多股集合競(jìng)價(jià)無(wú)賣單 承銷券商四出尋覓無(wú)果

臺(tái)城制藥（002728.SZ）、國(guó)禎環(huán)保（300388.SZ）兩只新股在上市首日遭遇歷史罕見(jiàn)的開(kāi)盤(pán)狀況——集合競(jìng)價(jià)階段沒(méi)有出現(xiàn)賣單，未能達(dá)成成交價(jià)格。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從券商知情人士處獲悉，在新股火熱的時(shí)間里，新股的保薦機(jī)構(gòu)（主承銷商）為了更好地服務(wù)上市公司，讓新股開(kāi)盤(pán)的時(shí)候更“好看”，一般都會(huì)通過(guò)營(yíng)業(yè)部等渠道去尋找賣單，以前基本都能找到賣單，但這輪新股上市表現(xiàn)太過(guò)火熱，投資者都知道新股上市后將是連續(xù)的漲停板，因此導(dǎo)致賣單一手難覓。

罕見(jiàn)的零成交

7月31日，臺(tái)城制藥、天華超凈（300390.SZ）在深交所掛牌上市，前者遭遇了歷史罕見(jiàn)的情況：當(dāng)天集合競(jìng)價(jià)階段，在蜂擁的買單面前，一手賣單都未出現(xiàn)。

翌日，這一情況再次出現(xiàn)在國(guó)禎環(huán)保身上。當(dāng)天在深交所上市的共有4只新股，除了國(guó)禎環(huán)保，另外還有三聯(lián)虹普（300384.SZ）、艾比森（300389.SZ）和康躍科技（300391.SZ）。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者在上市儀式現(xiàn)場(chǎng)看到，敲鐘儀式過(guò)后，上市大廳屏幕上出現(xiàn)了后三個(gè)公司股票的開(kāi)盤(pán)價(jià)格，唯獨(dú)國(guó)禎環(huán)保沒(méi)有出現(xiàn)成交價(jià)格。直到連續(xù)競(jìng)價(jià)階段賣單才出現(xiàn)，四只新股均瞬間觸發(fā)臨停紅線，被停牌半小時(shí)。

“臺(tái)城制藥、國(guó)禎環(huán)保這樣的情況是歷史上所罕見(jiàn)的，印象中以前也是有過(guò)，但那是很早很早以前了。”一位資深資本市場(chǎng)人士告訴記者。

三聯(lián)虹普、艾比森、康躍科技上市當(dāng)日集合競(jìng)價(jià)階段雖然有成交，但成交量也極低，艾比森、三聯(lián)虹普均只成交了1手。

集合競(jìng)價(jià)和連續(xù)競(jìng)價(jià)階段出現(xiàn)的賣單，在收益上有著巨大的差異，按照規(guī)定，新股在集合競(jìng)價(jià)階段最高報(bào)價(jià)只能是高于發(fā)行價(jià)的20%左右，而連續(xù)競(jìng)價(jià)階段的報(bào)價(jià)能到44%左右，因此，只要是對(duì)當(dāng)下資本市場(chǎng)有所了解的投資者，都不會(huì)選擇在集合競(jìng)價(jià)階段成交。

除了集合競(jìng)價(jià)階段的成交，上市首日愿意賣出的投資者也相當(dāng)稀少，這導(dǎo)致新股全天換手率極低。在深交所上市的臺(tái)城制藥、天華超凈、國(guó)禎環(huán)保、三聯(lián)虹普、艾比森、康躍科技上市首日的換手率分別為0.36%、0.19%、0.24%、0.33%、0.21%、0.31%。而有統(tǒng)計(jì)顯示，今年年初在深交所上市的42只新股的首日平均換手率達(dá)9.19%。

類似的問(wèn)題，也出現(xiàn)在掛牌于上交所的新股上。

7月2日上市的莎普愛(ài)思（603168.SZ）在集合競(jìng)價(jià)階段，亦只成交了一手。南方基金首席分析師楊德龍對(duì)此分析，這說(shuō)明一級(jí)市場(chǎng)打新成功的投資者嚴(yán)重惜售，認(rèn)為股價(jià)存在較大的上漲空間。

