打新基金“進退兩難” 收益變微利、份額遭贖回

每經記者 王瑞 發自北京

今年IPO的開閘，特別是年初IPO重啟時，讓眾多參與打新的基金嘗到了甜頭，于是乎眾多打新基金如“雨后春筍”般蜂擁而上，提前結束募集者不在少數。

然而，隨著二季度IPO的再度開閘，這些所謂的打新基金并未如年初般火熱，即使有業績的支撐，基金也遭遇了縮水的境況。一方面是某些基金閉門謝客，另一方面則是由于此次打新規則生變，基金打新獲得的股票份額銳減。

在此尷尬情況下，打新基金的未來如何？

打新基金收益變“微利”/

雖然可中簽的基金變多了，但是即使屢次打中新股，投資人也未必能獲得理想的收益。

在今年的第二輪打新中，報價單位由產品改為機構，網下申購中簽機構家數只設下限，不設上限，這使得有效報價者數量不變的情況下，實際獲配的基金產品數量大大增加，單只基金獲配新股的數量較上輪會大大減少。而且，此輪新股發行，多數新股選擇不超募并披露發行費用，機構能夠輕易估算發行定價，報價極其接近，使得入圍機率大大提高。

以首輪4只新股為例，每只新股可參與配售的公募基金都有100余只，但是每只基金獲配的數量大大減少。6月20日，有4只新股發布了網下配售機構獲配明細。共有289只基金分別獲配新股，涉及50家基金公司。289只基金共計獲配新股722.81萬股，平均獲配2.5萬股。獲配單只新股數量在10萬股以上的基金僅8只，有226只基金獲配單只新股的數量不足1萬股。本輪新股申購網上網下中簽倒掛，網上中簽率千分之四到千分之五，網下只有千分之一甚至萬分之七，如聯明股份（603006，SH）本次網上申購中簽率為0.437%，而網下獲配比率僅有0.076%左右。

回撥機制更是令基金獲取新股的難度增加。根據相關規定，網上投資者有效申購倍數超過50倍、低于100倍(含)的，從網下向網上回撥本次公開發行股票數量的20%；若網上投資者有效申購倍數超過100倍的，從網下向網上回撥本次公開發行股票數量的40%；若網上投資者有效申購倍數超過150倍的，回撥后網下發行比例不超過本次公開發行股票數量的10%；網上投資者有效申購倍數小于等于50倍的，不啟動回撥機制。

實際情況是網上認購踴躍，網上投資者有效申購倍數大都超過了50倍。公開資料顯示，發行數量為6510萬股的一心堂（002727，SZ），網上發行初步申購倍數為361.69倍；雪浪環境（300385，SZ）的網上初步申購倍數更是高達492倍；即便是發行數量稍大的龍大肉食（002726，SZ），網上發行初步申購倍數也遠超過150倍，為273倍。如此火熱的網上申購，留給網下的機構投資者只有微乎其微的比例。

有媒體評論稱，打新基金的收益，已經從“三年不開張，開張吃三年”的相對暴利模式，變為相對微利模式。

好業績難帶來規模增長/

新的發行規則，使得即便是昔日的“打新王”，業績優異且頻繁打中新股的基金，也遭遇到投資者用腳投票。

例如第一波IPO開閘時，獲得“打新王”頭銜的國聯安安心成長混合，以及東方精選及長城久利保本混合等打新表現優異的基金，今年以來的業績排名均靠前，但規模增長卻不盡如人意。

國聯安安心成長混合，在年初的IPO中，收獲七只新股，基金規模從去年末的12.61億份，增至今年上半年末的43.65億份。該基金在今年一季度的規模瞬間增至37.67億份，但二季度規模僅僅增加了6億份。

從業績上來看，國聯安安心成長混合的表現尚可。根據天相投顧最新的數據顯示，國聯安安心成長混合今年以來的收益率為6.28%，在可比的236只混合型基金中排名第31位。

此外，今年不少以“打新”聞名的基金，即使排名同類型第一，卻免不了規?？s水的命運。

今年上半年，即使是在保本基金中業績排名第一的長城久利保本混合規模也在縮水，規模從去年末的7.9億份，縮水至今年年中的5.9億份。天相投顧數據顯示，長城久利保本混合今年以來的收益率是26.12％，在保本基金中排名第一。

