民生宏觀：2014中國全年經濟或呈N型走勢

鳳凰財經訊  統計局公布上半年GDP數據。初步核算，上半年國內生產總值269044億元，按可比價格計算，同比增長7.4%。分季度看，一季度同比增長7.4%，二季度增長7.5%。

民生宏觀研究院對此解讀：全年經濟或呈N型走勢。

二季度GDP同比增長7.5%，同比環比均明顯改善，符合我們3月以來“二季度基本持平或略高”的判斷。主因：低基數+微刺激托底+外需回暖。從高頻數據看，房地產等傳統產業需求依然疲弱，三季度經濟仍有下行壓力。預計政策將維持寬松，但重點從寬貨幣轉向“寬信用+寬財政”，四季度經濟或企穩回升，全年經濟呈現N型走勢。以下為具體數據分析：

① 6月工業增加值同比增速9.2%，較上月明顯回升。盡管經濟仍受房地產投資拖累，但貨幣定向寬松配合穩增長，財政支出加大力度，出口改善，內外需共振帶動經濟企穩回升。

② 1-6月固定資產投資回升至17.3%，穩增長帶動固定資產投資回暖。分項看，房地產投資同比增速回落至14.1%。庫存高，銷售難，融資約束趨緊，拖累房地產投資增速不斷下行，三季度還有下行空間。二季度央行通過定向寬松支持穩增長，帶動基建投資明顯回升。基建投資的回升對沖房地產投資的下行的負面沖擊，內外需改善帶動制造業投資回升至14.8%。

③ 6月社會消費品零售總額名義同比增速略微回落至12.4%。“三公”消費政策邊際沖擊減弱，限額以上單位消費品零售額低位企穩。流動性寬裕帶動地產銷售略有回暖，帶動地產相關行業家電、家具和建筑裝潢材料消費增速均有所回升。

④ 經濟內生下行壓力猶存。銷售持續低迷，三季度房地產投資仍有下行空間，外需改善難有增量，仍需依靠寬信用、寬財政托底經濟。財政政策將扭轉八項規定帶來的被動緊縮，財政支出將進一步加大。貨幣政策會繼續采用定向寬松措施，主要針對“三農”、小微企業以及財政穩增長領域。