國禎環保等5新股8月1日上市定位分析

2014年07月31日 11:39
來源：鳳凰財經綜合

() 　　主營業務\t內燃機增壓器的研發、制造和銷售，是我國主要的內燃機配套增壓器專業制造商，產品廣泛應用于汽車、工程機械、農業機械、船舶、發電機組等領域。() 　　主營業務\t內燃機增壓器的研發、制造和銷售，是我國主要的內燃機配套增壓器專業制造商，產品廣泛應用于汽車、工程機械、農業機械、船舶、發電機組等領域。

國禎環保(300388)

【基本信息】

股票代碼	300388	股票簡稱	國禎環保
申購代碼	300388	上市地點	深圳證券交易所
發行價格(元/股)	12.14	發行市盈率	18.55
市盈率參考行業	生態保護和環境治理業	參考行業市盈率(2014-07-21)	42.80
發行面值(元)	1.00	實際募集資金總額(億元)	2.68
網上發行日期	2014-07-24 周四	網下配售日期	2014-07-24 周四
網上發行數量(股)	19,854,000	網下配售數量(股)	2,206,000
老股轉讓數量(股)		回撥數量(股)	11,094,000
申購數量上限(股)	8500	總發行量數(股)	22,060,000
頂格申購所需市值(萬元)	8	市值確認日	T-2日2014年7月22日，周二)

【申購狀況】

中簽號公布日期	2014-07-29 周二	上市日期	2014-08-01 周五
網上發行中簽率(%)	0.47681587	網下配售中簽率(%)	0.08675476
網上凍結資金返還日期	2014-07-29 周二	網下配售認購倍數	1152.67
初步詢價累計報價股數(萬股)	257740	初步詢價累計報價倍數	193.79
網上每中一簽約(萬元)	127.3028	網下配售凍結資金(億元)	308.70
網上申購凍結資金(億元)	505.49	凍結資金總計(億元)	814.19
網上有效申購戶數(戶)	792732	網下有效申購戶數(戶)	300
網上有效申購股數(萬股)	416387	網下有效申購股數(萬股)	254280

【公司簡介】

公司是我國生活污水處理行業市場化過程中最早提供“一站式六維服務”綜合解決方案的專業公司之一，已形成生活污水處理研究開發、設計咨詢、核心設備制造、系統設備集成、工程建設安裝調試、投資運營管理等全壽命周期的完整產業鏈。公司在全國五大片區七個省份運營53座生活污水處理廠，污水處理能力超過240萬噸/日，無論運營項目數量，還是運營規模都居于國內前列。公司連續主持國家水污染治理重大專項863計劃課題，主持和參加多項國家863計劃課題，參加國家科技支撐計劃課題，主持和參加編制了12項行業標準，擁有多項國家專利技術，已通過ISO9001質量體系認證和ISO14001環境體系認證。公司先后被評為2011年度水業優秀服務機構、2012年度中國水業最具成長性投資運營企業、技術創新先進單位、十佳達標單位、優秀企業技術中心等。()

主營業務	生活污水處理投資運營業務、環境工程EPC 業務、污水處理設備生產銷售業務。
籌集資金將用于的項目	序號	項目	投資金額(萬元)
	1	污水廠物聯網系統建設項目	5282
	2	工程技術研究中心建設項目	2008
	3	生活污水處理投資運營投資類項目	32600
	投資金額總計		39890
	超額募集資金(實際募集資金-投資金額總計)		-13109.16
	投資金額總計與實際募集資金總額比		148.95%

【機構研究】

中金公司：國禎環保合理估值為20-25倍PE

競爭優勢：全產業鏈覆蓋和營銷網絡涉及7 個省。1)公司能夠提供從咨詢、設計、設備制造、系統集成、EPC 到運營全產業鏈服務；2)公司擁有超過38 個運營項目，在7 個省區建立了營銷網絡。3)2011-13 年公司收入復合增速23%，凈利潤復合增速4%，凈利潤增速偏慢的與財務負擔增長、營業外收入波動有關。

未來增長來自于自有項目結算和并購擴張。1)公司在手EPC 項目合同額達10 億元以上，接近2013 年營收規模的1.6 倍、EPC收入的6 倍，為公司2014-15 年業績增長提供保障。2)在監管趨嚴的背景下，擁有經驗的龍頭公司更具競爭優勢，公司上市后，資金狀況改善，有助推行新建投資和并購整合。

預計公司2014/15 年收入增25%/20%；歸屬凈利潤增23%/21%。

1)運營產能的內生增速趨緩，收入增加主要來自于EPC 訂單結算。

2)考慮行業競爭壓力，假定各項業務毛利率均比現有水平下降1個百分點。3)由于募投項目負債水平低于公司整體負債率，預計后續財務費用率穩步小幅下行。4)以8823 萬股計算，2014/15EPS為0.80 和0.97 元。

預計合理估值區間20-25x.1)根據募資需求推算擬發價格為：11.58元(按10%的發行費用率估算)，對應2014 年動態PE14x，低于行業平均。2)目前業務相近的A 股上市公司是首創股份、創業環保；對應2014 年平均PE 約在20~25x，PB 為2.0x.3)考慮公司上市后資金充裕，拿單能力增強，2014-2016 年有望獲得持續增長，優于同行；預計公司可獲得優于行業的估值溢價，合理估值區間：20-25xPE.(中金公司)

中信建投：國禎環保合理估值為20-2倍PE

根據我們的測算，未來幾年在市政污水處理每年市場規模將超千億元，隨著清潔水行動計劃的出臺，行業將持續高景氣，市政污水建設未來將向二、三線城市發展。二三線城市是公司水處理業務的主戰場，公司將大幅受益于水處理行業的高景氣。公司EPC項目未完成訂單額高達9.8 億，今年前5 月新獲得運營項目4 項，EPC 項目9 項，充裕的訂單是公司未來持續快速增長的保證。公司上市融資后，財務費用大幅降低將進一步提升公司盈利能力。

預計公司14 年EPS 為0.87 元，上市合理價格為17.4-21.75 元我們預計公司2014~2016 年實現歸屬母公司凈利潤分別為0.77/0.92 /1.08 億元，對應完全攤薄后EPS 為0.87/1.04/1.23 元。

可比公司2014 年P/E 在16-45 倍之間。考慮公司未來的成長性，我們給予公司2014 年20~25 倍P/E，上市首日合理股價區間17.4~21.75 元。(中信建投)