市場(chǎng)惜售程度之嚴(yán)重，從另一個(gè)細(xì)節(jié)上也可以看出。滬深交易所公布的龍虎榜顯示，近日上市的股票中，出現(xiàn)了只成交了一股的券商營(yíng)業(yè)部也能夠進(jìn)入買入量前五營(yíng)業(yè)部的情況。

如臺(tái)城制藥上市首日買入席位第三的是中信證券（山東）青島深圳路證券營(yíng)業(yè)部，成交額僅18元；國(guó)禎環(huán)保上市首日買入席位第三的是華泰證券深圳西麗留仙大道證券營(yíng)業(yè)部，成交額僅16元；艾比森上市首日買入席位第四的是中投證券杭州環(huán)球中心證券營(yíng)業(yè)部，成交額僅24元。對(duì)比首日價(jià)格可知，上述金額分別只能買到一股。

賣單一手難求

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從券商知情人士處獲悉，在新股火熱的時(shí)間里，新股的保薦機(jī)構(gòu)（主承銷商）為了更好地服務(wù)上市公司，讓新股開(kāi)盤(pán)的時(shí)候更“好看”，一般都會(huì)通過(guò)營(yíng)業(yè)部等渠道去尋找賣單，以前一般也能找到。

上述券商知情人士透露，從上市公司的角度來(lái)看，新股上市首日，董事長(zhǎng)敲鐘之后，還是希望能跟大多數(shù)公司一樣，看到一個(gè)相對(duì)發(fā)行價(jià)大漲的開(kāi)盤(pán)價(jià)，而不是出新一個(gè)表示無(wú)成交的橫桿。

據(jù)了解，近期這么火熱的市場(chǎng)下，交易所也會(huì)提醒上市公司與保薦機(jī)構(gòu)，新股上市首日可能會(huì)出現(xiàn)集合競(jìng)價(jià)階段沒(méi)有賣單的情況。

一位熟悉券商運(yùn)作的人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，多數(shù)券商在其所保薦的新股上市后，會(huì)由資本市場(chǎng)部來(lái)負(fù)責(zé)配合公司的需求，畢竟券商會(huì)盡力跟上市公司保持良好關(guān)系，以利于以后進(jìn)行更多業(yè)務(wù)上的合作。

“如果明確讓營(yíng)業(yè)部的客戶首日賣出申購(gòu)到的新股，是違規(guī)的操作，一般會(huì)通過(guò)私下的溝通去完成。”某券商廣州營(yíng)業(yè)部一位人士表示。

上述券商知情人士稱，券商基本都是運(yùn)作規(guī)范的大公司，營(yíng)業(yè)部或許能通過(guò)給予利益補(bǔ)償?shù)男问秸f(shuō)服客戶，找到賣單，但這在會(huì)計(jì)上很難處理，也是個(gè)難題。

最近出現(xiàn)的兩例上市首日集合競(jìng)價(jià)階段沒(méi)有賣單的公司——臺(tái)城制藥、國(guó)禎環(huán)保，其保薦機(jī)構(gòu)（主承銷商）分別為國(guó)信證券、國(guó)元證券。一位接近國(guó)信證券的人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，國(guó)信證券也嘗試找過(guò)集合競(jìng)價(jià)階段的賣單，但沒(méi)能找到。

學(xué)者呼吁與市場(chǎng)化接軌

新股上市首日賣單難求的局面，折射出新股發(fā)行制度存在的問(wèn)題。

“在奧賽康案例上遭遇挫折后，監(jiān)管層從市場(chǎng)化的嘗試上退了回來(lái)。”一位接近監(jiān)管層的人士告訴記者，這主要體現(xiàn)在對(duì)發(fā)行節(jié)奏和發(fā)行定價(jià)的行政干預(yù)上。

