銅將回歸商品屬性

證券時報記者 陸星兆

日前，在由清華大學深圳研究生院主辦，上海期貨交易所特別支持的“大宗商品投資機會展望及實戰策略專場論壇”上，行業專家詳細剖析了銅市場基本面，并認為未來銅價將在大區間內寬幅震蕩。

中信期貨副總經理、首席分析師景川表示，由于銅具有價值高、易儲存、流動性好的特點，在前幾年流動性泛濫的背景下，金融屬性一直是影響其價格的重要因素，但今年微刺激和金融杠桿萎縮的宏觀環境，已經改變了過去的狀態。再加上青島港事件的爆發，導致以銅為代表的貿易融資需求受到遏制，庫存流出對現貨產生壓力。

金融屬性減弱對應著商品屬性的增強。景川介紹，銅上一輪牛市產生的重要基礎是，銅精礦供應在短時期內難以滿足快速增長的消費需求。但隨著銅價長期高位運行，刺激了上游的勘探開采領域，根據經驗，價格高峰過后的七到十年會進入供給的高發期，目前銅已經進入這個時間窗口，未來兩三年供給持續增加是大的趨勢。

在需求方面，目前國內房地產行業不景氣，雖然在結構上看，房地產的銅消費比例僅為10%左右，短期對銅價影響不大，但長期負面影響難以避免。因為國內銅消費板塊中占比最大的電力行業，以及其次的家電、汽車行業，都與房地產有很大關聯，地產低迷最終會反饋到銅的消費上來。

景川預計，從供需角度，銅價將呈現交易區間逐步回落的格局。

深圳感恩在線投資公司總經理寧金山則從另一個角度透視銅價。他說，美國的第一輪量化寬松政策可以讓銅的漲幅很大，第二輪量化寬松政策期間銅價漲幅空間就很小，第三輪量化寬松政策期間銅價不漲反而下跌，面對不斷增長的貨幣，市場其實會發生鈍化。同樣，供求關系對商品價格影響也會面臨這樣的問題。比如，橡膠就是供過于求，簡單理論上講可以無限下跌，但實際它到一定程度就是跌不下去，供求關系在某一區域會發生鈍化。

基于這個理解，寧金山預計，未來銅將在四萬到八萬的箱體內寬幅震蕩。底部是生產成本，頂部可能是社會成本。而銅價要走出這個區間，上一個新的臺階，則需要相當長的時間，并且需要商品供求關系和貨幣大變革兩大因素的共同作用。