滬港通下銀行股為何不漲

滬港通已經完成全網測試，且已經漸行漸近，工農中建四大銀行股明顯具有買A賣H的套利空間，但是大銀行股的A股仍然不漲，令投資者感到非常意外，其中或許有機會成本太高等深層次原因。

截至昨日收盤，工商銀行A股報價3.53元人民幣，港股5.24港元；農行A股2.51元人民幣，港股3.74港元；中行A股2.7元人民幣，港股3.68港元，建行A股4.1元人民幣，港股5.9港元。按照1元人民幣兌1.2587港元計算，工農中建四大行的港股報價分別為4.163元、2.971元、2.924元、4.687元；較對應A股股價升水分別為17.93%、18.37%、8.3%、14.32%。

這就可以發現，在人人皆知滬港通即將推出的時候，A股流動性最強、供應量最大的四大銀行股，竟然沒有受到套利資金的買入，仍然保持著對港股的折價交易，這顯然是不合常理的。此外，即使沒有滬港通，境內投資者同樣可以通過境內券商投資于香港市場，香港投資者也可以通過RQFII投資于A股市場，那又是什么原因導致大銀行A股折價長期存在呢？

本欄認為，這是內地和香港的利率水平不同導致的。截至昨日，香港匯豐銀行存入100萬港元以上的一年期定期存款利率為0.2%，即香港投資者的儲蓄收益相比內地投資者明顯偏低，人民幣一年期儲蓄利率能夠達到3%的水平，這就顯示出投資者持有人民幣較港幣每年可以多獲得2.8%的無風險利息收益。

在兩邊的投資者看來，四大銀行股根本不具有小盤股的投機炒作功能，也不可能像創業板股票那樣給投資者利潤幾十倍增長的可能，不管是香港投資者還是內地投資者，買入四大銀行股的目的都是為了獲得每年的現金分紅。正是這一需求，導致了兩邊四大銀行股的巨大差價出現。例如工商銀行2013年度分紅每10股2.617元人民幣，如果考慮到持有股票的風險因素，投資者認為7.4%的收益率比較合適，于是工商銀行的股價就應該在3.53元附近交易，但是香港投資者認為自己的港元存款利率很低，6.3%的收益率就能接受，那么港股工商銀行股價就能在5.24港元附近交易。這是利率不同引起的價格差異。

或許有投資者認為，那么套利資金可以在兩邊銀行股進行套利交易獲取無風險收益呀。本欄明日再說簡單套利可能會遇到的困難。(周科競)