新股申購回報率偏低打擊機構熱情

《證券市場周刊•紅周刊》特約作者廣證恒生策略分析師張廣文

次新股表現繼續分化。7月底8月初剛上市的10家新股在8月連續上漲后，迎來了調整走勢，如天華超凈、中材節能、臺城制藥、艾比森、國禎環保、康躍科技等基本上都連續漲停了7~9個漲停板后才沖高回落，進入上市后的套現下跌周期。而禾豐牧業由于投資者關注度太高，導致其上市表現并沒有其他新股強。預計隨著長白山、會稽山在發行上市后，8月新股暫告一段落，將等待9月新股的發行。目前，已有13家擬上市公司通過了發審會審核，正在等待下個月的發行上市。

新股中簽率低帶來申購回報率越來越低

第二批上市的新股申購呈現越來越火爆的趨勢。從幾方面的數據可見一斑：網上申購中，7月30日申購的禾豐牧業以網上認購倍數1724.88倍和網下認購倍數1972.19倍皆位居第一，而且以811.38億元網下凍結金額位居第二，其網上網下的凍結資金總規模僅次于一心堂；長白山以950.46倍位居網上認購倍數第七，其網上中簽率0.37%和網下配售比例0.11%分列今年新股第三和第七。由此判斷，禾豐牧業和長白山兩家新股上市后表現將非常不錯，受到二級市場追捧概率較大。同時，這也帶來另一個問題，在當前新股申購資金較大、網上網下中簽率偏低的情況下，新股的申購回報率也越來越低。

如果計算新股首日上市的網上申購回報率，6月至8月的網上申購回報率平均為0.30%，低于今年第一輪的0.68%；但是，首日上市的網下申購回報率更低，其中6月至8月的網下申購回報率平均只有0.14%（按日計算其年化收益率約5.11%），遠低于今年1月和2月第一輪新股時的6.13%（按日計算其年化收益率約22.37%）。

如果再按凍結了3個交易日來計算，其回報率更是低得離譜，這說明機構動用巨大資金申購新股并不劃算。當然，假設其上市首日并不馬上拋售，則平均回報率將有望超過10%以上。但是，這是建立在首日上市漲幅達到44%及上市后累計漲幅平均超過190%的基礎上才可能達到。因此，預計在網下中簽率過低及申購資金量過大的情況下，機構申購新股的熱情將可能有所下降。

關注已過會但未上市的新股公司

目前，已有13家公司已通過了證監會發審委的審核，預計將有望成為下月新股發行的備選公司(詳見附表)。

其中，銷售毛利率最高的公司是中節能風力發電股份有限公司（54%）、湖北菲利華石英玻璃股份有限公司（50%）、蘇州中來光伏新材股份有限公司（46%）等公司。但是，結合營業收入增長率來看，雙高（高毛利、高增長）的公司將更具說服力。由此，蘇州中來光伏新材股份有限公司、華懋(廈門)新材料科技股份有限公司、上海飛凱光電材料股份有限公司、好利來(中國)電子科技股份有限公司等擬發行新股公司在未來招股時值得前瞻關注。

需關注中小板后市對市場的影響

上證指數連續13個交易日都在2180~2220點區間進行高位震蕩，上沖動力不足。在政策推出、投資情緒轉好、成交上升的情況下市場本應漲勢更強，但經濟數據難超預期，導致主板上漲動力較弱。

對比之下，短期中小板和創業板走勢強于主板，其中中小板及中小市值成長股走勢明顯較強。預計在滬港通推進、地產救市、基建加快等支持下，短期市場仍試圖上行，但權重股缺乏足夠進攻動能推動，使中小市值成長公司仍然成為突破點。

預計市場在缺乏持續增量資金支持下，暫在高位震蕩，等待新的推動力，需關注中小板走勢對市場的影響。■

（廣證恒生策略分析師張廣文

執業編號：A1310512070004）