華生：退市新增規(guī)定提高違法成本

就修訂后的《上海證券交易所股票上市規(guī)則》（退市部分）征求意見(jiàn)稿（下簡(jiǎn)稱《上市規(guī)則》），東南大學(xué)經(jīng)管學(xué)院名譽(yù)院長(zhǎng)、資本市場(chǎng)專家華生表示，其中有關(guān)違法行為強(qiáng)制退市的新增規(guī)定，回應(yīng)了社會(huì)關(guān)切，提高了違法行為成本，相信將發(fā)揮重要作用。

“對(duì)欺詐發(fā)行和重大信息披露違法行為實(shí)施強(qiáng)制退市的規(guī)定，很有意義。”華生說(shuō)，長(zhǎng)期以來(lái)，欺詐發(fā)行和虛假信披為市場(chǎng)深惡痛絕，近年來(lái)，以綠大地、萬(wàn)福生科等欺詐發(fā)行為代表，以南紡股份的虛假信披為代表，兩種重大違法行為既嚴(yán)重侵害投資者合法權(quán)益，也嚴(yán)重干擾了市場(chǎng)正常運(yùn)行，動(dòng)搖了投資者信心。“我們過(guò)去在這方面沒(méi)有應(yīng)有的制度安排。通過(guò)這次改革，確立了強(qiáng)制退市的規(guī)定，將極大提高違法成本，使得欺詐發(fā)行和虛假信披行為直接導(dǎo)致摘牌的嚴(yán)重后果，相信會(huì)對(duì)杜絕這些違法行為的發(fā)生起到重要作用。”

華生表示，《上市規(guī)則》就重大違法公司相關(guān)主體股份暫停轉(zhuǎn)讓新增了相關(guān)規(guī)定，明確相關(guān)主體在收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查通知后，即不得再行轉(zhuǎn)讓股份的義務(wù)，有利于事后的追責(zé)、清償，有利于投資者權(quán)益保護(hù)，是具有現(xiàn)實(shí)意義和操作意義的舉措。同時(shí)，他建議，就重大違法行為導(dǎo)致退市過(guò)程中的投資者權(quán)益保護(hù)問(wèn)題，應(yīng)出臺(tái)相應(yīng)的配套措施，要讓包括單位和個(gè)人的違法主體，要讓發(fā)行人、保薦人、中介承擔(dān)連帶的賠償責(zé)任。此外，也有必要從公共利益出發(fā)，創(chuàng)新現(xiàn)有投資者保護(hù)相關(guān)基金的使用機(jī)制，對(duì)投資者進(jìn)行補(bǔ)償。

就《上市規(guī)則》中關(guān)于主動(dòng)退市的新增規(guī)定，華生說(shuō)，從退市制度的全面性考慮，作出這些規(guī)定是有意義的。但在目前殼資源還有很大價(jià)值的情況下，一定時(shí)期內(nèi)，企業(yè)主動(dòng)退市的意愿想必不強(qiáng)。未來(lái)，隨著IPO環(huán)節(jié)市場(chǎng)化改革的推進(jìn)，主動(dòng)退市可能成為企業(yè)的一個(gè)選項(xiàng)，屆時(shí)主動(dòng)退市的效用才能充分發(fā)揮。

華生同時(shí)指出，從強(qiáng)化退市嚴(yán)肅性的角度看，《上市規(guī)則》明確了重新上市的條件應(yīng)統(tǒng)一按照IPO條件，這是非常必要的，但還應(yīng)進(jìn)一步明晰細(xì)節(jié)，例如是否重新排隊(duì)，或提供發(fā)行上市的單獨(dú)通道，會(huì)極大地影響發(fā)行人的成本收益預(yù)期。同時(shí)，要建立“真正有嚴(yán)格約束力的、凈化市場(chǎng)的退市制度，就必須統(tǒng)籌考慮現(xiàn)行的資產(chǎn)重組政策”。華生認(rèn)為，有必要對(duì)現(xiàn)行的資產(chǎn)重組政策進(jìn)行全面評(píng)估和修訂，杜絕績(jī)差股炒作的動(dòng)機(jī)，轉(zhuǎn)變市場(chǎng)上風(fēng)行的投資理念，總體降低“烏雞變鳳凰”的概率，進(jìn)而促進(jìn)資金、資本“脫虛向?qū)?rdquo;，優(yōu)化資源配置。

華生強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前市場(chǎng)總體支持嚴(yán)格退市，但一旦發(fā)生到自己所持的公司頭上，投資者往往就態(tài)度大變，這種情緒和心態(tài)必須扭轉(zhuǎn)。投資者應(yīng)切實(shí)看到退市風(fēng)險(xiǎn)的存在，也應(yīng)與上市公司、中介機(jī)構(gòu)、監(jiān)管部門(mén)一道，共同承擔(dān)起屬于自己的那部分責(zé)任。在退市改革推進(jìn)的過(guò)程中，市場(chǎng)各方都要從自身做起，歸位盡責(zé)，而這也恰是退市改革市場(chǎng)化、法制化、常態(tài)化過(guò)程的題中應(yīng)有之義。