新股公司上市即虧損？ 發(fā)行監(jiān)管思路已轉(zhuǎn)向注冊(cè)制

編者按:今年IPO開(kāi)啟之后，隨著中報(bào)的逐步披露，已有剛上市的新股出現(xiàn)業(yè)績(jī)虧損的情況。這與過(guò)往的經(jīng)驗(yàn)相比有所不同。此前的新股上市雖然業(yè)績(jī)也有變臉的的情況，但是一般都是上市后一年或兩年左右才出現(xiàn)。而此次上市幾個(gè)月的新股就開(kāi)始虧損，背后也有一定原因。

實(shí)際上在年初重開(kāi)發(fā)審會(huì)的時(shí)候，會(huì)里的態(tài)度就有所變化，已經(jīng)多次明確表示重點(diǎn)強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)提示和信息披露監(jiān)管，而并不糾結(jié)于業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)。這也是和注冊(cè)制逐步接軌的一種趨勢(shì)。在這樣的背景下，投資新股的策略是否應(yīng)有所調(diào)整？有意思的是，部分新上市公司也在以極快的速度成為新的殼資源。

見(jiàn)習(xí)記者雷家亮上海報(bào)道

“目前，監(jiān)管層的監(jiān)管思路是往注冊(cè)制轉(zhuǎn)變，強(qiáng)化信披，強(qiáng)化公司治理，淡化業(yè)績(jī)，監(jiān)管層的監(jiān)管不是給上市公司的業(yè)績(jī)做背書(shū)，上市公司的投資價(jià)值由市場(chǎng)決定。”一位券商高層向記者表示。

該券商人士進(jìn)一步表示，監(jiān)管層淡化上市公司業(yè)績(jī)指標(biāo)，一方面，監(jiān)管層沒(méi)有義務(wù)更沒(méi)有能力保證公司上市之后的業(yè)績(jī)，另一方面，不是說(shuō)放手不管，監(jiān)管層會(huì)強(qiáng)化發(fā)行人的風(fēng)險(xiǎn)提示和信息披露，讓上市公司的真實(shí)狀況展現(xiàn)在投資者面前，讓投資者自己做出價(jià)值判斷。

在這樣的思路下，剛上市的數(shù)十家次新股中，預(yù)虧和業(yè)績(jī)預(yù)減的數(shù)量將近30%也就不難理解。

四只次新股業(yè)績(jī)預(yù)虧

當(dāng)2014年的新股一路高歌猛進(jìn)之后，市場(chǎng)的眼光回歸到這些公司的中報(bào)業(yè)績(jī)上。次新股瘋漲的背后，其基本面表現(xiàn)又如何呢？記者統(tǒng)計(jì)今年以來(lái)上市的次新股中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)平平。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者根據(jù)WIND數(shù)據(jù)整理統(tǒng)計(jì)，截至8月5日，已披露半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告（包括業(yè)績(jī)快報(bào)和半年報(bào)）的62只次新股中，整體業(yè)績(jī)并無(wú)驚艷之處。其中19只出現(xiàn)業(yè)績(jī)預(yù)降或虧損，其中4家虧損。業(yè)績(jī)“變臉”公司接近三成，而在業(yè)績(jī)表現(xiàn)較差的19家公司中，除陜西煤業(yè)（601225.SH）和今世緣（603369.SH）之外，有7家中小板和10家創(chuàng)業(yè)板上市公司，占比接近90%。

值得一提的是，國(guó)信證券擔(dān)任保薦人和主承銷商的次新股有3家出現(xiàn)業(yè)績(jī)變臉，其中東方通（300379.SZ）首虧，龍大肉食（002726.SZ）和天賜材料（002709.SZ）預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)略減。上半年虧損最嚴(yán)重的次新股牧原股份（002714.SZ）和凈利同比下滑幅度最大的公司金一文化（002721.SZ）的承銷商相同，均是招商證券（600999.SH）。

“在宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的大背景下，創(chuàng)業(yè)板中小板公司本身業(yè)務(wù)單一、抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱，該特點(diǎn)決定了業(yè)績(jī)波動(dòng)性較大，一旦轉(zhuǎn)型不及時(shí)或者商業(yè)模式?jīng)]跟上很容易陷入業(yè)績(jī)虧損，此外企業(yè)營(yíng)收具有季節(jié)性波動(dòng)，募投項(xiàng)目產(chǎn)生業(yè)績(jī)也有時(shí)滯。”一位券商策略師告訴記者。

記者統(tǒng)計(jì)了19家業(yè)績(jī)“變臉”次新股的業(yè)績(jī)公告，大部分上市公司解釋稱，業(yè)績(jī)下滑是主要由于行業(yè)低迷和收入的季節(jié)性波動(dòng)。