國泰民益是目前市場上唯一通過審批的專注 “打新”的混合型基金。在第一波打新中收益不菲。今年以來國泰民益的收益率為3.1%，在同類型的236只基金中排名第60位，但規模卻持續縮水。去年末，國泰民益的規模為14.89億份，一季度減少至11.55億份，上半年末繼續縮水至10.9億份。

東方精選今年上半年的表現也是處于同類型基金前1/4位置，但是相比去年末的規模也略有縮水。

基金規?？s水或者增長不明顯的另外一個原因，可能是在第一輪IPO中，大量逃離資金進入打中較多新股的基金，不僅令原有投資者的收益被大幅稀釋，還使得基金規模波動明顯，影響了基金管理人的操作。借鑒上一輪IPO的教訓，此次不少打新基金為避免重蹈覆轍，近期混合基金紛紛開始 “閉門謝客”，暫停大額申購，避免規模變化影響自身操作的同時，避免稀釋原有基金持有人收益。

日前，國投瑞銀發布公告稱，國投瑞銀新機遇靈活配置混合型基金于6月13日起暫停10萬元以上的大額申購和轉換轉入、定投業務。華安新活力也表示暫停100萬元以上的大額申購和轉換轉入，天弘安康養老則暫停了20萬元以上的申購和轉換轉入申請。

降低期望“且打且珍惜”/

本次新股的市盈率處于行業中較低位置，因此上市之后股價被爆炒、股價翻倍的新股比比皆是。不過，在最新的新股申購規則下，機構網下中簽率遠比網上中簽率更低，打新給基金帶來的收益跌到歷史低點，甚至無法覆蓋各種資金成本。即便是業績不錯，但是仍然得不到基民的 “偏愛”，打新基金未來的命運如何？

截至上周五（7月4日），自6月26日本輪新股開閘后，新股上市首日均漲至44%上限。不僅如此，目前已上市的9只新股，之后交易日也全部“一字”漲停。其中，龍大肉食、雪浪環境、飛天誠信上市后連續拉出6個一字漲停板，漲幅并列第一，均為155.1％。

中簽的散戶大呼太幸運，而機構則“慘淡”得多。

“不會花費很大的心力炒新股，申購新股有時候需要耗費大量的資金，中間還有幾天的凍結期；股票型基金因為倉位的限制，也不愿意多拿出資金來打新。”某基金經理對《每日經濟新聞》記者表示，“打到的新股對整個基金凈值的影響太小了，還不如繼續做二級市場的股票。”

“年初那波IPO收益率低，但是中簽率高，這波是中簽率下降了，但是收益率上去了，申購個股的初始市盈率下降了，倘若打到新股，收益變高。”深圳某基金公司基金經理表示，上次是要挑個股的，這次不用挑直接賣就行了，按照最簡單的規則做就行，漲停板打開就趕緊走。

上述基金經理表示，“對于我們而言，肯定要降低期望了，好的股票肯定有很多人申購，一回撥，我們就沒辦法了。如果一些基金專門以打新為目標的話，就比較尷尬了，但是在這種規則下面，也沒有什么好的對策，也說不準規則什么時候就變了，對于我們來講只能走一步看一步。”

據了解，一般的打新策略是在新股打開漲停板之后就賣出，因為這個市場是在炒新股，定價不能按照平時的日常分析來看。比如很一般的股票被炒到30多倍的估值，這已很不合理，但是市場炒得很熱，估值合理性是沒法判斷的，所以專門炒新股的人在打開漲停板的當天會立馬獲利了結。

好買基金認為，上一輪中在打新上業績突出的基金，可能規模已經較大且限制大額申購。今年新發的次新混合基金可以關注，不少甚至提早結束募集來籌備打新股，目前的低倉位能很好地躲避市場波動。由于機構只能報一個價，明星打新基金主導公司報價，從而惠及同門基金，關注同一家基金公司旗下規模適宜的基金，很可能發現打新黑馬。