凈資產以及年均20%的凈資產回報率來計算發行價格，初步估計11家銀行募集資金金額約為620.5億元左右。

其中，上海銀行的募集資金規模或超170億元，位居11家銀行之首。據該行預披露的招股說明書顯示，截至2013年年末，該行每股凈資產高達11.90元。若按其計劃發行12億股以及年均20%的凈資產收益計算，對應募集資金規模可達171.36億元。

就經營業績而言，11家銀行中，以上海銀行的規模最大，盈利能力最強。截至2013年年末，該總資產為9777.22億元，全年實現歸屬于母公司所有者的凈利潤93.42億元。

此前，為滿足銀監會要求商業銀行在2018年底前達標的核心資本充足率和資本充足率指標，上海銀行原計劃在2013年發行12億股H股，與此同時，在銀監會規定的過渡期內積極推動A股上市，進一步補充資本。該行計劃通過H股募資150億元、A股募資150億元左右、發行次級債募集50億元。

但是，由于以往高層人事的頻繁變動、股東結構復雜、資產質量的良莠不齊，讓上海銀行的IPO之路命運多舛，而上海銀行提出的A+H計劃也一再延期。此次預披露顯示，上海銀行前十大股東上市前夕再度大幅變動。持股超十年的匯豐控股今年4月已悉數出售所持上海銀行8%股權，接盤者為總部位于西班牙的桑坦德銀行。桑坦德銀行成為上海銀行第二大股東。此外，上海國際港務集團、中國建銀投資、上海匯鑫投資、中信國安等一眾新股東也現身前十大股東榜上。一般而言，證監會要求擬上市公司在報告期內股權保持相對穩定，但考慮到上海銀行的國資背景，其股權變化應該不會成為IPO的硬性阻礙。

緊隨其后，江蘇銀行的首發募集資金金額也有望超過140億元。根據該行的發行計劃，其擬發行股份數量25.975億股。截至2013年末，其每股凈資產為4.60元。期末總資產7632.34億元、凈利潤81.79億元，盈利能力在11家銀行中位居第二。

相比之下，吳江農商行測算得出的擬募集資金規模最小， 僅為7.3億元左右。截至2013年年末，公司期末總資產和凈利潤分別為624.83億元和9.73億元，每股凈資產為5.42元。按照該行的發行計劃，其擬發行股份數量僅為1.115億股。

估值受壓“三座大山”

7月3日，光大證券一位行業研究員對21世紀經濟報道記者表示，“目前，‘三座大山’（資本約束、資產質量、利率市場化）已將銀行股估值壓至一個極低的水平。上市銀行整體仍在破凈線以下苦苦掙扎，這對后來者無疑將構成巨大的壓力。”

統計數據表明，截至今年一季度末， 以16家上市銀行合并計算，全行業平均PB已低至0.83倍。

該研究員認為，不良貸款壓力日益積聚，將成為2014年吞噬商業銀行業盈利的最大不確定性。

對此，平安證券分析師勵雅敏也稱，5、6月份以來銀行表內不良有加速爆發趨勢，在區域上已有向廣東、中西部地區蔓延的態勢。特別是，鋼貿、銅貿以及批發零售等行業壓力較大，“我們預計，全年經濟增速下行和結構轉型將使不良貸款余額和比例繼續呈現雙升局面”。

據江蘇銀行預披露的招股說明書顯示，該行在產能過剩行業去年底貸款余額為58.84億元，貸款主要投向鋼鐵、水泥，不良貸款率分別為1.04%和1.40%，其中水泥行業貸款不良率已超過全行平均水平。

同樣，截至2013年底，杭州銀行在包括鋼鐵、水泥、風電等產能過剩行業中的貸款余額已達7.25億元，其中，還包含不良貸款余額0.18億元。另外，杭州銀行溫州分行的貸款余額為29.47億元，不良率已超過1.7%。

杭州銀行也自稱，一旦上述產能過剩行業或溫州小企業倒閉情況繼續惡化，將對該行財務狀況產生重大不利影響。

此外，房地產行業情形也不樂觀。截至2013年12月31日，杭州銀行對房地產公司的貸款余額為91.43億元，占整個公司貸款7.5%，不良率為0.21%。個人住房貸款則占所有個人貸款的三成。

整體來算，杭州銀行對房地產行業公司及個人貸款已占到其全行貸款余額總量的14.4%。在房地產行業整體形勢趨于下行的大背景下，集中于該行業的貸款正面臨著更高壞賬率的風險。

勵雅敏表示，經濟下滑和結構轉型使銀行承受資產質量下降的壓力。從中國的經濟結構和貸款結構看，房地產市場能否平穩發展將很大程度上決定銀行業中長期資產質量的趨勢。（編輯陳昊旻）