分析人士稱宏源證券打開漲停或一觸即發 建議獲利了結

中國證券網訊（記者王曉宇）申銀萬國吸收合并宏源證券的并購利好繼續提振市場信心，宏源證券周三延續一字漲停。但在三個連續漲停后，宏源證券早盤放出巨量，至午盤成交逾7億元，顯示部分獲利盤已兌現籌碼。業內人士認為，券商股在本周經歷連續上漲，目前估值已經得到一定修復，后期走勢或現分化，宏源證券打開漲停或一觸即發。

這場證券行業中最大的整宏源證券將合并購案近期揭開面紗。據宏源證券25日晚間披露的重大資產重組方案，申銀萬國向宏源證券全體股東發行A股股票，其中，申萬本次換股價格4.86元/股，對應2013年PB、PE（綜合收益口徑）為1.8、17倍。宏源證券的換股價格9.96元/股相比最近20交易日均價溢價20%，對應2013年PB、PE（綜合收益口徑）為2.7、33倍。即1股宏源證券的股份可換2.049股申銀萬國股票，而存在異議的股東可以行使8.12元/股的現金選擇權。

交易公布之前，申萬的總股本為67.16億股，吸收合并宏源后將新增81.41億股后，總股本達到148.57億股。按申銀萬國本次發行價格為每股4.86元股計算，合并后總市值將達722億元，僅次于A股上市證券公司中的中信證券和海通證券，排名第三。

市場對上述方案寄予高度評價和無限憧憬。宏源證券周一復牌便被數百萬手買單封至漲停，至今股價已走出連續三個漲停的喜人格局，但與此同時，也讓宏源證券的股價在短期內積累較大漲幅，部分獲利盤選擇獲利了結。周三集合競價階段，宏源證券成交激增，上萬手的巨額拋單連續涌出，短短5分鐘內成交金額便達到5.29億元，截至午盤，宏源證券半天累計成交7.25億元，換手率1.91%，與前一天的5046萬元、0.15%相比，活躍度大幅提升。

對于部分資金獲利了結，有市場人士認為宏源證券現行股價已經透支并購帶來的估值提升。某大型上市券商非銀分析師對中國證券網記者表示，結合本周證券板塊的整體上漲，合并后公司的動態合理股價為9塊多。

這意味著，其現有股價已經超出合理估值10%左右。因此，該分析師建議投資者獲利了結。此外，其所屬券商板塊也整體面臨下半年增長放緩態勢。從已披露中期或快報的券商業績看，上半年普遍呈營收凈利兩位數增長。投行、自營、兩融三套馬車是拉動證券公司經營快速向前的主要動力源。但研究機構質疑其成長性。平安證券分析師繳文超認為，由于制度磨合，IPO推出進度顯著低于此前預期。

兩融的持續性也不被看好。證金公司數據顯示，融資融券余額自年初以來增速放緩，自2月以來，全市場增長25%左右，而去年同期增幅高達154%。再比較絕對額的變化，截止7月28日，今年上半年兩融余額增加852億元，而去年同期為1415億元，同樣大不如前。此外，據券商資深人士表示，由于網絡券商業態的出現，年初以來傭金率出現顯著下滑，下滑幅度高達7.68%，下半年或將繼續，因為研究機構紛紛下調證券行業的2014年的全年業績增速。

“如果沒有一輪大牛市，證券公司的基本面決定了本輪券商股反彈行情只是基于市場情緒驅動。”上述分析師同時提醒投資者需關注申萬與宏源并購的整合風險。吸收合并且注銷，將對宏源構成重大沖擊。人員和業務流失在所難免。從華泰證券整合經驗看，2009年-2011年三年累計經濟業務市場份額下降11%。