管清友解讀7月工業(yè)投資消費數(shù)據(jù)

無基建，不復(fù)蘇——7月工業(yè)投資消費數(shù)據(jù)點評

①7月工業(yè)增加值同比增速9.0%，較上月略有回落。經(jīng)濟(jì)仍受房地產(chǎn)拖累，貨幣定向?qū)捤膳浜戏€(wěn)增長力度減弱，盡管外需有所改善，但仍不足以拉動經(jīng)濟(jì)。

②1-7月固定資產(chǎn)投資回落至17%，穩(wěn)增長邊際力度減弱拖累固定資產(chǎn)投資。分項看，房地產(chǎn)投資同比增速繼續(xù)回落至13.3%。庫存高，銷售難，融資約束趨緊，促使房地產(chǎn)投資增速不斷下行，房地產(chǎn)銷售仍未見底，未來還有下行空間。二季度央行通過定向?qū)捤芍С址€(wěn)增長，帶動基建投資明顯回升，但7月財政支出和定向?qū)捤闪Χ入p雙減弱，基建投資的回升勢頭暫緩，不足以對沖房地產(chǎn)投資的下行的負(fù)面沖擊。經(jīng)濟(jì)總需求疲弱疊加制造業(yè)產(chǎn)能過剩，制造業(yè)投資繼續(xù)也放緩至14.6%。

③7月社會消費品零售總額名義同比增速略微回落至12.2%。“三公”消費和反腐的政策沖擊仍在繼續(xù)，限額以上單位消費品零售額低位徘徊。地產(chǎn)相關(guān)消費家電、家具和建筑裝潢材料消費增速均有所回升，但若房地產(chǎn)銷售無明顯改觀，該項消費不可持續(xù)。汽車消費回落，與居民部門短期貸款回落表現(xiàn)一致，反映居民消費借貸意愿不強(qiáng)。

④經(jīng)濟(jì)內(nèi)生下滑動力猶存，未來房地產(chǎn)投資仍有下行空間，外需改善亦難有增量，經(jīng)濟(jì)高度依賴基建托底。如果貨幣政策會不繼續(xù)采用定向?qū)捤纱胧┓€(wěn)住基建,經(jīng)濟(jì)增速將趨勢性下滑。