值得注意的是，4家業(yè)績(jī)首虧的公司分別是牧原股份（002714.SZ）、安控科技（300370.SZ）、綠盟科技（300369.SZ）和東方通（300379.SZ）。牧原股份將虧損原因歸于行業(yè)因素；安控科技、綠盟科技和東方通歸因于季節(jié)性因素。

一位券商研究所人士向記者表示，“今年上市的這批次新股中報(bào)業(yè)績(jī)平平也在意料之中，其實(shí)有些新股上市之前業(yè)績(jī)就很一般。監(jiān)管層關(guān)注的重點(diǎn)是這些上市公司有沒(méi)有粉飾報(bào)表、業(yè)績(jī)?cè)旒佟b上市以及信息披露是否完備。”

以安控科技、東方通和綠盟科技為例，三家公司在招股說(shuō)明書(shū)中都提示了公司業(yè)績(jī)的季節(jié)性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，而且此前年度的業(yè)績(jī)也顯示出具有季節(jié)波動(dòng)性的特征。

次新股業(yè)績(jī)下滑，市場(chǎng)質(zhì)疑此前的IPO財(cái)務(wù)核查。“這是投資者的投資觀念沒(méi)有轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)，事實(shí)上，這是監(jiān)管層監(jiān)管思路向注冊(cè)制轉(zhuǎn)移，淡化業(yè)績(jī)監(jiān)管、強(qiáng)化信披的體現(xiàn)，財(cái)務(wù)核查不是對(duì)業(yè)績(jī)背書(shū)，而是強(qiáng)化業(yè)績(jī)的真實(shí)性。”前述券商高層人士如是說(shuō)。

股價(jià)背離，警惕績(jī)差股

與業(yè)績(jī)頻頻“變臉”形成鮮明對(duì)比的是，今年以來(lái)上市的次新股股價(jià)異常瘋狂。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，截至8月5日，在已發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告（含已公布半年報(bào)）的62只次新股中，有超過(guò)一半的次新股復(fù)權(quán)后股價(jià)較發(fā)行價(jià)漲幅超100%。漲幅超過(guò)200%的包括眾信旅游（002707.SZ，漲幅266%）、金輪股份（002722.SZ，漲幅259%）、飛天誠(chéng)信（300386.SZ，漲幅256%）、雪浪環(huán)境（300385.SZ，漲幅245%）、莎普愛(ài)思（603168.SZ，漲幅228%）和易事特（300376.SZ，漲幅222%）。飛天誠(chéng)信股價(jià)更是一度沖高上摸145.5元的高點(diǎn)，超越貴州茅臺(tái)奪下A股市場(chǎng)當(dāng)日“第一高價(jià)股”寶座。

記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，漲幅超過(guò)200%的次新股業(yè)績(jī)分化很明顯。飛天誠(chéng)信預(yù)計(jì)盈利增長(zhǎng)超過(guò)50%，金輪股份則出現(xiàn)凈利下降-39.21%，其他四只凈利預(yù)增幅度都在50%以下。

對(duì)于次新股股價(jià)漲幅與業(yè)績(jī)背離，前述券商策略師告訴記者，在他看來(lái)，“一方面新股發(fā)行市盈率普遍很低，投資者肯定會(huì)先炒為快，新股上市初期出現(xiàn)大漲在情理之中，在股價(jià)熱炒之后股價(jià)會(huì)回歸價(jià)值。”此前就有多位市場(chǎng)人士表示，隨著次新股半年報(bào)業(yè)績(jī)不斷出爐，次新股的炒作也會(huì)出現(xiàn)分化。前述券商研究所人士亦強(qiáng)調(diào)要警惕次新股炒作之后，一些績(jī)差股面臨股價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)。

面對(duì)業(yè)績(jī)下滑的窘境，不少次新股選擇重組“突圍”。截至8月5日收盤，眾信旅游、金一文化、麥趣爾（002719.SZ）、綠盟科技、東方通、楚天科技（300358.SZ）及溢多利（300381.SZ）7只次新股全部處于停牌狀態(tài)。安控科技在公布重組失敗當(dāng)天股價(jià)大跌。值得一提的是，上述7只次新股中，除了眾信旅游和楚天科技業(yè)績(jī)略增外，其余均虧損或業(yè)績(jī)下降。

對(duì)于次新股頻頻停牌重組，前述券商策略師告訴記者：“次新股重組和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型緊密相關(guān)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型使企業(yè)重組轉(zhuǎn)型的動(dòng)力和壓力都很強(qiáng)，當(dāng)然重組審批松綁也是上市公司積極推進(jìn)重組的重要因素。”（編輯陳昊旻）