會稽山今日登陸上交所 首日交易指南

根據(jù)安排，會稽山今日將在上交所上市。公司主營黃酒的生產(chǎn)、銷售和研發(fā)；會稽山上市后，黃酒行業(yè)上市公司將達到3家。中信建投稱，古越龍山、金楓酒業(yè)和會稽山分別占黃酒市場份額為14.7%、10.3%和9.3%，市場集中度還很低。在浙江市場有較強的消費者粘性，會稽山在浙江市場具有非產(chǎn)高的認知度。

以下為證券時報網(wǎng)計算整理的會稽山今日上市的幾個重要價格的上下限值，供投資者參考：

證券代碼：601579

證券簡稱：會稽山

發(fā)行價：4.43元/股

全天有效申報價格區(qū)間上限：6.38元/股

全天有效申報價格區(qū)間下限：2.84元/股

開盤價上限：5.32元/股

開盤價下限：3.54元/股

首次臨停價上限：5.85元/股

首次臨停價下限：3.19元/股

會稽山（601579）：黃酒龍頭企業(yè)，外延擴張謀發(fā)展

來源：　 安信證券撰寫時間：　 2014-07-21

國內(nèi)黃酒行業(yè)龍頭企業(yè)。公司2013年營業(yè)收入為9.34億元，市占率為6.07%。收入規(guī)模位于古越龍山、金鳳酒業(yè)之后，位列第三。銷售區(qū)域主要集中在浙江，其中浙江紹興占銷售比重的42%。且公司為民營企業(yè)，相比行業(yè)前兩位的國有體制更為靈活。

競爭優(yōu)勢：黃酒行業(yè)目前銷售主要集中在江浙滬一帶，相比白酒行業(yè)在規(guī)模上具有較大的差距。公司作為國內(nèi)歷史最悠久的黃酒企業(yè)之一，具有銷售渠道優(yōu)勢和原酒儲量優(yōu)勢。隨著黃酒口感改良，以及黃酒的健康性被大眾所認識，黃酒行業(yè)仍具有較大的發(fā)展空間。伴隨公司上市后帶來的募集資金及品牌聲譽度的提高，使得公司有望獲得超越行業(yè)的發(fā)展。

財務分析：1）收入構(gòu)成：中高端和普通產(chǎn)品2013年分別占公司收入的44.5%和49.1%，由于三公消費對高端產(chǎn)品銷售的影響，13年普通產(chǎn)品的收入占比第一次超過中高端。2）盈利能力：毛利率持續(xù)提升，同行業(yè)比較低于金楓酒業(yè)，高于古越龍山。3）費用管控能力：近幾年期間費用率持續(xù)下降，可見公司具有較好的費用管控能力，同行業(yè)比較優(yōu)于金楓酒業(yè)，和古越龍山相差無幾。

募投資金主要用于年產(chǎn)4萬千升中高檔優(yōu)質(zhì)紹興黃酒項目，擴大公司產(chǎn)能，為公司外延擴張獲得更大的市場份額提供基礎。

投資建議：預計2013-2015年凈利潤分別為1.28億元、1.42億元、1.59億元，凈利潤增速分別為3.3%、10.8%和11.8%。按照發(fā)行1億股來計算，全面攤薄的EPS分別為0.32元、0.35元和0.40元。根據(jù)可比上市公司2014年PE估值的對比，同時我們考慮到一季度黃酒行業(yè)盈利能力有所下滑，我們認為給予公司2014年PE為25-27倍相對合理，建議定價區(qū)間為8.01元-8.65元，詢價區(qū)間為3.80元-4.20元。

風險提示：1）外延擴張的進度低于預期；2）外延擴張的過程中費用投入過大，使得業(yè)績承壓；3）三公消費對中高檔黃酒消費的影響。

會稽山（601579）：傳統(tǒng)黃酒品牌

來源：　 東興證券撰寫時間：　 2014-07-22

建議詢價區(qū)間為3.61元-4.32元。會稽山公司是紹興黃酒傳統(tǒng)品牌，但行業(yè)一季度收入利潤下滑，預計2015年黃酒行業(yè)有望出現(xiàn)拐點。考慮公司所處的行業(yè)增速預期以及公司行業(yè)地位，我們認為給予公司2014年合理估值區(qū)間為15-18倍，對應股價區(qū)間為4.25元-5.09元，建議詢價區(qū)間為3.61元-4.32元。

募集資金投向4萬千升產(chǎn)能建設。公司擬發(fā)行新股10000萬股，募集資金37602萬元，募集資金主要用于投向4萬千升中高檔優(yōu)質(zhì)紹興黃酒項目。募集資金投資項目將著重提高公司黃酒產(chǎn)品生產(chǎn)的技術含量和產(chǎn)品品質(zhì)，擴大公司黃酒生產(chǎn)能力，以滿足不斷增長的消費需求，同時改善公司財務結(jié)構(gòu)，提高抗風險能力。

黃酒行業(yè)區(qū)域消費格局需要突破。2006年至2013年黃酒行業(yè)銷售收入年均復合增長率達到14.6%，利潤總額年均復合增長率達23.6%。2012年下半年“三公消費”導致白酒行業(yè)進入拐點階段，對黃酒行業(yè)影響從2014年一季度才開始顯現(xiàn)。2014年前兩月行業(yè)累計利潤總額同比下降6.44%，但到4月，行業(yè)累計凈利潤同比僅下降0.07%。我們認為黃酒行業(yè)有望擺脫白酒行業(yè)趨勢，走出獨立行業(yè)周期。

黃酒區(qū)域市場的集中程度遠高于白酒、啤酒和葡萄酒。黃酒消費市場集中在江浙滬地區(qū)，增長空間有限。但從積極的角度看，華東地區(qū)以外的市場空間還有很大增長潛力。

會稽山上市后，黃酒行業(yè)上市公司將達到3家，公司將加大對渠道、市場和品牌的投入，營銷的發(fā)力有利于黃酒行業(yè)走出江浙滬地區(qū)。從公司角度看，會稽山是民營公司，相比行業(yè)前2名公司擁有體制先發(fā)優(yōu)勢。