炒新狂歡最終要有人埋單

新股呈集體連續漲停走勢，市場炒新熱情進一步激發，但風險也在逐步積聚。除股價大幅上漲后對業績的透支，新股發行價必然偏低的“刻板印象”也亟待糾正。炒新正成為追逐概念的游戲，在一連串擊鼓傳花之后，為炒新狂歡付出的成本不可低估。

由于超募受到遏制，大部分新股發行市盈率較低，網下申購中簽機構家數只設下限、不設上限，引起單只個股網下申購家數暴增，機構獲籌碼較少、存在惜售心理，這給市場提供較充分的炒新理由，但在連續漲停后，新股估值優勢已大為削弱，高位接盤者應慎之又慎。以龍大肉食為例，公司股票最新收盤價為每股24.99元，市值為54.54億元，而公司2013年實現凈利潤11624.66萬元。據測算，公司最新市盈率為46.9倍。按照2013年業績測算，行業龍頭雙匯發展市盈率僅20倍左右。

從歷史上看，“新股不敗”早已被證明是偽命題，炒新賠錢者不在少數。從2009年7月至2013年，深市共有783只新股上市。到去年末，有一半股票跌破上市首日收盤價，特別是在首日漲幅超過100%的53只股票中，有38只股票跌破上市首日收盤價，平均跌幅為36.73%，最大跌幅達73.69%。2011年、2012年新股上市首日買入賬戶中，截至2012年底虧損賬戶占比分別為65%和56%，賬戶平均虧損率為10%。

下一階段，新股是否能復制連續漲停行情正面臨越來越大的不確定性，新股價格未必就一定便宜。隨著新股上市家數的增多，二級市場對于新股定價預計將傳導至一級市場，如在募集資金規模不變的情況下適當壓縮新發行股數，這將導致發行價的合理回歸和發行市盈率過度偏離同行業的情況開始減少。實際上，低于同行業市盈率不是發行方案必須考慮的硬性指標。根據證監會發布的《關于加強新股發行監管的措施》，發行定價市盈率超過同行業市盈率的，應連續三周發布投資風險特別公告；《證券法》和《證券發行與承銷管理辦法》都明確規定，新股發行價格由發行人和主承銷商協商確定。

歸結起來，炒新邏輯主要分為兩類，但都經不起推敲。一是炒作新股題材，這與炒作TMT、自貿區、重組等沒有任何區別，根本就不考慮基本面，只需一個新股的噱頭就行。一個明顯表現是次新股和新股的影子股炒作。二是“炒小”，新股市值大部分比較小，長遠看市值應不止目前這個水平，因而炒新可不必看當前業績，只要是小市值就可默認為是高成長。冷靜思考一下，中小市值公司是否一定會成長為大市值公司呢？大公司確實是由小公司成長而來，但這一過程充滿各種不確定性。

進一步看，對新股的爆炒與市場定價功能的扭曲互為因果關系，市場定價功能不完善構成炒新的原因，而炒新則進一步導致股價與公司基本面背離，本應更著眼于長遠進行投資的機構行為出現短視化。對低估值、高分紅、穩定成長的股票，當前機構似乎普遍不太感興趣，其行為與長期資金的定位不符，這并不利于資源合理配置和市場的長期健康發展。為此，亟待加快推進注冊制改革和完善相關制度。