遏制新股暴漲得另謀釜底抽薪之策

截至上周五，6月上市的10只新股，除北特科技因上市時間晚還在拉一字漲停外，其余9只已打開漲停。其中飛天誠信漲幅最大，最高價較發行價上漲了338%，漲幅最少的今世緣，最高價較發行價上漲了91.74%。再細查查，今年春節前發行的48只股票漲幅也很可觀，上市5個交易日平均上漲了近70%，上市20個交易日平均上漲了105%。這個事實說明，目前的停牌限價措施不能制止新股的暴漲勢頭。

滬深股市對新股上市首日實行停牌限價，始于2006年 的中小板市場。2009年9月創業板開市時，對創業板新股上市首日設定了以開盤價為基準漲跌20%、50%、80%的三檔停牌限制。2012年3月，滬深兩市出臺的包括所有板塊的停牌規定，首次將停牌時間推至收盤階段。最為嚴厲的是去年12月13日出臺的規定，限制上市首日開盤價只能比發行價漲跌20%，全天最高（低）價只能比開盤價再漲跌20%（即全天只能比發行價上漲44%）。時間和漲幅都推至極限。

這些停牌限價規定，可用五個字來概括：限——限制開盤價，限制全天最高漲價和跌價；停——開盤后股價比開盤價上漲或下跌多少要停牌；監——實時監控大額申報、高價申報、連續申報、虛假申報、反向交易等異常交易行為；處——對有異常交易行為的賬戶持有人給以從口頭警示到認定為不合格投資者等紀律處分；追——對會員單位管理的客戶中一年內有3個、5個、10個以上客戶因新股異常交易行為被限制證券賬戶交易或認定證券賬戶持有人為不合格投資者的，對會員單位追究責任，分別給以約見談話、發出監管警示函、通報批評等處分。這些措施不謂不嚴，不謂不重，不謂不狠。

對上市首日及初期實行停牌、限價、查處等監管措施已歷時9年，在這不算短的時間內一再加碼的措施依然止不住新股暴漲，不能不深思問題到底出在哪里了。是不是該轉變一下思路，改變單純靠“管卡壓”的辦法呢？畢竟 “管卡壓”的措施只是對投資者的限制，不觸及思想認識，不是釜底抽薪，某種程度上只是揚湯止沸，是治標，不是治本。

那么，思路該怎么換？筆者有如下兩點想法。

第一，延長新股上市時間。考察滬深股市新股上市初期的熱炒現象，多是股市內部和社會上短期資金的短期行為所致。一有新股上市，各路打新者運用自有資金和拆借資金炒一把就走。這種短期資金具有數額巨大、不耐持久的特點。如果新股完成發行后過三年再上市，這些短期資金就不能不另做打算了，就能扼制住短期資金對股市的擾動。另一方面，經過三年時間，上市公司的成長性、分紅能力應已顯現，如對業績有粉飾和包裝應該也已敗露，信息披露是否真實、全面、準確、及時在相當程度上已被驗證，這時公司上市，股價必然分化，成長性強的、有潛力的公司股價一定會高開高走，而缺乏投資價值的公司和有內傷的公司股價會跌破發行價并且一路下行。投資者再也不會不分青紅皂白地打新股。

第二，取消“新股紅利”。我國現行的股票發行制度有兩次定價，一次在一級市場由詢價機構通過詢價確定，一次在二級市場上由全體投資者做出的上市首日及隨后交易日的定價。在兩次定價中，全體投資人是最終定價人，但這兩次定價是脫節的，由全體投資者參與的定價會比一級市場定價高百分之幾十到百分之幾百，造成了巨大的“新股紅利”。這種“新股紅利”使一級市場事實上失去了淘汰功能。假如改變一下，一級市場也由全體投資者定價，一級市場定價就會和二級市場定價接軌，“新股紅利”即可消失。那樣，新股上市首日的價格將同樣會分化，成長性強、發展前景好的公司股價可能還有上漲空間，一般公司的股價會漲幅有限或不漲甚至破發。而不管什么樣的公司，只要因盲目炒作導致定價過高，上市首日都會大幅度破發。如此一來，新股就和二級市場上的股票一樣，買入前非得深入研究、嚴格挑選、控制買入價格不可，一級市場的價值投資理念也就形成了。

當然，上述兩種方法也各有不足。鎖定三年時間或許過長，可相應縮短，一、二級市場定價接軌對市場震動大，可從大盤股、特大盤股開始試點。

（作者系資深財經評論人）