2014年5月19日，證監(jiān)會(huì)召開(kāi)會(huì)議，研究部署學(xué)習(xí)貫徹《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》，肖剛主席指出，從6月到年底，計(jì)劃發(fā)行上市新股100家左右，并按月大體均衡發(fā)行上市。

與1月份的新股發(fā)行相比，此輪新股發(fā)行顯然多了“窗口指導(dǎo)”的痕跡。直接的表現(xiàn)是新股市盈率的降低。深交所信息顯示，6月底上市的龍大肉食、雪浪環(huán)境、飛天誠(chéng)信的發(fā)行市盈率分別為19.58倍、22.17倍、16.57倍。而今年1月23日在深交所上市的8只新股中，3只中小板公司的平均發(fā)行市盈率為24.7倍，5只創(chuàng)業(yè)板新股平均發(fā)行市盈率為33.7倍。

“（上市）這一天距我們?cè)ǖ哪繕?biāo)整整過(guò)去了兩年多，同時(shí)又碰上了證監(jiān)會(huì)的‘窗口指導(dǎo)，限價(jià)發(fā)行’，我們至少少募集了5個(gè)億。”這是在資本圈中廣為流傳的，艾比森董事長(zhǎng)丁彥輝在公司上市答謝酒會(huì)上講話的一部分。

丁彥輝的吐槽，代表了很多上市公司與投行等利益相關(guān)方的看法。而不同利益方，觀點(diǎn)亦大不相同。

一家北京券商的證券投資部副總就告訴記者，現(xiàn)在的新股發(fā)行制度挺好的，新股發(fā)行從二級(jí)市場(chǎng)抽血量減少，留出賺錢效應(yīng)給二級(jí)市場(chǎng)投資者，“如果上市公司覺(jué)得這里市盈率低不好發(fā)，那可以選擇去國(guó)外上市。”

但武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新就認(rèn)為，“今年1月份IPO重啟之后，監(jiān)管層在新股發(fā)行制度上的部分規(guī)則重新回到2009年之前的老游戲規(guī)則，加大了行政管制和行政干預(yù)。新股發(fā)行制度改革已經(jīng)有進(jìn)入死胡同的感覺(jué)，而監(jiān)管層目前也回避談?wù)撨@個(gè)話題”。

事實(shí)上，在2009年之后，中國(guó)陸續(xù)進(jìn)行四輪的新股發(fā)行制度改革。改革的環(huán)節(jié)也逐步從配售和定價(jià)環(huán)節(jié)過(guò)渡到發(fā)行環(huán)節(jié)，并于2013年明確提出股票發(fā)行審核以信息披露為中心，明確了未來(lái)股票發(fā)行向注冊(cè)制過(guò)渡。

董登新對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者稱，此前的新股三高是市場(chǎng)化的產(chǎn)物，現(xiàn)在的新股不敗是行政干預(yù)的產(chǎn)物。在實(shí)行注冊(cè)制之前，我們寧可看到新股三高，而不是新股不敗，因?yàn)榛氐匠踔裕瑘?jiān)持市場(chǎng)化的改革，才能更好地與注冊(cè)制對(duì)接。

“國(guó)務(wù)院發(fā)布‘國(guó)九條’強(qiáng)調(diào)使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用，強(qiáng)調(diào)積極穩(wěn)妥推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，我們要堅(jiān)持市場(chǎng)化，等到去跟注冊(cè)制實(shí)現(xiàn)對(duì)接時(shí)，新股三高會(huì)自然消亡，但如果繼續(xù)維持新股不敗，采用行政管制，那么跟注冊(cè)制的對(duì)接只會(huì)越來(lái)越遠(yuǎn)。”董登新稱。

8月4日，一位長(zhǎng)期關(guān)注資本市場(chǎng)的研究人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者稱，“監(jiān)管層確實(shí)很難把握好，怎么都找不到讓大家都滿意的方案。但現(xiàn)在確實(shí)缺乏一個(gè)共識(shí)，即使監(jiān)管層內(nèi)部也是如此。”

（記者郵箱：chenxich@foxmail.com）（編輯卜堅(jiān)簡(jiǎn)俊東）