焦煤期貨底部仍需反復(fù)確認(rèn)

中國煤炭工業(yè)協(xié)會在總結(jié)上半年煤炭經(jīng)濟運行情況時提到大型煤炭企業(yè)仍在增加產(chǎn)量，加劇了市場供過于求的矛盾，建議特大型煤炭企業(yè)減少產(chǎn)量10%以上。受此消息鼓舞，動力煤期貨連續(xù)上漲，焦煤期貨也出現(xiàn)了久違的放量上漲行情。但由于焦煤下游鋼廠產(chǎn)量存在下降預(yù)期，加上煉焦煤進口量高位運行，焦煤底部區(qū)間仍需反復(fù)確認(rèn)。

煤炭行業(yè)救市政策頻出。為了維護市場供需平衡，防止企業(yè)盲目追求產(chǎn)量擴張、規(guī)模擴大，中國煤炭工業(yè)協(xié)會近期組織召開了14家特大型煤炭企業(yè)座談會，參會企業(yè)均表示將嚴(yán)格控制總量，力爭將今年的煤炭產(chǎn)量壓減10%以上，并且調(diào)整完善企業(yè)考核機制。近期，煤礦安監(jiān)局將加大對央企的監(jiān)察執(zhí)法力度，會安排一次對央企煤礦安全隱患的檢查活動。

近期，不僅政府相關(guān)部門多次對煤炭行業(yè)持續(xù)低迷表示關(guān)注，地方政府也有望出臺煤炭行業(yè)救市政策，如安徽省在完成向當(dāng)?shù)孛浩笳髑笠庖姾螅龠M煤炭行業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展若干措施將于8月出臺。此次煤炭行業(yè)救市或?qū)鴥?nèi)煤炭市場供給起到一定抑制作用，有助于改變市場對煤炭行業(yè)中長期供過于求的預(yù)期。

煉焦煤供應(yīng)量繼續(xù)上升。今年國內(nèi)煤炭過剩嚴(yán)重，大量煤炭企業(yè)虧損經(jīng)營，內(nèi)蒙古地區(qū)中小型煤炭企業(yè)大面積限產(chǎn)，產(chǎn)量小幅下降。但是，煉焦煤生產(chǎn)大省山西地區(qū)產(chǎn)量卻逆勢增長。2014年6月，山西省原煤產(chǎn)量9153.62萬噸，同比增長5.17%，主要有以下兩方面原因：一、山西省整合礦建成投產(chǎn)穩(wěn)步推進，焦煤礦產(chǎn)能陸續(xù)釋放；二、為了給煤炭企業(yè)減稅降負(fù)，今年山西省頒發(fā)了多項通知降低煤炭相關(guān)稅費，調(diào)降了煤炭可持續(xù)發(fā)展基金、煤炭出省費，山西煤炭企業(yè)成本大幅降低。

從煉焦煤進口情況來看，6月份中國煉焦煤進口571.65萬噸，同比增長21.97%。其中，6月份從澳大利亞進口煉焦煤252.41萬噸，同比增長118.53%；從蒙古進口煉焦煤186.79萬噸，同比增長171.05%。今年澳大利亞煉焦煤產(chǎn)能大量釋放，煤炭生產(chǎn)商采取以量補價策略，即使利潤空間被大幅壓縮也并未限制其擴張步伐，導(dǎo)致澳大利亞出口量大幅增長，加劇了全球煉焦煤供需矛盾。二季度蒙古煉焦煤進口均價下跌至60美元/噸下方，蒙古煉焦煤價格下跌后競爭力得到提升，后期對中國出口量仍將維持高位。

下游鋼廠補庫意愿偏弱。煉焦煤港口庫存往往可以反映下游需求強弱，今年6月下旬港口煉焦煤庫存總量由升轉(zhuǎn)降。截至8月1日，京唐港、日照港、連云港、天津港這四大主要港口煉焦煤庫存總量為618.5萬噸，較6月末減少103.5萬噸。7月份港口煉焦煤成交情況不太理想，國內(nèi)煉焦煤價格進一步下降。由于煤炭行業(yè)整體供過于求，國內(nèi)鋼廠普遍認(rèn)為煤炭相關(guān)稅費減輕后，7、8月份煉焦煤仍將下降，因此適當(dāng)降低了煉焦煤庫存，目前國內(nèi)大中型鋼廠煉焦煤平均庫存可用天數(shù)較6月份下降1天至21天。

今年原料價格的跌幅大于鋼價，加上庫存管理恰當(dāng)，鋼廠正處于近兩年來盈利情況最好的時期，生產(chǎn)積極性高。上周全國高爐開工率維持在91%左右，唐山高爐開工率更是高達96.5%。粗鋼產(chǎn)量居高不下，鋼廠庫存繼續(xù)增加，顯示鋼廠對后期市場較為樂觀。不過由于鋼廠利潤向好并非需求好轉(zhuǎn)，加上煉焦煤庫存充足，后期補庫意愿偏弱。

綜上所述，7月官方采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）和匯豐PMI雙雙超預(yù)期增長，表明穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)等政策措施效應(yīng)正逐步顯現(xiàn)，國內(nèi)經(jīng)濟有所回暖，政府出臺多項煤炭救市政策也有利于煤炭市場穩(wěn)定。但是，8月份高溫天氣仍將持續(xù)，下游需求明顯回暖概率不大，鋼廠為了打壓原材料價格，存在減產(chǎn)動力，焦煤需求不容樂觀。在供給需求均存在下降預(yù)期的背景下，預(yù)計8月份焦煤1501合約反復(fù)筑底的可能性更大。

（作者系華泰長城期貨分析師）