會稽山今日登陸上交所 首日交易指南

根據安排，會稽山今日將在上交所上市。公司主營黃酒的生產、銷售和研發(fā)；會稽山上市后，黃酒行業(yè)上市公司將達到3家。中信建投稱，古越龍山、金楓酒業(yè)和會稽山分別占黃酒市場份額為14.7%、10.3%和9.3%，市場集中度還很低。在浙江市場有較強的消費者粘性，會稽山在浙江市場具有非產高的認知度。

以下為證券時報網計算整理的會稽山今日上市的幾個重要價格的上下限值，供投資者參考：

證券代碼：601579

證券簡稱：會稽山

發(fā)行價：4.43元/股

全天有效申報價格區(qū)間上限：6.38元/股

全天有效申報價格區(qū)間下限：2.84元/股

開盤價上限：5.32元/股

開盤價下限：3.54元/股

首次臨停價上限：5.85元/股

首次臨停價下限：3.19元/股

會稽山（601579）：黃酒龍頭企業(yè)，外延擴張謀發(fā)展

來源：　 安信證券撰寫時間：　 2014-07-21

國內黃酒行業(yè)龍頭企業(yè)。公司2013年營業(yè)收入為9.34億元，市占率為6.07%。收入規(guī)模位于古越龍山、金鳳酒業(yè)之后，位列第三。銷售區(qū)域主要集中在浙江，其中浙江紹興占銷售比重的42%。且公司為民營企業(yè)，相比行業(yè)前兩位的國有體制更為靈活。

競爭優(yōu)勢：黃酒行業(yè)目前銷售主要集中在江浙滬一帶，相比白酒行業(yè)在規(guī)模上具有較大的差距。公司作為國內歷史最悠久的黃酒企業(yè)之一，具有銷售渠道優(yōu)勢和原酒儲量優(yōu)勢。隨著黃酒口感改良，以及黃酒的健康性被大眾所認識，黃酒行業(yè)仍具有較大的發(fā)展空間。伴隨公司上市后帶來的募集資金及品牌聲譽度的提高，使得公司有望獲得超越行業(yè)的發(fā)展。

財務分析：1）收入構成：中高端和普通產品2013年分別占公司收入的44.5%和49.1%，由于三公消費對高端產品銷售的影響，13年普通產品的收入占比第一次超過中高端。2）盈利能力：毛利率持續(xù)提升，同行業(yè)比較低于金楓酒業(yè)，高于古越龍山。3）費用管控能力：近幾年期間費用率持續(xù)下降，可見公司具有較好的費用管控能力，同行業(yè)比較優(yōu)于金楓酒業(yè)，和古越龍山相差無幾。

募投資金主要用于年產4萬千升中高檔優(yōu)質紹興黃酒項目，擴大公司產能，為公司外延擴張獲得更大的市場份額提供基礎。

投資建議：預計2013-2015年凈利潤分別為1.28億元、1.42億元、1.59億元，凈利潤增速分別為3.3%、10.8%和11.8%。按照發(fā)行1億股來計算，全面攤薄的EPS分別為0.32元、0.35元和0.40元。根據可比上市公司2014年PE估值的對比，同時我們考慮到一季度黃酒行業(yè)盈利能力有所下滑，我們認為給予公司2014年PE為25-27倍相對合理，建議定價區(qū)間為8.01元-8.65元，詢價區(qū)間為3.80元-4.20元。

風險提示：1）外延擴張的進度低于預期；2）外延擴張的過程中費用投入過大，使得業(yè)績承壓；3）三公消費對中高檔黃酒消費的影響。

會稽山（601579）：傳統黃酒品牌

來源：　 東興證券撰寫時間：　 2014-07-22

建議詢價區(qū)間為3.61元-4.32元。會稽山公司是紹興黃酒傳統品牌，但行業(yè)一季度收入利潤下滑，預計2015年黃酒行業(yè)有望出現拐點。考慮公司所處的行業(yè)增速預期以及公司行業(yè)地位，我們認為給予公司2014年合理估值區(qū)間為15-18倍，對應股價區(qū)間為4.25元-5.09元，建議詢價區(qū)間為3.61元-4.32元。

募集資金投向4萬千升產能建設。公司擬發(fā)行新股10000萬股，募集資金37602萬元，募集資金主要用于投向4萬千升中高檔優(yōu)質紹興黃酒項目。募集資金投資項目將著重提高公司黃酒產品生產的技術含量和產品品質，擴大公司黃酒生產能力，以滿足不斷增長的消費需求，同時改善公司財務結構，提高抗風險能力。

黃酒行業(yè)區(qū)域消費格局需要突破。2006年至2013年黃酒行業(yè)銷售收入年均復合增長率達到14.6%，利潤總額年均復合增長率達23.6%。2012年下半年“三公消費”導致白酒行業(yè)進入拐點階段，對黃酒行業(yè)影響從2014年一季度才開始顯現。2014年前兩月行業(yè)累計利潤總額同比下降6.44%，但到4月，行業(yè)累計凈利潤同比僅下降0.07%。我們認為黃酒行業(yè)有望擺脫白酒行業(yè)趨勢，走出獨立行業(yè)周期。

黃酒區(qū)域市場的集中程度遠高于白酒、啤酒和葡萄酒。黃酒消費市場集中在江浙滬地區(qū)，增長空間有限。但從積極的角度看，華東地區(qū)以外的市場空間還有很大增長潛力。

會稽山上市后，黃酒行業(yè)上市公司將達到3家，公司將加大對渠道、市場和品牌的投入，營銷的發(fā)力有利于黃酒行業(yè)走出江浙滬地區(qū)。從公司角度看，會稽山是民營公司，相比行業(yè)前2名公司擁有體制先發(fā)優(yōu)勢。